SaaS趨勢追蹤丨Snowflake等公司營收低于市場預期,十大SaaS股該何去何從?

美股研究社 2024-03-09 21:43

Snowflake等公司營收低于市場預期,十大SaaS股該何去何從?

作者?|?Jamin Ball
編譯?| 美股研究社



2024年指南






總體而言,當前的指引并未高于當前共識(指引中值低于共識0.2%)。


MongoDB讓人記憶猶新,因為他們昨天公布了收益。盡管比第四季度高出 6%,但他們對全年的預期比市場預期低 5%(并且比24 年第一季度的預期低 2%)。

全年指南假設在2023年增長31%之后,未來一年將增長14%。他們確實提到了在2023年看到的一次性福利,但預計在2024年不會看到。
其中之一是在 2023 年從未使用的Atlas承諾中確認了4000萬美元的收入,以及一種新的銷售補償結構,即將激勵措施從前期提交中轉移出來。
他們預計2023年的8000萬美元總收入不會在2024年重演。如果你把這8000萬美元考慮在內,那么全年指引只比共識低1%。
那么今年的指南是保守的嗎?一年前,他們將 2023 年的增長率預測為 16%。最終實際上增長了31%。
無論哪種方式——他們最終的表現都比最初的指引好得多,其股票也成為 2023 年排名靠前的預成型軟件公司之一。
這并不是暗示該股票表現出色的原因是因為他們給自己一個低門檻,然后超過了這個門檻。而是有其他更多的東西。
第四季度的收益(我們現在正在經歷的)通常是我們獲得全年指引的第一個時期。大幅低于市場預期的公司(Snowflake、Palo Alto Networks、Mongo等)通常會看到其股票受到重創,因為遠期估值正在下降。
早于共識的公司(Confluent、Samsara 等)通常會看到他們的股票隨著數字的增加而上漲。同樣,季度報告的設置也非常重要。


季度報告摘要






前 10 名 EV / NTM 收入倍數

前 10 名每周股價走勢



倍數更新





SaaS 業務通常根據其收入的倍數進行估值——在大多數情況下是未來 12 個月的預計收入。收入倍數是一個簡略的估值框架。
鑒于大多數軟件公司沒有盈利,或者沒有產生有意義的 FCF,這是比較整個行業的唯一指標。
下面顯示的倍數是通過取企業價值(市值 + 債務 - 現金)/NTM 收入來計算的。
總體數據:
總體中位數:6.2 倍
前 5 名中位數:19.4 倍
10年期:4.1%
受增長拖累。在以下分類中,高增長>30%、中增長15%-30%和低增長 <15%。
高增長中位數:13.0 倍
中等增長中位數:9.5 倍
低增長中位數:4.6 倍
EV / NTM Rev / NTM 增長
下圖顯示了 EV/NTM 收入倍數除以 NTM 共識增長預期。
因此,一家以 20 倍 NTM 收入交易的公司預計將增長 100%,其交易價格將是 0.2 倍。這張圖的目的是顯示每只股票相對于其增長預期的相對便宜/昂貴程度。
EV?/ NTM FCF
折線圖顯示了所有具有 FCF 倍數 >0 倍和 <100 倍的公司的中位數。我創建這個子集是為了向公司展示 FCF 是相關估值指標的公司。
NTM FCF 為負的公司未在圖表上列出
EV / NTM Rev 倍數與 NTM Rev 增長的散點圖
增長與估值倍數的相關性如何?


操作指標






NTM增長率中位數:13%

LTM 增長率中位數:17%

毛利率中位數:75%

營業利潤率中位數:12%

FCF保證金中位數:10%

凈留存率中位數:110%

CAC 投資回收期中位數:37 個月

S&M 收入中位數:42%

研發收入中位數:25%

G&A 收入中位數:16%



比較輸出





40 法則顯示轉速增長?+ FCF 利潤率(LTM 和 NTM 均表示增長 + 利潤率)。FCF計算為運營現金流量 - 資本支出

GM 調整后投資回報的計算公式為:(上一季度 S&M)/(Q x 毛利率的凈新 ARR)x 12。它顯示了 SaaS 企業在毛利潤基礎上償還其全部負擔的 CAC 所需的月數。

大多數上市公司不報告凈新 ARR,因此我采用隱含的 ARR 指標(季度訂閱收入 x 4)。凈新 ARR 只是本季度的 ARR 減去上一季度的 ARR。未披露訂閱版本的公司已被排除在分析之外,并被列為 NA。


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