江南新材今上會，產品單一毛利率個位，與奧士康信披沖突

最近，因在保薦皓吉達項目中存在相關違規行為，深交所對中信證券采取書面警示的監管措施，并對兩名保薦代表人給予六個月不接受其簽字的發行上市申請文件、信息披露文件的紀律處分，同時受罰的還有服務皓吉達的中倫律所。

同樣聘請中信證券為保薦機構的江西江南新材料科技股份有限公司（簡稱：江南新材）擬在上交所主板上市，將于今日上會，公司律師所為北京海潤天睿律師事務所，審計機構為容誠會計師事務所（特殊普通合伙）。公司本次公開發行股票數量不超過3,643.63萬股，發行完成后公開發行股份數占發行后總股數的比例不低于25%。公司擬投入募集資金3.84億元，用于年產1.2萬噸電子級氧化銅粉建設項目、研發中心建設項目、營銷中心建設項目以及補充流動資金（1.1億元）四個項目。

江南新材實控人控股過六成，江西國創收回扶持資金，客戶直接入股；產品單一，營收見頂，毛利率僅個位數，經營現金不斷流失；研發費用率低，客戶較分散，與客戶奧士康或采銷不一；原材料價格存在波動，第五大供應商之一成失信被執行人，應收賬款壞賬走高。

2007年7月24日，江南有限召開股東會作出決議，全體股東一致同意設立鷹潭江南銅業有限公司，注冊資本為1,200.00萬元，徐上金、沈春、徐余、蔡方方、戴曉燕分別以貨幣形式出資120.00萬元、360.00萬元、240.00萬元、240.00萬元、240.00萬元。2020年11月，江南有限整體變更設立股份公司。

公司控股股東為徐上金，實際控制人為徐上金、錢芬妹。徐上金直接持有公司5692.72萬股股份，占公司股份總額的52.08%，同時擔任公司的董事長。錢芬妹直接持有公司1120.92萬股股份，占公司股份總額的10.25%。徐上金和錢芬妹為夫妻關系，二者共同直接持有公司62.33%股份，能夠實際支配公司的行為，為公司的實際控制人。

徐上金通過持有鵬鯤信息（持有公司4.73%股份）7.24%份額間接持有公司0.34%的股份，通過持有鯤之大信息（持有公司2.76%股份）21.43%份額間接持有公司0.59%的股份，直接及間接合計持有公司53.01%的股份。錢芬妹通過持有鵬鯤信息（持有公司4.73%股份）11.60%份額間接持有公司0.55%的股份，通過持有鯤之大信息（持有公司2.76%股份）21.43%份額間接持有公司0.59%的股份，直接及間接合計持有公司11.40%的股份；二者共同直接及間接合計持有公司64.41%股份。

報告期初2019年1月1日，公司的股權結構較簡單，分別為徐上金持股45.05%，錢芬妹持有17.03%，鵬鯤信息持股6.59%，江西國創持有27.47%，鯤之大信息持有3.85%。因江南有限作為重創項目被扶持單位，扶持資金的扶持期限已經到期，徐上金受讓江西國創持有2,000.00萬元出資額，轉讓價款為2,000.00萬元，轉讓價格為1.00元/注冊資本。此次股權轉讓系江西國創為重創項目受托管理具體執行機構按照扶持資金原值通過向徐上金轉讓其持有的江南有限之股權的方式收回扶持資金。

2018年12月，林卓夫、魏文瑩通過鯤之大信息間接入股公司，兩人同時為公司客戶的控股股東。涉及的單位分別為梅州市盈鴻金屬有限公司和東莞市榮泓電子有限公司。

江南新材主要從事銅基新材料的研發、生產與銷售。公司核心產品產業鏈終端涵蓋通信、計算機、消費電子、汽車電子、工業控制和醫療、航空航天、新能源、有機硅等眾多領域。

2021年-2024年1-6月，公司營業收入分別為62.84億元、62.3億元、68.18億元和41.07億元，2022年較2021年下滑0.86%，2023年較2022年增長9.43%；各期凈利潤分別為1.477億元、1.051億元、1.418億元和9,832.78萬元，2022年較2021年下滑28.83%，2023年較2022年增長34.83%。

權衡財經iqhcj注意到，報告期內，江南新材經營活動產生的現金流量凈額分別為-5.7億元、-5.796億元、-8.216億元和-4.454億元，公司經營活動產生的現金流量凈額持續為負，主要系：一方面，報告期內公司經營規模上升導致運營資金需求規模快速增長；另一方面，公司與供應商、客戶結算方式存在差異，部分票據貼現及應收賬款保理在籌資活動現金流量中列示。

公司的經營業績與未來的成長均受宏觀經濟、行業政策及市場供求變化、業務模式、原材料價格、技術水平、產品質量、銷售能力以及各種突發事件等因素影響。近年來，公司面臨更為復雜的發展環境，包括2021年以來大宗商品價格大幅波動、2022年第二季度交通、物流中斷導致的銅材供需失衡等，對江南新材的綜合競爭力和抗風險能力提出更高要求。

江南新材核心產品包括銅球系列、氧化銅粉系列及高精密銅基散熱片系列三大產品類別。報告期各期，公司銅球產品銷售金額分別為59.902億元、55.608億元、59.349億元和34.726億元，占公司主營業務收入總額的比重分別為95.34%、89.28%、87.07%和84.58%，公司收入主要來源于銅球系列，較為單一。

報告期內，江南新材綜合毛利率分別為4.16%、2.91%、3.40%和4.51%，相對較低。公司毛利率水平較低，原因系公司主要產品的定價原則為“銅價+加工費”，利潤主要來自于相對穩定的加工費，原材料銅材的價值較高，導致毛利率水平較低。

銅球系列產品報告期內收入占比最大，但毛利率較低。氧化銅粉系列產品在2020年和2021年因剛投產并形成收入，故存在部分客戶毛利率為負的情形。高精密銅基散熱片系列產品的部分客戶在報告期內也存在毛利率為負的情形，主要原因系該產品有不同規格，不同規格產品的定價不同，但成本未單獨核算而是以總數量平攤，因此部分客戶會出現低價格高成本情況，導致毛利率為負。

報告期各期，江南新材的研發費用支出分別為1,968.90萬元、2,195.25萬元、2,618.48萬元和1,531.27萬元，研發費用率分別為0.31%、0.35%、0.38%和0.37%?？杀韧兄校邪布瘓F相近外，其他同行公司研發費用率均能超過1.5%，行業平均值為1.89%、1.88%、2.11%和2.16%，相比之下，江南新材的創新著落點堪憂。

報告期內，江南新材期間費用占營業收入的比例分別為1.79%、1.78%、1.17%和1.25%，2021年公司期間費用率較2020年下降0.60個百分點，主要系2021年公司營業收入增長幅度超過期間費用增長幅度所致。

報告期各期，公司的管理費用分別為2,376.60萬元、2,703.19萬元、3,211.40萬元和2,094.78萬元，占當年度營業收入的比重分別為0.38%、0.43%、0.47%和0.51%。報告期各期，公司現任董事、監事、高級管理人員及核心技術人員從公司領取的薪酬總額占各期公司利潤總額的比重分別為1.38%、2.19%、2.03%和2.70%。

報告期各期，管理費用中的股份支付分別為157.37萬元、91.22萬元、144.00萬元和10.58萬元。公司分別于2018年8月3日、2019年8月8日和2020年9月11日授予公司員工股權激勵，并按照各員工所屬部門進行分攤。

報告期內，公司客戶較分散，數量分別高達為484家、595家、658家和648家，2021-2023年逐年增加，報告期內江南新材新增客戶銷售收入占比分別為6.09%、6.80%、5.72%和4.10%。

奧士康科技為公司常年的前五大客戶之一，據江南新材招股書顯示，2023年奧士康科技向公司采購了2.851億元，占比為4.18%；而奧士康科技為深交所中小企業證券代嗎為 002913，據其2024年4月25日巨潮網披露的2023年年報資料，當年其前五名供應商中，向第二大供應商采購的2.879億元的采購額較接近，不過也差了2795萬元之多，不知如何出處。

報告期內，公司前五大客戶主要為行業內著名中國大陸和中國臺灣PCB生產企業。報告期各期，前五大客戶銷售金額合計占公司各期主營營業收入的比例分別為21.12%、22.13%、21.10%和22.02%。

報告期各期，江南新材銷售金額和采購金額超過100萬元的客戶與供應商重疊情況中，從客戶采購的金額分別為1.308億元、1.753億元、3.657億元和3.143億元，占公司采購總額的比例分別為2.21%、2.91%、5.52%和8.02%；向供應商銷售銅材的金額分別為0.00萬元、0.00萬元、2,349.12萬元和712.62萬元，占公司主營業務收入的比例分別為0.00%、0.00%、0.34%和0.17%，金額和比例均較小。

江南新材銅基新材料產品的主要原材料是銅材，報告期內，公司直接材料占公司主營業務成本的比重在97%以上，占比較高。2024年前五大供應商占比為51.87%，第一大供應商江西銅業占比為18.87%。根據上海有色市場SMM1#電解銅現貨價格的相關數據，報告期各期，銅價平均價格（不含稅）分別為4.20萬元/噸、4.32萬元/噸、6.07萬元/噸和6.36萬元/噸。報告期內，銅價存在較大的波動。

上海五銳金屬集團有限公司為公司的前五大供應商之一，2021年-2023年向公司銷售額分別為9.752億元、3.319億元和4.25億元，占比為16.38%、5.52%和6.41%。這三年其參保人數分別為11人、10人和18人，2021年3月17日股東持有的股權都在質押狀態。

江西新金葉實業有限公司為公司2022年第五大供應商，向公司銷售了2.111億元的銅材，占比達3.51%，據執行網顯示，2024年5月，此家供應商已成為失信被執行人，并被限制高消費。

江西祥川銅業有限公司為公司2021年第四大供應商，向公司銷售了7.411億元的銅材，占比達12.45%，其為一人持股公司，2017年-2023年參保人數為4人-8人，均為個位數。

報告期各期末，江南新材應收賬款賬面價值分別為6.91億元、7.35億元、9.73億元和12.54億元，隨著公司銷售規模的持續擴大而快速增長，占各期流動資產的比例分別為42.91%、45.21%、46.39%和45.35%。2021-2023年應收賬款賬面價值占營業收入的比例分別為11.00%、11.79%和14.27%。

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為3.183億元、3.423億元、4.505億元和4.978億元，占流動資產的比例分別為19.76%、21.07%、21.48%和18.00%，存貨賬面價值占流動資產的比重較大。公司存貨價值受原材料價格（主要系銅價）波動影響較大。

報告期公司直接計入當期損益的政府補助分別為2,280.83萬元3,354.18萬元、3,025.03萬元和898.46萬元，占當期利潤總額的比例較大，而公司分別在2021年-2022上半年投入銀行理財產品2,000.00萬元和6,000.00萬元，此番公司募資單獨用于補流達1.1億元。

注冊制下，IPO企業更應該注重信披質量，其經營指標能否滿足上市要求，后續的可持續經營狀況，行文有限，權衡財經iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權衡財經iqhcj提醒利益相關方投資者更應關注的企業風險所在，不作全面的參照。