文｜編輯部
資本的腳步，往往比產業的共識來得更早一些。
2025年接近尾聲，回望這一年，移動機器人相關企業在資本市場上的集體動作，正在構成一條清晰而密集的軌跡——赴港IPO，成為機器人公司的共同選擇。
而港股，也成了當前階段機器人企業最重要的資本出口之一。這種現象，早已超出單個公司的戰略選擇，更像是一場行業層面的集體行動。它折射出的，不只是企業對上市地點的偏好遷移，更藏著產業結構、融資環境與資本標準的多重變局。
潮涌港股：誰在上市？誰在等待？
臨近年末，移動機器人賽道在資本市場上迎來了一輪頗為集中的動作。多家機器人企業相繼披露赴港上市計劃或者最新進展，使得這一原本相對分散的資本化進程，開始呈現出清晰的輪廓。
根據CMR產業聯盟數據、新戰略移動機器人產業研究所整理數據，截至12月18日，共有24移動機器人相關企業沖擊港股市場。其中，包括極智嘉在內的4家企業已經完成發行并成功上市，另有20家企業仍處于備案、反饋或秘密遞交階段。
圖表：機器人企業港股IPO上市進展動態一覽
（截至2025年12月18日）
在這一輪集中沖刺資本市場的過程中，我們不禁想問，這一批走向資本市場的企業，究竟是怎樣的企業？
圖表：赴港上市機器人企業類型分布
從主營業務結構來看，本輪沖刺港股IPO的企業大致可分為幾類。一類是以AGV、AMR、復合機器人等形態為核心產品的工業級移動機器人本體企業，典型代表包括仙工智能、極智嘉、凱樂士等；一類則以智能物流系統為主要交付形態，如先導智能、中鼎智能等物流集成商企業，移動機器人在其中更多作為系統方案的重要組成部分；另一類，則是聚焦協作機器人賽道的企業；此外，還包括以云跡科技、樂動機器人為代表的應用于商用服務領域的服務機器人企業，以及覆蓋特種機器人、充電機器人等應用場景的泛移動機器人企業。
盡管業務形態各不相同，這些企業卻在同一時間節點上，匯入了同一條資本通道。
在上市地點選擇上，港股的集中度尤為明顯。無論從公開遞表數量，還是從已披露的備案與審核信息來看，港股已成為機器人企業最主要的上市目的地。
圖表：機器人企業上市渠道選擇
與港股的密集申報形成對照的，是A股市場在同一時期所表現出的相對謹慎節奏。一方面，A股對于新提交IPO項目以及“A拆A”等分拆上市路徑的監管持續趨嚴，使得部分企業在排隊過程中推進緩慢，甚至階段性停滯。以海康威視為例，其此前計劃通過“A拆A”方式將海康機器人分拆至深交所科創板上市，但根據深交所9月30日披露的信息，該項目目前已處于中止狀態；另一家企業節卡機器人在上交所推進的A股IPO進程，同樣在9月30日被披露處于中止狀態。
在這樣的背景下，港股在制度靈活性與推進節奏上的優勢逐漸顯現。對于仍處于投入期、尚未完全釋放盈利能力的機器人企業而言，港股在現實層面提供了更多可行空間。公開信息顯示，大華股份便選擇通過“A拆H”的方式，計劃將旗下華睿科技分拆至港股推進上市。
這一選擇并非偶然，也與港交所近年來的制度調整密切相關。2024年8月港交所更新的上市規則第18C章，允許市值規模較小、尚未盈利的特專科技企業赴港上市。這一規則為尚未盈利但具備技術潛力的機器人企業，打開了一條關鍵通道。由此，包括仙工智能、斯坦德機器人、翼菲科技、優艾智合等在內的多家企業，均選擇通過18C章程沖刺港股。
圖表：赴港上市機器人企業上市標準選擇分布
上市地點與上市標準的分化，本質上反映的是不同資本市場在制度設計與風險容忍度上的客觀差異。也正是在這樣的差異之下，港股在當前階段，成為更多移動機器人企業的現實選擇。
從IPO進程來看，截至12月18日，處于備案申請、反饋階段的企業共有14家，占比約58.3%；完成備案同意的企業僅1家；進入上會聆訊的企業1家；而真正完成發行并成功上市的企業為4家。此外，仍有部分企業處于秘密遞交或籌劃階段，尚未進入公開披露序列。
圖表：港股IPO流程
圖表：赴港上市機器人企業IPO進程分布
（截至2025年12月18日）
從整體結構來看，多數企業仍集中在遞表、備案與審核環節，真正完成上市或接近發行的企業數量并不多。這意味著，當前階段更像是一場“集中進入通道”的過程，而非已經完成的上市浪潮。
這種進程分布在科技屬性較強的企業中較為常見。港股對該類企業的審核本身具有周期偏長、信息披露要求嚴格的特點，因此企業能夠進入審核流程已具備階段性里程碑意義，但從流程啟動到最終上市敲鐘，仍存在多重不確定因素。
從這些沖刺港股企業的市值來看。未上市企業中，5家企業的估值集中在0-30億元區間，6家企業估值處于30-60億元范圍，另有1家企業估值落在60-100億元區間。
圖表：未發行上市機器人企業估值分布
已成功上市企業中，埃斯頓、摯達科技等企業市值已超過100億元，極智嘉、廣和通市值超過200億元，先導智能的市值更是達到742億元。需要強調的是，公開市場的定價始終在動態調整，其核心仍是企業業務的興衰。
圖表：發行上市機器人企業估值分布
上市帶來的遠不止是一輪融資。它意味著企業打開了持續性獲取資金的通道，可靈活運用股權、債權等工具，以更低成本、更長周期支撐研發、擴張與市場競爭。更重要的是，上市極大提升了股權流動性，股份得以在公開市場自由交易，這不僅為股東提供退出路徑，也吸引更廣泛的投資者關注，從而推高估值、拓展合作空間。
換言之，沖刺IPO是企業進入資本市場定價體系的關鍵一躍。在這一體系中，市值成了最直觀的成長刻度，也將移動機器人領域的競爭，從產品與技術的較量，部分轉向了資本認同度的爭奪。
熱潮因何而起，又將流向何方？
企業扎堆上市，絕非跟風之舉。對于多數機器人企業而言，上市已從戰略選擇下沉為生存必需。
移動機器人行業正站在一個微妙的時間節點上。在經歷了爆發式增長后，行業已快速邁入技術縱深、應用滲透與運營效率的比拼深水區。
與此同時，一級市場的資本風向已發生明顯轉變。資本的熱情與資金，正被“人形機器人”“具身智能”等吸引。在宏觀周期、產業階段與回報壓力三重約束下，投資邏輯已從追逐高增長“敘事”的冒險，轉向確保項目“存活”與資本“退出”的務實考量。
于是，對于已經發展數年的移動機器人賽道，融資變得不再像以往那般輕易，特別是大額融資，窗口正在收窄。當內部造血不足，外部輸血又漸緩，公開的資本市場便從錦上添花的選項，變成了雪中送炭的生命線。上市，關乎生存。
正是在這個節點，港交所推出的“18C章”規則，宛如一場及時雨。這一政策窗口打開了短暫卻珍貴的“時間走廊”，讓尚處未盈利“尷尬期”的企業得以獲取公眾資本支持，延續發展征程。
這也契合背后資本的現實訴求。于投資機構而言，推動被投企業上市，即便估值未達巔峰預期，也意味著將手中的“非流動性資產”變成了“可交易證券”，為基金提供了估值基準和退出通道。因此，只要基本條件符合，投資人有很強的動力將企業推向公開市場。
然而，通往資本市場的航道并非一片坦途，布滿著需要謹慎通過的合規暗礁。
眼下，絕大多數企業停留在“備案反饋”階段，這本身就凸顯了監管層面對企業境外上市的審視把關。
近日，香港證監會與香港交易所聯名致函多家保薦人，直指新股申請質量與合規漏洞的擔憂，并提醒如果問題不改善可能會影響香港資本市場的整體水準和聲譽。監管函件精準點出了今年以來IPO文件普遍存在的三大問題：申請資料粗糙，業務模式不詳細；發行人和保薦人對監管問詢的回復不及時、履職不到位；招股流程未嚴格遵守時間表，執行有疏漏。
圖表：港股IPO文件普遍存在問題
監管同時提醒，若申請文件問題嚴重，審核流程可能會被暫停，直到相關方完成補充和修改。有市場觀察指出，這不僅是管控IPO節奏、提升項目質量的信號，更是對“A+H”等高估值、高密度申報的潛在約束。更深層次看，監管已開始警惕IPO申報過載可能擾亂市場秩序，未來不排除對上市節奏與數量進行“合理調控”。
這無疑是一次明確的“理性降溫”，也為近來火熱的企業上市潮敲響警鐘。監管的“敲打”，恰與市場情緒的理性退潮同步。近期個別新股首日破發，正說明投資者正從早期的概念追捧，回歸對公司基本面、盈利能力與估值合理性的審視評估。
往更深處看，這場上市熱潮正加速行業洗牌。選擇赴港上市本身，就是一種國際化的前置行為。企業從這一刻起，就必須以國際資本市場的標準來要求自身，其財報、治理與戰略都將置于全球投資者的審視之下。這或將倒逼中國機器人企業跳出本土舒適區，重新錨定自己在全球產業鏈中的坐標。
潮水終有退去時。2025年這場密集的IPO盛宴，是移動機器人行業從野蠻生長的少年期，邁向青年期的一次集體成人禮。它充滿了對未來的豪賭，也彌漫著對現實的焦慮。
當資本的喧囂逐漸沉淀，最終留在沙灘上的，不會是所有趕海的人。唯有那些真正創造出堅實價值、構建起盈利循環的企業，才能將這次上市變為偉大航程的真正起點。
