挑戰不斷，Lyft“壓力山大”

美股研究社 2024-02-26 20:58

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作者 | Gary Alexander

編譯 | 華爾街大事件

隨著標準普爾500指數攀向新高，大多數科技股在經歷去年的大幅調整后也大幅上漲，這些受益者包括美國第二大拼車運營商Lyft（NASDAQ：LYFT）。過去一年來，Lyft股價上漲了50%以上。今年迄今為止，Lyft股價已上漲超過15%，在該公司最近發布第四季度財報后，股價上漲加速。? ?

盡管大多數投資者在第四季度后看到了為Lyft歡呼的理由（該季度顯示乘車量增長和預訂量增長均加速），但我們必須認識到兩個殘酷的事實：

Lyft全方位被Uber超越。Lyft的用戶規模約為Uber的四分之一，而且其業務規模也遠不及Uber（包括送貨和貨運，以及Uber的其他業務），但Lyft的拼車業務增長多年來一直落后于Uber。在一個如此嚴重依賴規模經濟的企業中，這種軌跡從長遠來看并不適用。

Lyft的盈利能力幾乎沒有擴大。盡管Lyft在過去幾個季度的增長指標有所改善，但這在很大程度上可能是由大量的促銷活動推動的。

Lyft股價最近的上漲充分補償了該公司最近發布的第四季度財報中顯示的強勁增長，但沒有對該公司2024財年較為微薄的盈利前景保持足夠的謹慎。? ?

該公司預計調整后的EBITDA利潤率占總預訂量的百分比將同比增長50個基點。現在，收入本身僅占總預訂量的三分之一左右，因此從傳統的調整后EBITDA利潤率角度來看，這意味著利潤率提高了約一個半點。

但調整后的EBITDA利潤率在第四季度已經呈下降趨勢。明年50個基點的改善將帶來2.1%的預訂利潤率，假設總預訂量同比增長17%，這將轉化為161億美元預訂量和調整后EBITDA僅為3.38億美元（比2023財年調整后EBITDA 2.224億美元增長52%）。

與此同時，Lyft的估值是這一估計的相當高的倍數。以目前接近16美元的股價計算，Lyft的市值為64億美元；在我們從最近的資產負債表上扣除16.8億美元的現金和有價證券以及8.394億美元的債務后，該公司的企業價值為55.6億美元。這使得Lyft的市盈率為約16.4倍EV/24財年調整后EBITDA——不算太高，但考慮到這一EBITDA數據依賴于總預訂增長率，不會從第四季度的水平下降，而且不需要更深入的促銷活動來實現這一目標，這個數字也不算便宜。

總而言之，分析師對Lyft保持中立。特別是在該股最近上漲之后，未來不會有太大的上漲空間。? ?

上圖顯示了Lyft的客流量趨勢，這是第四季度正面消息的最大來源。名義乘車次數同比增長26%，達到1.91億次，從上圖可以看出，這是連續第四個季度加速增長。

與此同時，總預訂價值僅同比增長17%，達到37億美元。

第三季度，預訂量同比增長15%，與乘車量同比增長20%更為接近。雖然預訂量落后于乘車單位的原因有很多（平均乘車距離較短可能是一個因素），但促銷活動可能是推動每次乘車總預訂價值下降的最大驅動因素。? ?

回想一下，Lyft的2024財年指引要求，乘車增長和總預訂價值略高于此，這意味著這一趨勢必須在2024年扭轉。與此同時，調整后的EBITDA略高于公司指引，但利潤率下降至總預訂量的1.8%，比第三季度連續下降80個基點。

盈利能力下降在很大程度上是由于第四季度生效的新保險成本造成的，Lyft試圖通過重組和裁員來抵消這一成本。根據首席財務官Erin Brewer在第四季度財報電話會議上的講話：

運營費用為4.5億美元，同比下降35%。運營費用占總預訂量的百分比為12%，與2022年第四季度相比，隨著我們取消收費，運營費用提高了約10個百分點，我剛剛提到了我們最近的成本重組行動帶來的節省。調整后EBITDA為6700萬美元，占總預訂量的百分比為1.8%。我要提醒您的是，我們更新的第三方保險協議于第四季度初生效。較高的費率加上環比略高的乘車量，使第三季度至第四季度的收入成本連續增加了約1億美元。然而，我們能夠抵消其中約7500萬美元的成本，主要是通過我們更健康、更高效的市場節省下來的。

總而言之，這是一個不錯的季度營收指標，但Lyft能否在不增加乘客獲取投資的情況下保持中/高青少年總預訂量增長仍有待觀察。? ?

Lyft將繼續在一個非常具有挑戰性的環境中運營，與Uber展開激烈競爭，并努力在美國幾個關鍵市場保持相關性和價格吸引力。

END

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