作者 | Daniel Jones

編譯 | 美股研究社

摘要：Ulta Beauty是美國一家專注于美容產品的大型公司，擁有長期的增長歷史。

美妝零售商Ulta beauty (ULTA)是一家致力于幫助人們看起來更好、感覺更好的公司。盡管該公司因新冠肺炎疫情而略有下滑，但近年來的整體財務表現一直令人鼓舞。

更重要的是，根據目前的預期，該公司的股價看起來并沒有那么高。它們比一家類似的可比公司更貴。但總的來說，當你考慮到它們的基本健康狀況和持續擴張時，它們的狀況可能不會比公平估值差多少。

如今，Ulta Beauty自豪地成為美國最大的美容產品零售商。通過其龐大的商店網絡和其他分銷渠道，公司銷售各種各樣的化妝品、香水、護膚品、護發產品和沙龍服務。事實上，通過其商店、網站和移動應用程序，該公司向客戶提供了來自600多個美容品牌的2.5萬多種產品。它的沙龍也提供全套服務，包括頭發、皮膚、化妝和眉毛服務。

截至可獲得數據的最近一個財季末，該公司在其遍布全美50個州的零售網絡中擁有1302家門店。其典型店鋪的面積約為1萬平方英尺(約合950平方英尺)，其中包括一個950平方英尺(約合950平方英尺)的全方位服務沙龍空間。

在該公司有數據可查的最近一個財政年度中，化妝品占公司總收入的44%左右。護膚品、沐浴產品和香水產品整體占28%。緊隨其后的是護發產品和造型工具，比例為20%。相比之下，服務只占銷售額的3%，而其他產品，如指甲產品，配件等，只占5%的收入。因此，盡管該公司將自己定位為一家沙龍，但不可否認的是，它的大部分業務都是圍繞著美容產品的銷售。

作者 - SEC EDGAR 數據

過去幾年，公司的財務業績令人印象深刻。例如，在 2016 年至 2019 年期間，它的收入從 48.6 億美元增加到 74 億美元。但隨后，在 2020 年，COVID-19 大流行襲來，導致商店的產能大幅下降。結果，收入下降至 61.5 億美元。

值得注意的是，即使在此期間，該業務仍在繼續擴大其實體零售業務。門店數量從 2016 年的 974 家增加到 2019 年的 1,254 家。它在 2020 年僅增加了 10 家新的網店，但到 2021 年又出現了增長，該公司在今年前 9 個月增加了 38 家門店。管理層對 2022 至 2024 財年的最終目標是以每年 5% 至 7% 的速度增長收入，受可比門店銷售額增長 3% 至 5% 以及每年凈增加約 50 家門店的推動。

到目前為止，收入顯示出 2021 年強勁反彈的跡象。當年前九個月，收入總計 59 億美元。相比之下，一年前同一時間產生了 39.5 億美元。在整個 2021 財年，管理層預計銷售額將在 85 億美元至 86 億美元之間，這主要得益于 44 家凈新店和可比店面銷售額增長 36% 至 37% 之間。

作者 - SEC EDGAR 數據

歸根結底，我們可以看到類似的趨勢。凈收入從 2016 年的 4.098 億美元增加到 2019 年的 7.059 億美元。2020 年利潤下降至 1.758 億美元，但 2021 年的數據令人鼓舞。今年前九個月的全部利潤為6.965億美元。相比之下，一年前同一時間產生了 430 萬美元。當然，我們還需要考慮其他盈利能力指標。

經營現金流從 2016 年的 6.344 億美元增長到 2019 年的 11.0 億美元，然后在 2020 年降至 8.104 億美元。在 2021 年前九個月，該指標為 4.149 億美元，高于一年前的 2.59 億美元。最后，我們有 EBITDA。該指標遵循類似的路徑，從 2016 年的 8.754 億美元上升到 2019 年的 15 億美元。2020 年的讀數為 9.446 億美元。

作者 - SEC EDGAR 數據

管理層為當前財政年度提供了一些指導。他們預計每股收益在 16.70 美元至 17.10 美元之間。在中點，這意味著凈利潤約為 9.146 億美元。適用于其他盈利能力指標的類似同比增長將產生約 14.3 億美元的經營現金流和約 19.5 億美元的 EBITDA。

考慮到這些數字，我們可以有效地為公司定價。在市盈率的基礎上，使用 2021 年的數據，該公司的市盈率為 20.9 倍。運營現金流倍數的價格低于 13.4，而公司的 EV 與 EBITDA 倍數僅為 9.5。幫助后一個倍數的事實是，該公司沒有債務，并且擁有 6.0505 億美元的現金和現金等價物。是因為公司' 強勁的現金流狀況以及由于缺乏債務，管理層計劃在 2021 年全年購買價值約 8.5 億美元的股票。

截至可獲得數據的最新季度末，該公司仍有未來授權根據其8.402億美元的回購。從投資者的角度來看，這很好。

作者 - SEC EDGAR 數據

從公司的定價角度來看，我確實找到了一家可比的公司來看看。雖然不是一個完美的比較，但Sally Beauty Holdings ( SBH ) 在本質上是相似的。該公司的市盈率為 8.3 倍。其價格與經營現金流的倍數為 5.1，其 EV 與 EBITDA 的倍數為 6.7。顯然，Ulta Beauty 的價格要貴得多，但不可否認，這里的質量存在差異。有時，為優質公司支付溢價很有意義。

根據所提供的數據，我相信 Ulta Beauty 對長期投資者來說是一個不錯的機會。雖然我不會完全稱股票便宜，但它們也絕對不貴。如果您從現金流而不是收益的角度來看它們，它們肯定會傾向于廉價的方向。但加上公司的基本健康和業務的持續擴張，我必須相信它應該為長期耐心的投資者提供一個堅實的機會。

END

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