作者｜王磊

編輯｜秦章勇

150.8元一股，這是宇樹科技甩出的發(fā)行價，比此前市場預(yù)測的價格足足高了近50元。

而下一步，就是廣大投資者們，喜聞樂見的申購打新，8月10日，也就是下周一，宇樹開啟網(wǎng)上、網(wǎng)下申購，繳款截止日為8月12日。

以發(fā)行價為150.80元/股計算，4044.64萬股發(fā)行總量，對應(yīng)發(fā)行后總市值為609.93億元。

科創(chuàng)板新股申購規(guī)則規(guī)定，單簽申購單位為 500 股，據(jù)此計算，普通投資者中一簽所需繳款資金就高達7.54萬。

這一金額，在科創(chuàng)板一眾百元高價新股打新中妥妥的高位水平。

目前市場主流的觀點普遍看好宇樹上市后的表現(xiàn)，甚至不少機構(gòu)認為其市值有望沖擊千億元，按照這一規(guī)模估算，漲幅接近65%。以此推算，買下一簽就有希望至少浮盈5萬元。

要知道前不久，創(chuàng)造歷史刷新A股市值紀錄的長鑫科技，中一簽才賺2萬元。

當然，它貴的不是機器人，而是“人形機器人第一股”這七個字。前有長鑫科技，后有宇樹科技，又一次的資本造富盛宴，要來了。

01

一簽?zāi)苜?5萬

這家全球人形機器人賽道的絕對領(lǐng)跑者，終于要從一級市場走向公眾投資者面前。

復(fù)盤宇樹科技本身的上市流程，堪比神速。

3月20日IPO申請受理，6月1日順利過會，僅用時73天。即便中途被抽中現(xiàn)場核查，審核節(jié)奏絲毫未放緩。

這一成績，直接刷新了2026年A股硬科技IPO最快過會紀錄，比此前火爆全網(wǎng)的國產(chǎn)GPU明星摩爾線程88天過會速度還要快。

即便從IPO 受理到注冊生效算起，宇樹科技也僅為104天，自從預(yù)先審閱機制的硬科技綠色通道在2025 年 6 月上交所推出后，此前的第一名還是兩周前舉世矚目的長鑫科技，后者用時164天。

這也從側(cè)面說明，“綠燈”開得足夠快，市場對這只“人形機器人第一股”的期待值也徹底拉滿了。

根據(jù)招股書，宇樹科技本次擬公開發(fā)行新股約4044.64萬股，占發(fā)行后總股本的10%，發(fā)行后總股本約4.04億股，發(fā)行市盈率為219.23倍，預(yù)計募集資金總額約60.99億元；扣除發(fā)行費用1.82億元，預(yù)計募集資金凈額為59.17億元。

不過，在業(yè)內(nèi)看來，這可能至少是一家千億級公司，所以外界更關(guān)注是宇樹科技上市后的價值兌現(xiàn)預(yù)期。

一個可參考的數(shù)據(jù)，Trade.xyz 上宇樹科技IPO前永續(xù)合約現(xiàn)報價68.2美元，約460元人民幣，對應(yīng)上市后市值約279 億美元，約1906億人民幣。

按照最新估值約610億人民幣來計算，預(yù)計開盤后將帶來3.2倍的打新收益，中一簽盈利有望接近15萬元。

即便是保守市場預(yù)測的僅千億體量，中一簽的盈利幅度也能達到5萬元。

當然，如此巨額收益回報，普通投資者參與打新的難度可謂是“地獄級別”：這次發(fā)行同樣采用戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下發(fā)行與網(wǎng)上發(fā)行相結(jié)合的方式。

初始戰(zhàn)略配售數(shù)量為808.9286萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的20%。回撥機制啟動前，網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量為2588.6148萬股，網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量為647.1萬股。

對應(yīng)的網(wǎng)上初始可分配籌碼僅有約 1.29 萬簽，市場普遍預(yù)判中簽率落在萬分之二至萬分之三區(qū)間，中簽概率僅為長鑫科技的十五分之一左右，完全稱得上機會渺茫。

當然，一旦中簽，因為本就高額繳資的門檻，宇樹的收益也大概率遠遠超出長鑫。

02

又將迎來一批90后千萬富豪

不過相比普通投資者“撞大運”打新，戰(zhàn)略配售的機制揭開了更加隱秘的“造富”敘事。

宇樹科技在科創(chuàng)板上市發(fā)行安排及初步詢價公告中提及，設(shè)立兩只專項資管計劃參與戰(zhàn)略配售，合計認購金額2.715億元，認購股數(shù)上限不超過本次發(fā)行規(guī)模10%。

參與配售的分別是宇樹科技員工1號資管計劃、宇樹科技員工2號資管計劃。

具體來看，1號資管計劃參與員工161名，計劃募資2.185億元，排在最靠前的財務(wù)總監(jiān)王楓、董事會秘書傅風(fēng)華分別認購700萬元；其余大量技術(shù)主管、業(yè)務(wù)骨干、研發(fā)、生產(chǎn)等員工出資100萬-400萬不等，鎖定期12個月。

員工 2 號資管計劃：核心高管與首席研發(fā)團隊共 10 人，認購總額 5300 萬元，鎖定期 36 個月，王興興為最大出資方，達到了1500 萬元，其余均為機器人關(guān)節(jié)、運動控制算法核心研發(fā)負責(zé)人。

如果疊加存量員工持股平臺上海宇翼（持股 10.94%），宇樹科技整體員工持股比例接近 35%，以610億估值測算，存量員工持股平臺對應(yīng)市值超67億元，核心研發(fā)人員人均賬面資產(chǎn)已經(jīng)超過5000 萬元，

而這些，在正式上市后，將兌換成至少數(shù)十倍的賬面浮盈，這也意味著，又一批90后千萬富豪從機器人研發(fā)工位上誕生。

作為掌舵人，王興興也將迎來自己的時代加冕。招股書顯示，王興興直接持有宇樹23.82%股份，此外通過上海宇翼間接持股9.54%，合計持股約33.36%，僅按150.8元/股發(fā)行價測算，王興興的身價就已經(jīng)來到了203億元。

此外，作為宇樹最大外部機構(gòu)股東，美團這次也要狠狠賺一筆。

早在2024年1月，宇樹進行B2輪融資時，美團就已經(jīng)出手了，彼時的宇樹估值僅為31億元；同年9月的B3輪，美團繼續(xù)加注，目前，美團系持有宇樹約9.65%股份，是宇樹最大的外部機構(gòu)股東。

以如今610億發(fā)行市值估算，這批股權(quán)的賬面價值超過60億元，回報已經(jīng)超過10倍。如果上市后真沖到千億市值，那美團的賬面回報，將超過20倍。

03

熱鬧的背后

這是A股第一次有人形機器人整機企業(yè)走到IPO定價這一步， 不僅如此，還撐起了市場千億預(yù)測的估值。

憑什么？答案藏在實打?qū)嵉臉I(yè)績支撐里。

你可以不知道它的名字，但你一定在春晚上見過他們的機器人跳舞，或者在網(wǎng)上刷到過他們的機器狗。而且在同行普遍燒錢虧損的時候，它是全球少數(shù)在這個賽道實現(xiàn)穩(wěn)定盈利的公司。

根據(jù)招股書，宇樹科技主要做兩件事：人形機器人和四足機器人，2025年，人形機器人全球出貨量超5500臺，市占率32.1%，位居全球第一。人形業(yè)務(wù)收入首次超過四足業(yè)務(wù)，躍升為第一大收入來源，四足機器人在報告期內(nèi)合計銷量也超過3.3萬臺。

反映在財務(wù)數(shù)據(jù)，更是肉眼可見的一路“飄紅”，2023至2025年，公司營收從1.59億飆升至16.99億，2025年凈利潤2.78億，扣非凈利潤更是達到5.91億，自此擺脫虧損周期。

相應(yīng)的主營業(yè)務(wù)毛利率，也從2023年的44.2%提升至2025年驚人的 60.27%。

2026年上半年，公司預(yù)計營收10.52億元至11.28億元，同比增長35.62%至45.41%，歸母凈利潤預(yù)計2.58億至3.06億元，而上年同期虧損3202.45萬元，一家能在IPO前就實現(xiàn)規(guī)模化盈利的人形機器人公司，在全球范圍內(nèi)都極為罕見。

不過，2026年的預(yù)測扣非歸母凈利潤預(yù)計2.36億至2.83億元，同比下降6.43%至21.97%，宇樹科技也做出了解釋，同比下降主要是因為期間研發(fā)投入大幅增加及第一季度大額銷售費用支出所致，但較2026年一季度同比降幅將明顯縮小。

實現(xiàn)盈利的核心底氣，來自核心部件全棧自研。

電機、減速器、關(guān)節(jié)模組、激光雷達、靈巧手等核心部件全部自主研發(fā)、自主組裝，按照官方披露信息，宇樹目前在電機、減速器等核心零部件上的自研自產(chǎn)率超九成，部分自研硬件成本僅為海外同類產(chǎn)品的五分之一。而外部采購成本僅占總成本14%—18%。

更重要的是，宇樹的生意從一開始就面向全球。數(shù)據(jù)顯示，2024年公司前五大客戶中，有四家來自境外，合計貢獻收入接近5000萬元，公司境外收入占比常年超過55%，2025年同比更是增長109.91%。

這也讓外部壓力不容忽視，美國近期將外國生產(chǎn)的“先進機器人設(shè)備”納入受管制清單，涵蓋人形機器人、四足機器人等產(chǎn)品。

雖然宇樹科技回應(yīng)，這一調(diào)整目前不會影響現(xiàn)有主要產(chǎn)品在美國市場的銷售。但招股書也披露，最近三年來自美國市場的收入占比分別為18.39%、19.54%和13.30%，占比較高。

后續(xù)開發(fā)的新型號機器人產(chǎn)品，若無法獲得FCC認證，將面臨無法在美國市場銷售的潛在風(fēng)險。

不過一家企業(yè)的穿越周期總是伴隨著機遇和挑戰(zhàn)，宇樹科技的上市，把人形機器人從概念敘事往商業(yè)驗證再推了一步，也讓中國具身智能產(chǎn)業(yè)從“夢想”走向“現(xiàn)實”。