在“科技小登”們連續(xù)暴跌、尚未反彈之時(shí)，紅利板塊攜銀行股以遺世獨(dú)立的姿態(tài)，承擔(dān)起安撫投資者PTSD之功能。
7月22日，華夏銀行（600015.SH）2025年年度權(quán)益分派方案落定，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.32元，加上此前每股0.10元中期分紅，全年每股現(xiàn)金紅利0.42元，總額66.84億元。
華夏銀行以近6%的股息率高居A股42家上市銀行之首。看上去，給追求現(xiàn)金回報(bào)的投資者帶來極強(qiáng)的吸引力。
吊詭的是，高股息率并非源于慷慨分紅，而是因?yàn)楣蓛r(jià)足夠低。
作為坐擁4.88萬億總資產(chǎn)的全國性股份行，華夏銀行股價(jià)近一年來徘徊在7元附近。截至7月30日收盤，市凈率僅0.3倍，在全部42家A股上市銀行中位列倒數(shù)第三，僅高于貴陽銀行的0.32倍和民生銀行的0.28倍。
2025年全年，華夏銀行合計(jì)派發(fā)每股現(xiàn)金紅利0.42元，股利支付率為24.57%，小幅低于上一年25.04%，放在整個(gè)行業(yè)中依然處于中等偏下水平。
圖源：華夏銀行分紅2025年度利潤分配方案公告
相比之下，六大國有行普遍維持30%至35%的股利支付率。工商銀行、建設(shè)銀行等常年保持在30%以上，股份行中招行更是長期維持在35%左右。
也就是說，華夏銀行賺100元分出不到25元，剩下的絕大部分利潤被留在了賬上。
截至2025年末，華夏銀行累計(jì)可供分配的利潤高達(dá)1458.6億元，每股未分配利潤達(dá)10.03元。
圖源：同花順
這一結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配，直接觸發(fā)了部分股東不滿。華夏銀行2025年年度股東會上，相關(guān)分紅議案，出現(xiàn)了反對票和棄權(quán)票。
圖源：華夏銀行2025年年度股東會決議公告
股吧等網(wǎng)絡(luò)平臺上，有小股東不滿情緒相當(dāng)直白。“分紅率達(dá)不到凈利潤30%，以后每次股東大會我都給你投反對票”。
圖源：東方財(cái)富
面對股東不同的聲音，管理層的回應(yīng)始終繞不開一個(gè)關(guān)鍵詞：資本補(bǔ)充。
圖源：華夏銀行分紅2025年度利潤分配方案公告
其中提到，華夏銀行仍處于持續(xù)轉(zhuǎn)型升級的發(fā)展階段，“同時(shí)考慮到外部資本補(bǔ)充難度較大”，分紅政策需要兼顧高質(zhì)量發(fā)展要求，“考慮了更為嚴(yán)格的資本監(jiān)管要求”。
監(jiān)管對商業(yè)銀行核心一級資本充足率的最低要求為7.5%。但從安全邊際出發(fā)，8.5%以下被業(yè)內(nèi)視為“深水區(qū)”。
華夏銀行2025年末核心一級資本充足率為9.38%，到2026年一季度末已驟降至8.97%，距離8.5%警戒線，僅有不到0.5個(gè)百分點(diǎn)緩沖墊。而一個(gè)季度0.41個(gè)百分點(diǎn)的降幅，在股份制銀行中位居前列。
對比來看，2025年四季度末商業(yè)銀行核心一級資本充足率平均為10.92%。
另兩項(xiàng)關(guān)鍵充足率指標(biāo)，一級資本充足率12.37%，資本充足率15.46%，而華夏銀行分別為11.19%和12.53%。
三項(xiàng)指標(biāo)全部低于行業(yè)平均，在上市股份行中并不多見。
資本端的壓力還在加劇。2026年一季度，華夏銀行貸款總額達(dá)2.77萬億元，比上年末增加近2000億元。該季度增量接近2025年全年。資產(chǎn)端快速擴(kuò)張，某種程度上將快速消耗資本端逼仄的安全墊。
利潤下降過程中，靠留存利潤補(bǔ)充資本空間也會收窄。而增發(fā)或配股會稀釋現(xiàn)有股東權(quán)益。中小股東已對分紅表達(dá)了不滿，外源性補(bǔ)充經(jīng)濟(jì)成本和“政治”成本都顯得極為高昂。
2026年一季度，華夏銀行營收246.22億元，同比大增35.33%，但歸母凈利潤下降1.50%，源于管理層主動加大信用減值計(jì)提。計(jì)提金額從上年同期57.08億元猛增至115.24億元，增長超過一倍。管理層顯然是在利用營收改善創(chuàng)造的窗口期，加速消化存量資產(chǎn)質(zhì)量包袱。
這個(gè)包袱有多大？
2025年末，個(gè)人貸款不良率從上年末1.80%攀升至2.11%。關(guān)注類貸款占比升至2.67%。同期撥備覆蓋率一度跌至143.30%，跌破150%的常規(guī)監(jiān)管紅線，且遠(yuǎn)低于股份行207.20%的平均水平。“準(zhǔn)不良”前哨信號正在持續(xù)累積。
7月27日，新三板掛牌光伏企業(yè)日新科技發(fā)布公告稱，核心生產(chǎn)廠房存在跨區(qū)域、多案號的并列查封。申請執(zhí)行人名單中，包括有華夏銀行武漢雄楚支行。
圖源：日新科技公告
由于并列查封債權(quán)人較多，即便作為抵押權(quán)人，華夏銀行的受償也需經(jīng)歷復(fù)雜的司法程序和漫長等待，回收周期和比例難以預(yù)估。
此外，2025年7月，*ST金剛子公司蘇州金剛光伏科技有限公司也因金融借款合同糾紛被華夏銀行蘇州分行起訴。
這些涉及光伏業(yè)務(wù)客戶背后，是華夏銀行近年來最為激進(jìn)的戰(zhàn)略布局。
傳統(tǒng)信貸需求下滑，華夏銀行將綠色金融和科技金融作為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的兩個(gè)主要發(fā)力點(diǎn)。光伏產(chǎn)業(yè)恰好兼具這兩重屬性。
截至2025年末，華夏銀行集團(tuán)綠色金融業(yè)務(wù)余額達(dá)到5313.5億元，同比增長31.4%；其中綠色貸款余額3733.6億元，增速31%，節(jié)能降碳、清潔能源裝備制造等細(xì)分領(lǐng)域的增速均超過30%，遠(yuǎn)高于全行各項(xiàng)貸款8.5%的平均水平。
到2026年一季度末，綠色貸款余額占全行各項(xiàng)貸款的比例已達(dá)16.9%。投資端同樣在加碼，全年綠色投資余額增長74.5%，是華夏銀行綠色金融三大支柱中增速最快的板塊。
圖源：華夏銀行2025年度可持續(xù)發(fā)展報(bào)告
為了給這些長周期資產(chǎn)配上資金，華夏銀行在2025年7月發(fā)行了200億元3年期綠色金融債券，票面利率1.66%。
光伏是這一布局中最大的單一敞口，主要通道是華夏銀行控股子公司華夏金融租賃。
到2025年末，華夏金租資產(chǎn)總額2014.5億元，僅戶用光伏一項(xiàng)，累計(jì)投放資金661.5億元，裝機(jī)容量19.43吉瓦，占全國戶用光伏裝機(jī)總量的8.45%，覆蓋25個(gè)省份，累計(jì)建成電站64.5萬座。此外，海上風(fēng)電、風(fēng)電吊裝、新能源汽車、新型儲能等領(lǐng)域也有覆蓋，華夏金租綠色租賃資產(chǎn)余額占全部租賃資產(chǎn)超過一半。
該業(yè)務(wù)的戶用光伏模式，旨在通過融資租賃為農(nóng)戶提供“零投入”光伏設(shè)備。但穿透底層資產(chǎn)后，風(fēng)險(xiǎn)特征不容樂觀。
一方面，64.5萬座戶用光伏電站的回款，高度依賴實(shí)際發(fā)電收益及極其分散的C端農(nóng)村居民信用。
多地電網(wǎng)消納瓶頸及電價(jià)市場化波動，這類深度下沉的戶用光伏資產(chǎn)，難以在宏觀周期中獨(dú)善其身。
另一方面，光伏項(xiàng)目回本周期長達(dá)8至15年，風(fēng)電項(xiàng)目甚至要20年才能收回成本。傳統(tǒng)銀行最長只愿貸5到8年。大量存量資產(chǎn)，存在期限錯(cuò)配的壓力。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈下行周期中，B端項(xiàng)目開發(fā)商的單體違約，與C端分散資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，共同考驗(yàn)著銀行前期投放的信貸資產(chǎn)。
傳統(tǒng)銀行信貸奉行抵押物至上原則，有廠房、有設(shè)備、有土地，就可以放貸，一旦違約就處置抵押物。這套邏輯在資產(chǎn)價(jià)格單邊上漲的年代行之有效。但在光伏產(chǎn)業(yè)價(jià)格深度下跌、產(chǎn)能過剩、企業(yè)現(xiàn)金流全面承壓之時(shí)，廠房設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值大幅縮水，司法處置周期漫長；多家債權(quán)人并列查封，更讓回收前景充滿不確定性。
銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)管理必須從被動依賴抵押物保障，轉(zhuǎn)向主動跟蹤客戶所處行業(yè)的景氣周期、技術(shù)迭代、產(chǎn)能出清節(jié)奏和現(xiàn)金流的真實(shí)生成能力。
在放貸之前，銀行必須想清楚企業(yè)拿什么賺錢、行業(yè)何時(shí)見頂，以及當(dāng)周期反轉(zhuǎn)時(shí)，自己的風(fēng)險(xiǎn)敞口有多大。
以投資權(quán)益的視角來審視每一筆債權(quán)，這對習(xí)慣了看報(bào)表、押房產(chǎn)、走流程的傳統(tǒng)信貸文化，是一次深刻的能力邊界挑戰(zhàn)。
向左是規(guī)模擴(kuò)張與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，向右是資本約束和風(fēng)險(xiǎn)出清。而資產(chǎn)質(zhì)量何時(shí)拐點(diǎn)來臨，是估值修復(fù)前提。
若光伏產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)下行，戶用光伏回款出現(xiàn)問題，信用成本將直接侵蝕利潤。而利潤恰恰是資本補(bǔ)充最主要的來源。資本補(bǔ)充能力下降，最終又反過來加劇資本壓力。
這是一個(gè)自我強(qiáng)化的風(fēng)險(xiǎn)循環(huán)。
資本充足率，新能源信貸質(zhì)量，以及管理層對規(guī)模擴(kuò)張與風(fēng)險(xiǎn)控制的平衡，這三個(gè)前提的結(jié)論，都還懸而未決。
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