毛利低于同行/競爭加劇,北交所“車載傳感器第一股”首日破發

原創 高工智能汽車 2022-06-17 21:10
2022年6月14日,奧迪威正式登陸北京證券交易所,成為北交所“車載傳感器第一股”。不過,奧迪威卻在上市首日破發,成為北交所注冊制以來的首只開盤破發的新股。
奧迪威主營業務為智能傳感器和執行器,主要應用于汽車電子、智能儀表、智能家居、安防等行業。其中,汽車電子業務2021年營收占比已經接近4成。
招股書顯示,得益于國內乘用車市場回暖以及ADAS系統等自動駕駛技術的滲透率提升等原因,公司過去三年的營業收入呈現了上升的態勢,由2019年2.51億元增長至2021年的4.16億元。
不過,奧迪威也指出目前國內智能傳感器市場幾乎被國外企業壟斷,與國際巨頭相比,公司的資金實力較弱、生產規模和體量偏小,未來的市場競爭和技術升級壓力巨大。
另外,值得注意的是,奧迪威曾申報主板IPO,但于2018年撤回,改為沖刺北交所。這背后,奧迪威不僅毛利率低于同行平均值,還曾一度依靠稅收優惠“過活”(曾占凈利潤六成以上)。
數據顯示,奧迪威通過此次IPO募資3.32億元擴產,項目完全達產后,將新增高性能超聲波傳感器產能6160萬只/年,較2021年產能擴產比例為100.11%。
然而,過去的2021年,奧迪威傳感器的產能利用率和產銷率分別是82.52%和89.71%。這意味著,后續募投項目產能存在能否順利消化的風險。

稅收優惠曾是凈利潤的主要支撐
過去2019年-2021年,奧迪威的營業收入分別是2.51億元、3.36億元、4.16億元,實現歸屬母公司所有者的凈利潤分別是561.11萬元、3803.73萬元、5976.47萬元,呈現了穩步上升的態勢。
不過,根據此前奧迪威在新三板的年報數據披露,2016年公司凈利潤已經達到5922.31萬元。顯然,公司的業務盈利能力此前存在較大的波動。
需要特別注意的是,在奧迪威每年的凈利潤當中,享受的稅收優惠占據了重要部分。尤其是在凈利潤暴跌的2019年度,稅收優惠一度占凈利潤六成以上。
招股說明書顯示,過去的2019年-2021年,奧迪威享受的稅收優惠分別是333.99萬元、536.50萬元和979.69萬元,分別占利潤總額的比例達到64.26%、12.66%和15.11%。
奧迪威的主要產品包括測距傳感器、流量傳感器、壓觸傳感器及執行器、霧化換能器及模組、報警發生器等,主要應用于汽車電子、智能儀表、智能家居、安防和消費電子等行業。
按照行業來看,汽車電子產業是奧迪威最大的收入來源。過去三年,奧迪威來自汽車電子行業的營收分別是8283.11萬元、1.08億元、1.64億元,分別占營業總收入的比例是33.29%、32.39%、39.78%。
而按照產品來看,測距傳感器是奧迪威營業收入占比最高的產品,包含車載超聲波傳感器、數字式車載超聲波傳感器、ROA生命探測超聲波傳感器、液體探測傳感器、避障傳感器模組等產品。
過去的2019年-2021年,奧迪威的測距傳感器營業收入分別是9652.92萬元、1.28億元、1.92億元,占總營業收入的比例分別是38.4%、38.23%、46.64%。
其中,車載超聲波傳感器是測距傳感器類產品營業收入重要的組成部分。招股說明書顯示,2020年、2021年,奧迪威車載超聲波傳感器的銷量分別是2126.76萬只、3107.25萬只,對應的營業收入分別是8785.66萬元、1.39億元。
奧迪威的車載超聲波傳感器從2006年開始進入汽車制造廠商的前裝供應鏈,目前已經經過了4次迭代,其中第四代AK2超聲波產品已經于2021年發布。
不過,當前奧迪威銷售的車載超聲波傳感器主要以一代產品和三代產品為主。其中,一代產品正在逐步被三代產品替代,營收占比呈現了逐年下滑的趨勢。
招股說明書顯示,過去的2019年到2021年,奧迪威車載超聲波傳感器一代產品的營業收入分別是3767.28萬元、3345.7萬元、4101.29萬元,營收占比呈現了逐年下滑的態勢;而三代產品過去三年的營業收入分別是2899.99萬元、5049.23萬元、8751.52萬元,營收占比從41.41%提升到62.87%。
奧迪威表示,隨著車聯網和智能汽車等相關政策的實施,車載傳感器的滲透率不斷提升,相關業務的市場空間仍在逐步增長。但同時,如果未來汽車行業總需求量下降和市場競爭加劇,公司的經營業績也會出現不利影響。
未來市場競爭壓力加大
超聲波傳感器(通常也稱為超聲波雷達)是汽車自動泊車輔助系統(APA)、代客泊車系統(AVP)、盲區檢測系統(BSD)、前碰撞預警系統(FCW)、倒車防撞雷達(PDC)的核心傳感器。
目前,超聲波雷達探頭/模組的主要生產商有博世、法雷奧、日本村田、尼塞拉、電裝、三菱、松下、同致電子、豪恩、輝創、上富、奧迪威等。
招股說明書顯示,奧迪威未來新增的車載傳感器項目潛在客戶主要有大陸汽車電子、諾博汽車系統、比亞迪、德賽西威等。
其中,奧迪威主要向德賽西威銷售數字式車載超聲波雷達,2020年、2021年上半年,奧迪威與德賽西威發生交易金額為527.75萬元、1015.13萬元。
去年9月,奧迪威還獲得了德賽西威(持股7.02%)的投資。奧迪威預計,伴隨著智能駕駛的滲透率提升及自動駕駛的逐步升級,德賽西威對于公司產品的需求將逐步增加。
盡管如此,奧迪威的未來依然面臨著不確定性因素。比如,后續的產業鏈角色,市場同行可能的白熱化競爭以及大客戶的變化風險。
當前,傳統的低端超聲波雷達多用于倒車應用,而國內市場早期的APA雷達基本被博世、法雷奧、同致電子(也是奧迪威的第一大客戶)等少數幾家公司占據,超聲波傳感器的市場分層效應明顯。
伴隨著從APA到AVP的升級,超聲波傳感器作為核心組件之一,也將迎來產品性能、技術的全面升級周期,原有的超聲波傳感器市場格局也會發生改變。
根據高工智能汽車研究院數據顯示,2021年度中國市場乘用車(不含進出口)新車標配搭載超聲波傳感器上險量為1.03億顆,同比增長15.73%,前裝標配搭載率為79.95%。
從搭載率來看,已經進入傳統產品增速的平穩期,同時進入新產品的替代周期。其中,超聲波傳感器(倒車、泊車)市場份額排名前五的分別是法雷奧、TTE、博世、豪恩汽電、珠海上富。
目前,博世已擁有6代超聲波雷達產品,并應用在停車輔助、側邊距報警、側向輔助等場景。而奧迪威目前量產的車載超聲波傳感器主要集中在一代產品和三代產品,其中一代產品的收入占車載超聲波傳感器總收入的比例在2021年依然接近3成。
招股說明書顯示,過去三年,奧迪威研發投入占營業收入的比例為8.38%、6.96%、7.56%,出現了下滑的態勢,研發投入規模和發明專利數量上與國際競爭對手存在差距。
對此,奧迪威也表示,與國際領先企業相比,公司的資金實力較弱、生產規模和體量偏小,主要依靠內部利潤積累、銀行貸款和股東增資的方式進行融資,融資渠道較為單一。
與此同時,奧迪威的綜合毛利率也低于行業平均水平。過去三年,奧迪威的綜合毛利率分別是24.17%、32.58%、34.49%,而同期同行業平均毛利率分別是43.18%、45.35%、44.47%。
而從泊車市場來看,超聲波傳感器市場同樣也面臨著一定的不確定性。
根據高工智能汽車研究院監測數據顯示,2021年度(不含進出口)乘用車新車前裝標配搭載智能泊車(包括輔助泊車)上險量為243.26萬輛,同比增長17.64%,前裝標配搭載率僅為11.93%。
盡管當前智能泊車市場的前裝標配搭載率較低,未來三年有望突破40%,但同時也存在市場達不到預期的情況,這對于超聲波傳感器廠商來說也是不確定性風險。
除此之外,奧迪威還面臨著“客戶變競爭對手”的壓力。過去,奧迪威主要是作為Tier2,通過同致電子等廠商將傳感器產品進行模組化后對整車廠進行供貨。但到了三代產品、四代產品之后,奧迪威與多家客戶都存在競爭關系。
比如,豪恩汽電曾是奧迪威在2019年的前五大客戶之一,奧迪威主要為其提供車載超聲波傳感器“探芯”,雙方自2010年至今一直保持了良好的合作關系。但在奧迪威三代、四代產品上面,與豪恩汽電或存在直接的競爭關系。
而作為第一大客戶的同致電子,證監會在此前質詢中也同樣提出:是否存在對其的銷售依賴,未來的合作是否存在重大不利變化。
比如,奧迪威直接向新客戶德賽西威銷售的數字式超聲波傳感器在該年實現放量增長。而目前不管是豪恩汽電還是同致電子,都在研發生產類似產品。
數字式超聲波傳感器相較于傳統車載超聲波傳感器,集成了算法芯片,可直接輸出數字信號。而過去,同致電子則是從奧迪威采購硬件并集成自己的軟件。
同時,競爭對手也在不斷出現。?
今年5月,保隆科技(603197)發布公告,與超聲波雷達公司蘇州優達斯科技達成戰略合作(投資加合資的方式),雙方出資在合肥成立合資公司,共同拓展乘用車超聲波雷達業務。
隨著智能駕駛滲透率繼續上升,市場格局進入重構期,傳統產業鏈的上下游關系也在出現微妙變化,超聲波雷達市場走向還存在不確定性。

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