安森美半導(dǎo)體:是機遇還是泡沫?

美股研究社 2024-07-05 20:15


與模擬芯片同行相比,該股票也具有吸引力。


作者 | Juxtaposed Ideas
編譯 | 華爾街大事件


結(jié)合其固有的低估和不斷增加的混合動力汽車機會,對于那些希望在工業(yè)、太陽能和電動汽車需求恢復(fù)后擴大資本增值前景、以美元成本平均法衡量的人來說,安森美半導(dǎo)體公司(NASDAQ:ON)仍然具有吸引力。

安森美半導(dǎo)體回落-14.1%,而大盤則上漲5.7%。悲觀情緒的部分原因可能是其數(shù)據(jù)中心/人工智能貨幣化速度較慢,因為其同行在大型芯片公司和超大規(guī)模企業(yè)的幫助下獲得了先發(fā)優(yōu)勢。即便如此,從其多年期長期供應(yīng)協(xié)議和不錯的2024年第二季度指引中可以看出,該公司仍有能力在短期內(nèi)面臨阻力的情況下持續(xù)產(chǎn)生盈利。

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在2022/2023年電動汽車熱潮高峰期,安森美半導(dǎo)體曾是受益者,這歸功于特斯拉使用了碳化硅芯片,這種芯片可以實現(xiàn)更輕、續(xù)航里程更長的汽車,同時實現(xiàn)更快的充電系統(tǒng)。
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不幸的是,隨著供應(yīng)增加、價格上漲、通脹達到頂峰以及美聯(lián)儲加息,對電動汽車的無限需求也隨之減弱,正如TSLA在最近的2024年第一季度財報電話會議上所報告的那樣,導(dǎo)致安森美半導(dǎo)體股價迄今為止大幅下跌。
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盡管如此,安森美半導(dǎo)體仍能報告相對不錯的汽車收入,達到10億美元(環(huán)比下降9%,同比增長3%),占其2024財年第一季度整體收入的53.7%,這歸功于其“份額的增加以及躋身在華十大領(lǐng)先OEM廠商之列”。
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這是混合動力傳動系統(tǒng)和車載充電器中的中級機會,該平臺的SiC內(nèi)容價值為350美元,而ICE平臺為50美元,BEV平臺為750美元。
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與此同時,安森美半導(dǎo)體還報告稱其設(shè)計贏得了“十大能源存儲或可再生能源供應(yīng)商中的八家,其中大部分在華”。
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因此,不必擔心管理層24財年第二季度的調(diào)整后收入為17.3億美元(環(huán)比下降6.9%/同比下降17.2%),調(diào)整后每股收益為0.92美元(環(huán)比下降11.5%/同比下降30.8%)。這是因為安森美半導(dǎo)體繼續(xù)報告令人印象深刻的204億美元LTSA,包括未來12個月內(nèi)確認的47億美元和多年期總額157億美元(環(huán)比下降5.4%/同比下降10.7%)。

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混合動力汽車的銷量將在2023年在美國超過純電動汽車,預(yù)計到2030年將彌補內(nèi)燃機汽車和純電動汽車之間的差距,從而帶來進一步的順風(fēng)。結(jié)合健康的資產(chǎn)負債表,我們相信管理層仍有能力在扭轉(zhuǎn)局面的同時抵御短期不確定性。
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隨著市場轉(zhuǎn)向生成式人工智能,從而導(dǎo)致數(shù)據(jù)中心資本支出激增,安森美半導(dǎo)體似乎尚未成功重新推銷其SiC功能。也許部分阻力可以歸因于來自成功先行者的激烈市場競爭。IFNNY已報告“AI處理器制造商的設(shè)計獲勝,特別是三家最重要的制造商以及超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心參與者”,顯然數(shù)據(jù)中心機會對安森美半導(dǎo)體來說仍處于萌芽階段,它如何嘗試在未來站穩(wěn)腳跟還有待觀察。
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由于安森美半導(dǎo)體將于2024年7月29日召開2024財年第二季度收益電話會議,讀者可能希望關(guān)注其數(shù)據(jù)中心工作的任何發(fā)展,隨著該公司繼續(xù)“推出完整的電源解決方案以提高數(shù)據(jù)中心的能源效率”,這可能會帶來新的增長機會,同時計劃在捷克的制造工廠進行高達20億美元的多年期投資。
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另一個需要監(jiān)控的指標是安森美半導(dǎo)體的自由現(xiàn)金流產(chǎn)生和資產(chǎn)負債表健康狀況,因為這些表明其有能力在數(shù)據(jù)中心機會出現(xiàn)時逐步投資,到2027年,其長期債務(wù)中只有8.04億美元到期。
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目前,分析師對其前景總體持樂觀態(tài)度,因為隨著增長放緩,公司繼續(xù)裁員-從而優(yōu)化運營,并有望在管理層實施扭虧為盈后實現(xiàn)可持續(xù)的利潤率。
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目前,由于汽車芯片需求受到嚴重影響以及數(shù)據(jù)中心商業(yè)化速度放緩,市場普遍下調(diào)了對安森美半導(dǎo)體的預(yù)期,預(yù)計該公司將報告受影響的2024財年數(shù)據(jù),然后在2026財年適度復(fù)蘇,這并不令人意外。
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目前,同樣的悲觀情緒也體現(xiàn)在安森美蘭的股價中,其股價似乎突破了之前的支撐位68美元,同時交易價格低于其50/100/200日移動平均線。
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目前,安森美半導(dǎo)體的預(yù)期市盈率估值繼續(xù)穩(wěn)定在17.03倍,與其3年平均值16.11倍基本一致。
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與模擬芯片同行相比,該股票也具有吸引力,例如,美國模擬器件公司的預(yù)期市盈率為36.44倍,恩智浦半導(dǎo)體公司的預(yù)期市盈率為19.23倍,德州儀器的預(yù)期市盈率為37.06倍。
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尤其是在將安森美半導(dǎo)體到2026財年的頂線/底線增長預(yù)測分別為+2.4%/+4.8%、ADI為-0.8%/-0.4%、NXP為+4.5%/+8.3%以及TXN為+4.5%/+3.3%進行比較時,意味著前者在此的估值合理。
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由于其估值相對穩(wěn)定,且市場普遍將2026財年調(diào)整后每股收益預(yù)期下調(diào)至5.94美元(低于6.25美元),盡管長期目標價已下調(diào)至100.90美元,但分析師仍認為該股具有很高的吸引力。
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當市場情緒最悲觀時,正是買入優(yōu)質(zhì)股票的時機,因為未來幾年電氣化市場必將復(fù)蘇。

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