一、破除市場最大誤解：甲方自建反而利好德賽西威
市場普遍擔憂主機廠自研ADAS會擠壓Tier1空間，但報告通過大量公開信息證明：自建主機廠往往與現金流不佳正相關，而主機廠最終追求盈利，自建必有天花板。更重要的是，一個主機廠自建會刺激更多同行選擇第三方方案——小鵬自建刺激了理想、極氪投入，2025年小米、奇瑞、吉利、長城等紛紛加大智能化投入。德賽西威憑借“技術要硬、身段要軟”的服務能力，實現“失之東隅，收之桑榆”。
二、出海進入收獲期，海外毛利率持續改善
報告指出，出海不是簡單“賣產品到海外”，而是進入全球車企前裝體系。2025年海外收入24.1億元，同比增長41.1%，毛利率從2023年21.8%提升至27.3%，顯著高于國內。公司已形成14個研發中心、9個生產基地的全球布局，客戶從大眾、豐田延伸到雷諾、本田等。2026年后將迎來海外項目集中兌現期，海外利潤彈性可能被市場低估。
三、AI物流：智拓界第一個清晰樣本
公司發布“川行致遠”低速無人車平臺，本質是把智能駕駛中積累的域控、感知、線控底盤、功能安全能力遷移到物流場景。報告強調，無人配送賽道高速增長，“競爭對手也可能成為客戶”——算法公司缺車規級量產能力，物流公司缺底層平臺，德賽西威有望成為底層能力提供者。
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