作者 | 史士云
2月27日晚間，心脈醫療（688016.SH）發布了2025年業績快報。
數據顯示，心脈醫療2025年實現營業總收入13.51億元，同比增長11.96%，歸母凈利潤為5.63億元，較上年同期的5.02億元，同比增長了12.17%。
單季度來看，心脈醫療第四季度實現營收3.36億元，同比增長41.77%，環比增長12.00%，歸母凈利潤1.34億元，較上年同期虧損0.51億元實現扭虧為盈，同比大幅增長362.75%，環比增長17.54%。
對于業績變化，心脈醫療在公告中表示，公司創新產品在鞏固國產領先地位的基礎上，通過下沉市場、定制化治療方案及產品迭代升級，加快新品推廣與老品替換，推動市場了占有率穩步提升。
但心脈醫療也同時稱，受2024年市場價格治理因素延續，以及公司部分產品價格與推廣策略調整等影響，全年銷售額增速及利潤仍受到一定影響。
心脈醫療是微創醫療（00853.HK）的附屬子公司，于2019年通過分拆上市，是“微創系”第一家分拆上市的子公司，主要從事主動脈及外周血管介入醫療器械領域的研發、生產和銷售，公司產品（包括代理產品）主要分為主動脈支架類、外周及其他類產品。
憑借較強的產品競爭力，心脈醫療一度是微創醫療基本面表現最好的公司，年營收和歸母凈利潤大部分都保持在30%以上的增速。數據顯示，2021年-2024年上半年，其營收分別為6.85億元、8.97億元、11.87億元、7.88億元，同期歸母凈利潤分別為3.16億元、3.57億元、4.92億元、4.04億元。
但自2024年下半年起，心脈醫療業績出現大滑坡。尤其是第四季度，其歸母凈利潤虧損5123.79萬元，同比下降149.26%，環比下降134.20%，扣非凈利潤虧損1.06億元，同比下降209.78%，環比下降192.32%。
業績的惡化也直接導致了心脈醫療交出了自上市以來的最差成績單，其2024年全年度的營收和歸母凈利潤僅分別同比增長1.61%和1.96%。而被國家醫保局點名，正是這場其業績失速的開端。
2024年8月19日，國家醫保局首次以公開問詢方式，對心脈醫療旗下Castor胸主動脈支架及輸送系統（以下簡稱“Castor支架”）的定價問題提出質疑。
Castor支架是心脈醫療胸主動脈支架領域的拳頭產品，在公司整體營收中占據著非常重要的地位。以2023年數據為例，該產品全年植入量約6500—7000個，實現銷售額4.5億—4.9億元，占當年總營收（11.87億元）的比重高達38%—41%。
國家醫保局指出，Castor支架（200mm規格）出廠價約 5萬元，而醫院終端采購價卻超過12萬元，價格加成幅度超100%，就此要求心脈醫療圍繞出廠價與終端價之間價差的合理性、必要性等多個方面作出公開解釋。
2024年8月23日，心脈醫療緊急發布公告稱，決定將Castor支架等系列胸主支架產品終端價格調整為7萬元左右或以下，降價幅度在40%左右或以上，價格標準與行業內一致。
受此次問詢影響，心脈醫療最終對旗下三款核心產品實施大幅降價，包括Hercules LowProfile支架及輸送系統、Castor支架及輸送系統、Talos支架系統，調整后各產品最高型號價格不超過71500元，最低型號價格不高于15000元。
這一監管事件也正是心脈醫療上述提到的2024年市場價格治理影響。
另值得一提的是，2025年2月，河北省醫保局發布《關于開展胸主動脈支架、腹主動脈支架兩類醫用耗材產品介紹的通知》，明確將啟動該兩類產品的集中帶量采購工作。雖然該集采還未正式開標，而胸主動脈支架和腹主動脈支架作為心脈醫療的核心產品，或面臨價格大幅下探的風險。此前冠脈支架在國家集采中，價格便從萬元級大幅降至百元級。
業績承壓之下，心脈醫療正積極布局新的業務增長曲線。公司在2025年投資者關系活動中表示，將在外周領域加大投入力度。
產品方面，據心脈醫療公告披露，其外周介入微導管、可解脫帶纖維毛栓塞彈簧圈、機械血栓切除導管、新一代外周裸球囊導管等多款產品預計于2026年獲批上市；膝下藥物球囊擴張導管、TIPS覆膜支架系統已完成注冊申報；外周血管藥物洗脫支架系統處于臨床植入階段。
與此同時，公司先后與威脈清通醫療、賽禾醫療達成合作，代理銷售VeinPro靜脈腔內射頻閉合系統及外周血管內沖擊波治療系統，持續完善外周介入領域布局。
與此同時，海外業務是另外一大發力點，心脈醫療表示，2025年海外銷售收入超2.5億元，同比增長超過55%，收入占比提升至18%以上，并將持續推進主動脈及外周介入產品在歐洲、拉美、亞太等國家的市場準入和推廣工作。
從一路高歌的高速增長，到驟然遭遇多重波折，這位曾經的行業優等生，仍需在政策壓力與主動求變中尋找新的平衡。
