守住半導體領導者的位置，Broadcom靠核心業務維持增長動力

美股研究社 2022-03-06 19:18

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作者 | JR Research

Broadcom Inc.（AVGO）報告了FQ1'22（CQ4'21）的業績財報。

隨著經濟的重新開放，該公司繼續受益于企業，電信公司和超大規模支出的強勁需求。

我們之前強調過，半導體投資者需要密切關注博通的進展。鑒于其在半導體價值鏈中的廣泛曝光率，該公司是一個領頭羊。

因此，來自Broadcom的好消息對行業來說往往是好消息。首席執行官Hock Tan強調，其關鍵關鍵半導體解決方案部門的支出仍然強勁。

積壓工作的可見性也清晰可見，直到2022財年末。盡管如此，Tan再次警告半導體投資者不要被最近的評論所迷惑，即該行業的增長率可能會被重新評級遠高于其歷史平均水平。

我們認為這是一個重要的提醒，芯片短缺環境加劇，加上強勁的需求，推動增長率高于預期。但是，我們應該預計，當更多的代工廠產能上線時，均值將會在幾年內發生。

Broadcom擁有管理良好的商業模式，具有強大的自由現金流盈利能力。因此，我們認為，對于大多數喜歡波動性較小的半導體投資者來說，它是一只錨定股票。我們討論了為什么我們繼續將AVGO股票評級為買入。

Broadcom的收益報告如何？

Broadcom收入和同比變化百分比（標準普爾資本IQ）

讀者可以從上面收集到Broadcom的營收增長仍然強勁的地方。它也高于Tan經常支持的"中高個位數"長期增長率。

Broadcom報告稱，FQ1的營收同比增長15.8%。它環比也增長了4%，因為Broadcom繼續受益于企業，電信公司和超大規模支出的強勁復蘇。

因此，博通的增長基礎廣泛，并受益于重新開放的節奏。值得注意的是，其關鍵的半導體解決方案部門繼續引領其增長，其收入同比增長20%至59億美元。

該公司在網絡方面也看到了強勁的勢頭，同比增長33%至19億美元。它還在服務器存儲連接、寬帶和無線方面實現了強勁增長。

值得注意的是，隨著更高的平均銷售價格和銷量繼續推動其半導體解決方案部門的增長，其利潤率也繼續攀升。其毛利率在FQ1中從去年的73.7%提高到76%。它還流向了其營業利潤率和自由現金流利潤率。

Broadcom是一個巨大的自由現金流機器，因為它的FCF利潤率在FQ1中達到了43.9%。這也與去年的45.1%持平。

但是，博通還警告投資者，從長遠來看，我們不應該期望這種運營杠桿率的提高。該公司當然保持了強大的定價領導地位，因為它可能會將更高的成本轉嫁給客戶。但是，從長遠來看，博通繼續保持100個基點的毛利率增長。

Broadcom股票的預測是什么？

值得注意的是，Broadcom還解決了該行業的長期增長率問題。電話會議上的一位分析師希望了解Broadcom對該行業長期增長率的看法是否發生了變化。

這位分析師指出，鑒于支撐半導體支出的強大長期驅動因素，一些首席執行官已經上調了他們的長期前景。

此外，硅的用例將繼續擴展到電動汽車，高性能計算，超大規模，數據中心支出。這也是由芯片中較高的硅含量驅動的。但是，仍然堅定不移地堅持自己的預測和指導。

這也與他之前的評論一致，因為他強調了：“現在回答一個長期的問題。不，從長遠來看，比如說，未來10年，我不認為行業復合年增長率會發生變化。坦率地說，我認為那些說CAGR會改變的人可能是在做夢。

因為，我們這邊沒有證據表明為什么這個行業，這是一個相對成熟的半導體行業，應該突然螺旋式上升到一個不同的趨勢增長率。在過去的10年中，我們看到復合增長率約為5%。坦率地說，沒有什么可以說明為什么未來10年不會這樣。現在它不會是每年5%。顯然，我們今年沒有達到5%。但從長遠來看，我仍然認為這種趨勢沒有改變。”

結語

AVGO股票的EV / NTM息稅前利潤為14.5倍，非常接近其13倍的3年平均值。仍然有溢價，所以如果你更保守，你可以選擇等待更深的回撤。