進入智能汽車賽道，并非上市公司的「良藥」。通過海外收購的走捷徑模式，也并非「及時雨」。

本周，評級機構(gòu)穆迪宣布，確認(rèn)瑞聲科技(02018.HK)的評級從「穩(wěn)定」調(diào)整為「負(fù)面」。穆迪表示，瑞聲科技擬收購Premium Sounds Solutions（PSS）將可能隱藏不小的風(fēng)險。

8月11日，瑞聲科技宣布間接收購汽車音響系統(tǒng)解決方案提供商PSS，董事會認(rèn)為，公司2021年進入汽車前裝賽道，此舉在于加快提升主機廠客戶的業(yè)務(wù)拓展能力。

巔峰時刻，瑞聲科技在港股的市值曾高達(dá)2000億港元；而在過去五年時間里，該公司市值一路下跌至不足200億港元。

就在今年的3月23日，在公司2022年度業(yè)績發(fā)布會上，瑞聲科技管理層表示，公司正在積極打造第二增長曲線，通過車載聲學(xué)、車載光學(xué)、AR/VR等新業(yè)務(wù)，激活了新的增長動能。

好消息是，該公司預(yù)計2023年會有上億的營收規(guī)模由車載業(yè)務(wù)板塊貢獻，累計定點項目已經(jīng)超過10個億規(guī)模。典型的案例，就是瑞聲科技為哪吒S量身定制的7.1.4聲道、21個揚聲器組成的720°環(huán)繞音響系統(tǒng)。

不過，對于瑞聲科技來說，更大的難題在于主業(yè)疲軟。

數(shù)據(jù)顯示，2022年，瑞聲科技實現(xiàn)營收206.25億元（人民幣，下同），同比增長16.7%；凈利潤8.21億元，同比減少37.6%。

原因是，目前，該公司給絕大部分收入來自消費電子市場的智能手機相關(guān)產(chǎn)品線，由于全球經(jīng)濟預(yù)期放緩并導(dǎo)致消費氣氛和需求變得疲弱，市場存在不確定性。?

近日，瑞聲科技發(fā)布盈利警告，2023上半年公司凈利潤預(yù)計下跌至1.22億元至1.57億元，相比2022年同期減少約55%至65%。

此外，公司凈利潤更是已經(jīng)連續(xù)5年負(fù)增長，凈利率從2017年的25.10%大幅下滑至2022年的3.04%。

而多元化擴張，就成了瑞聲科技的當(dāng)務(wù)之急。

2022年6月，瑞聲科技試圖分拆光學(xué)業(yè)務(wù)子公司誠瑞光學(xué)在上交所科創(chuàng)板上市。其中，車載全系鏡頭及光學(xué)整體解決方案是亮點之一。

公開信息顯示，誠瑞光學(xué)可提供智能駕駛鏡頭及攝像頭模組、智能座艙鏡頭及攝像頭模組、智能駕駛激光雷達(dá)光學(xué)部件、AR-HUD光學(xué)部件、智能DLP前大燈光學(xué)部件等系列產(chǎn)品，在車載領(lǐng)域的全方位布局初步完成。

不過，隨之而來的官司，卻讓誠瑞光學(xué)措手不及。

2022年11月15日，舜宇光學(xué)發(fā)布公告，稱已對誠瑞光學(xué)及旗下3家關(guān)聯(lián)公司發(fā)起訴訟，認(rèn)為其侵犯了多項塑料手機鏡頭和玻塑混合鏡頭的專利。

加上公司上市前夕遭到紅杉“清倉式”減持、近三年累計虧損超12億元等問題，誠瑞光學(xué)最終上市失敗，于2022年底主動撤回了上市申請。

而此次在車載聲學(xué)賽道的收購（約5.25億美元），是瑞聲科技寄希望于在車載聲學(xué)（音響）領(lǐng)域快速形成規(guī)模化營收。

原因是，公司的光學(xué)元件業(yè)務(wù)面臨競爭帶來的定價壓力、提高產(chǎn)品組合規(guī)格以提高盈利能力，以及產(chǎn)品改進和創(chuàng)新所需的投資等方面的挑戰(zhàn)。

不過，PSS并非品牌音響，公司前身為飛利浦揚聲器系統(tǒng)，總部設(shè)在比利時。業(yè)務(wù)除了直接為車企提供揚聲器，也是部分品牌音響公司的代工廠。

通常來說，汽車音響主要分為兩大類：品牌音響和白牌音響，其中品牌音響的典型代表包括：哈曼卡頓、丹拿、B&O、寶華偉健、BOSE等；

高工智能汽車研究院監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，在中國乘用車市場，BOSE和哈曼（包括旗下多個品牌）兩家公司占據(jù)了超過80%的品牌音響市場份額，而更多的高階品牌則大多數(shù)是選裝配置。

白牌音響的主要客戶為車企和品牌音響（提供貼牌代工服務(wù)），典型代表為上聲電子、PSS等。其中，以上聲電子為例，2022年該公司的車載揚聲器毛利率在20%左右。

不過，對于這些揚聲器廠商來說，市場增量空間并不大。

高工智能汽車研究院監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2022年中國市場（不含進出口）乘用車前裝標(biāo)配揚聲器1.34億個，同比僅微增4.69%，單車平均搭載量為6-7個。

這意味著，在硬件增量有限的賽道，代工的價值要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于品牌商。這也直接導(dǎo)致產(chǎn)品缺乏對中下游客戶的議價能力，毛利率、凈利潤率偏低。

比如，與傳統(tǒng)高端汽車音響巨頭相比，上聲電子在產(chǎn)品定價主導(dǎo)權(quán)和市場份額等方面仍有不小的差距。“公司目前還是以性價比產(chǎn)品為主。”

而在過去，車內(nèi)的音響體驗大部分都取決于品牌揚聲器、功放和音響調(diào)教。這背后，車企不僅僅是要付出巨大的成本，還有長時間的開發(fā)周期。

同時，車載音響也進入一個全新的時代，軟件定義音質(zhì)。背后是軟硬解耦，更加強調(diào)軟件算法的能力提升（降低硬件的權(quán)重），通過音效處理軟件來實現(xiàn)傳統(tǒng)高端品牌音響的各項指標(biāo)。

原因之一是，受限于座艙空間、車內(nèi)揚聲器布局以及算法能力等限制，傳統(tǒng)車載音頻（音響）系統(tǒng)體驗欠佳（比如，無法OTA）；同時音頻系統(tǒng)與車機、應(yīng)用生態(tài)暫未實現(xiàn)完全融合，智能化進程較慢。

比如，科大訊飛的飛魚車載智能音頻管理系統(tǒng)，推出了多模融合智能座艙 AI音效解決方案、主動降噪與聲浪合成為一體的車輛噪聲解決方案、具備AI感知的車內(nèi)交互及3D環(huán)繞聲技術(shù)。

截止目前，飛魚車載智能音頻管理系統(tǒng)已與一汽、上汽、廣汽、奇瑞、江鈴、江淮、福特、本田等多家主流車企的近30款量產(chǎn)車型達(dá)成深度合作。這對于傳統(tǒng)車載音響市場產(chǎn)生不小的影響。

而作為全球車載品牌音響的領(lǐng)頭羊之一，哈曼也在2022年正式對外發(fā)布了Ready Together 和Software-Enabled Branded Audio（純軟件品牌音響）兩大創(chuàng)新解決方案。

其中，后者是一套可定制化的軟件平臺，可一鍵提升現(xiàn)有汽車音響系統(tǒng)的音質(zhì)和功能。這意味著，車主無需進行額外硬件改動，即可升級原車非品牌音響體驗。

同時，頭部車企也在不斷強化車載音響系統(tǒng)的自研。比如，理想L9，基于上聲電子提供的揚聲器硬件，理想汽車自研音響算法，并基于杜比全景聲技術(shù)，搭建起一套4D沉浸式影音系統(tǒng)。

在高工智能汽車研究院看來，未來車載聲學(xué)賽道將出現(xiàn)價值分層趨勢。其中，頭部車企自研算法會成為趨勢。品牌音響+軟件算法能力將是第一梯隊的標(biāo)簽，而揚聲器代工賽道競爭將會白熱化。

此前，上聲電子曾公開表示，隨著市場競爭加劇以及人工成本的提高，公司毛利率面臨進一步下降的風(fēng)險。即便該公司已經(jīng)拿到了比亞迪、蔚來、特斯拉、戴姆勒、理想等頭部車企的多個車系的新項目定點。