MongoDB 仍面臨需求疲軟的環境
近期，MongoDB (NASDAQ：MDB?) 公布了第一季度業績，然而報告意外疲軟，并給出了軟前瞻性指引。這對 MongoDB 來說尤其成問題，因為考慮到其近期的財務表現，該公司的估值已經相對較高。
MongoDB 仍面臨需求疲軟的環境，這將繼續影響短期增長。增長放緩和投資增加將導致股價進一步下跌。但從長遠來看，分析師仍然相信 MongoDB 會繼續表現良好。該公司的市場份額仍然很低，但競爭地位很強，而且隨著時間的推移，應該會實現高額盈利。從目前的水平來看，未來回報在足夠長的時間內應該會相當強勁，但 MongoDB 可能會陷入長期疲軟，因為今年年初 Atlas 消費增長和新工作量增長均低于預期，這將對本財年的剩余時間產生下游影響。考慮到利率水平和軟件行業的整體增長水平，估值總體上需要大幅下降。隨著市場消化當前支出環境的現實，MongoDB 的估值可能會被拖低。
第一季度 Atlas 的消費增長低于預期，MongoDB 的大多數客戶群和地區都表現疲軟。第一季度新收購的工作負載的增長開始放緩，MongoDB 表示，其專注于收購新工作負載可能無意中導致了增長潛力較小的工作負載的加入。雖然將業績不佳歸咎于大環境可能有點逃避責任，但根據最近多家軟件同行報告的業績不佳來看，情況似乎確實如此。
AWS 收入增長似乎在最近幾個季度趨于穩定，這可能表明 MongoDB 的增長將在年底觸底。不過，鑒于近期軟件市場疲軟，AWS 的收入增長可能進一步放緩。對當前軟件疲軟的一個善意解釋是，IT 預算被導向 AI 計劃，從而給其他領域的支出帶來壓力。然而，并非所有公司都在試圖儲備 GPU 或訓練大規模模型，即使在超大規模企業中，也很難看到 AI 的強勁推動力。
我認為更可能的解釋是，由于預計費率將長期保持在較高水平，客戶正在重新實施削減成本的舉措。鑒于 MongoDB 的業務性質，其疲軟更有可能反映出其客戶業務增長乏力。
MongoDB 一直在努力提高其銷售能力，部分原因是 2024 財年招聘不足。該公司認為其滲透率不足，并希望投資以利用未來巨大且不斷增長的機會。從 2024 年的盈利能力角度來看，這可能會帶來問題。
MongoDB 一直專注于通過激勵其銷售人員并使遷移關系數據變得更加容易來獲取新的工作負載。因此，該公司難以吸引新的工作負載，這一事實是一個巨大的打擊。第一季度新收購的工作負載增長不佳，這加劇了這種情況。
MongoDB 現在正試圖激勵收購具有更高增長潛力的工作負載來解決這一問題。該公司還將把銷售工作的重點轉移到企業客戶，因為它認為這一領域目前能夠產生更高的投資回報率。MongoDB 還希望通過專注于人工智能和現代化遺留應用程序來推動自上而下的銷售運動。
MongoDB 表示，其客戶認識到了對舊版應用程序進行現代化改造的重要性，而人工智能日益增長的重要性也助長了這一趨勢。MongoDB 已經提供了一個關系遷移器來自動執行模式轉換和數據遷移。不過，重寫應用程序代碼仍然需要大量勞動力。MongoDB 希望借助人工智能來解決這個問題，并根據早期的試點，相信它可以將應用程序現代化所需的工作量減少約 50%。
MongoDB 最近還推出了 AI 應用程序計劃，旨在幫助客戶構建和部署利用生成式 AI 的應用程序。MongoDB 為客戶提供針對不同用例的參考架構、預構建集成和專業服務。該計劃與超大規模企業、基礎模型提供商和行業領先的咨詢公司合作。這種舉措是 MongoDB 定位自己以從生成式 AI 中獲益的好方法。不過，考慮到 LLM 的局限性，我對它的近期潛力并不特別看好。
MongoDB 第一季度收入 4.51 億美元，同比增長 22%。Atlas 收入增長 32%，目前占總收入的 70%。雖然 MongoDB 繼續贏得增量企業高級工作負載，但第一季度多年期 EA 合同的收入貢獻低于預期，這因 ASC606 會計而產生了巨大影響。
MongoDB 預計第二季度收入為 4.6 億至 4.64 億美元，中值同比增長 9%。預計全年收入為 18.8 億至 19 億美元，增長率為 12%。雖然這一數字很低，但由于未使用的 Atlas 承諾和多年期許可收入減少，收入減少，約有 6% 的阻力。預計 2025 財年非 Atlas 收入將下降中個位數。
MongoDB 客戶群的增長仍然相對健康，尤其是大型客戶。該公司第一季度的凈 ARR 擴張率超過 120%，盡管這是一個回顧性的指標，未來可能會下降。
MongoDB 的毛利率在第一季度略有下降，這歸因于收入結構向 Atlas 的轉變。該公司的服務毛利率也繼續下降。服務是一種客戶獲取工具，這表明需求環境較弱。
營業利潤率也面臨壓力，考慮到 MongoDB 的增長投資和低于預期的消費增長，這并不令人意外。隨著未來增長放緩，預計 MongoDB 的利潤率將繼續下降，特別是如果該公司選擇繼續擴大銷售隊伍的話。盈利能力可能是目前對 MongoDB 業務的最大打擊。盡管現金流為正，但考慮到其規模和增長率，該公司的虧損相對較大。
在這種放緩之后，人們自然會對 MongoDB 的健康狀況產生質疑，但一系列指標（Atlas 增長、贏率、凈 ARR 擴張率、客戶群擴張、持續招聘、毛利率）表明，這主要是由于美國經濟環境造成的。
鑒于 MongoDB 的長期潛力，其目前的定價似乎頗具吸引力。投資者面臨的問題是，當前的放緩程度有多嚴重，以及會持續多久。如果 MongoDB 的增長率降至個位數并保持較長時間，其股價仍可能進一步大幅下跌。盡管投資者普遍對 MongoDB 的業務充滿信心，并愿意忍受暫時的疲軟，但 2022 年末應該會提醒投資者注意潛在的下行風險。
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