報告摘要：
小鵬汽車在過去十年完成了從“智能電動車新勢力”向“面向全球的“AI汽車智能科技企業(yè)”的路徑重構(gòu)，其核心不是簡單的新能源車企擴張，而是圍繞AI 定義汽車構(gòu)建“汽車+機器人+飛行汽車”三位一體具身智能生態(tài)。伴隨“增程+全球化”雙輪驅(qū)動、與大眾的深度技術(shù)合作以及內(nèi)部組織效率顯著提升，小鵬正從“技術(shù)領(lǐng)先但盈利承壓”的階段，切入“批量爆款+技術(shù)輸出”驅(qū)動的盈利拐點通道。
“雙能策略+多款新車”開啟強勢產(chǎn)品周期。為解決用戶里程焦慮，公司正式推出“純電+增程”雙動力策略。首款增程車型X9 EREV 已于2025年11 月正式上市，搭載63.3kWh 大電池和油電轉(zhuǎn)化率超3.6kWh/L 的第三代增程器，實現(xiàn)452km 的CLTC 純電續(xù)航。在2026M1，G7 與P7+兩款車型增程版也完成同時上市。2026Q1 還將上市G6 增程版。同時，在2026 年公司還將有4 款全新車型上市，其中包括MONA 平臺兩款SUV與全尺寸6 座SUV 等車型。我們預(yù)計隨著增程與全新車型的陸續(xù)上市，小鵬汽車將正式開始強勢產(chǎn)品周期，其整車銷量有望持續(xù)攀升。
AI 戰(zhàn)略布局：從“智能汽車”到“物理AI”。在2025 年科技日上，公司清晰地展示了其向“物理AI”公司轉(zhuǎn)型的決心和具體路徑。核心技術(shù)VLA2.0：發(fā)布第二代視覺-語言-行動（VLA）大模型，通過砍掉語言轉(zhuǎn)譯環(huán)節(jié)，實現(xiàn)從視覺到動作的直接映射，推理效率提升12 倍。VLA 2.0 計劃于2026Q1 在Ultra 車型上全量推送，并有望技術(shù)外溢至機器人等其他具身智能領(lǐng)域。Robotaxi 商業(yè)化：公司發(fā)布了中國首款全棧自研的前裝量產(chǎn)Robotaxi，計劃于2026 年推出3 款車型，并在2026H2 開始試運營。雖然在運營經(jīng)驗上與行業(yè)頭部尚有差距，但憑借前裝量產(chǎn)能力和創(chuàng)新的“全共享+私享”商業(yè)模式，有望在千億級出行市場中占據(jù)一席之地。人形機器人IRON：人形機器人IRON 將于2026 年底實現(xiàn)量產(chǎn)，并優(yōu)先在導(dǎo)覽、導(dǎo)購等商業(yè)場景試點。
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