得英偉達力挺,SuperMicro能否走出“泥潭”?

美股研究社 2024-11-25 20:14

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管理層是否能夠重新贏得市場和股東的信任還不確定。


作者 | Juxtaposed Ideas

編譯 | 華爾街大事件


Super Micro (NASDAQ: SMCI )似乎在 2024 年 11 月中旬找到了 18 美元的底部,而自2024 年 8 月下旬發布推遲 2024 財年 10K 申報的消息以來,其價值下跌了 -67.1%。
與此同時,在眾多催化劑的作用下,該股也實現了近一倍的復蘇,其中一個是最近英偉達在 2024 年 11 月 20 日舉行的財報電話會議。
Jensen Huang 在最近的財報電話會議上對Super Micro進行了簡短的介紹,暗示無論最近訂單如何變化,他們的長期合作關系仍然完好無損:
我們擁有優秀的合作伙伴,當然包括臺積電、連接器公司安費諾、Vertiv、SK 海力士、Micron Spill、Amkor、KYEC,還有富士康及其建造的眾多工廠,以及廣達、Wiwynn,還有戴爾、惠普、超微、聯想,公司數量真的令人難以置信,比如廣達。
當然,一切實際上都取決于Super Micro能否讓市場和股東相信,其會計方法中的問題很少,可能僅僅是臺灣管理團隊和美國會計師事務所之間的誤解。
截至 2024 年 11 月 18 日,Super Micro已成功聘請另一家會計師事務所BDO USA 作為其審計師,并立即生效。
雖然這家公司可能不屬于美國四大會計師事務所(即德勤、安永 [EY]、畢馬威和普華永道 [PwC]),但值得注意的是,BDO USA是國際 BDO 獨立成員公司網絡的美國成員,后者是全球第五大會計師事務所。
這一進展確實凸顯了Super Micro的諸多有利因素,因為它增強了該公司完成 2024 財年 10K 和 2025 財年第一季度 10Q 申報的能力,從而有可能避免再次退市。
首先,毋庸置疑,繼任公司 BDO USA 是相當勇敢的,因為它承擔了一項具有挑戰性的任務,即嚴格審查Super Micro的治理和財務數據——這導致了安永在 2024 年 10 月相對公開(且痛苦)的辭職。
除此之外,BDO USA 還可能因與Super Micro的新合作而遭受強烈反對,原因是Super Micro于 2018 年退市,并在 2020 年因其會計實踐被罰款 1750 萬美元。
其次,考慮到Super Micro相對豐富多彩的過去,分析師認為 BDO USA 在與高層管理人員/供應商/消費者接觸時可能已經完成了對公司財務狀況的交叉審查的盡職調查。
除此之外,安永還會親自審查安永提出的問題,作為接受新職位之前交接流程的一部分,安永有義務“將任何他們應該知道的事項提請未來的會計師注意”。
考慮到這兩個關鍵點,分析師傾向于認為Super Micro可能能夠克服會計方面的阻力,而不必重述“截至 2024 年 6 月 30 日的 2024 財年或前幾財年的季度報告”。
同時,同意管理層的意見,認為“這是使我們的財務報表保持最新狀態的重要下一步”,標志著公司一個嶄新的開始。
這一發展意味著Super Micro的FQ1'25 業務更新數字在很大程度上可能是可靠的,而 FQ2'25 數字僅受到訂單轉移和Blackwell 可用性最低的影響- 到 2025 年,這一數字可能會大幅改善,正如 英偉達 類似指導的那樣:
Blackwell 的生產正在全力進行。事實上,正如 Colette 之前提到的,我們本季度交付的 Blackwell 數量將超過我們之前的預期。因此,供應鏈團隊正在與我們的供應合作伙伴合作,以增加 Blackwell 的數量,做得非常出色,我們將繼續努力在明年增加 Blackwell 的數量。
雖然事情最終結果如何還有待觀察,但通過最近的業務更新以及新審計師的迅速任命,Super Micro 管理層一直在有效地傳達其前進的方向。
由于審查過程可能仍在進行中,投資者可能希望密切關注該公司即將發布的新聞稿。
那么,Super Micro是值得買入、賣出還是持有?這確實是一個很難回答的問題。一方面,Super Micro的 FWD PEG 非 GAAP 比率仍處于過度折價狀態,為 0.28 倍,這表明在市場情緒逆轉后,其將具有高增長和資本增值的前景。
無論如何,英偉達高層管理人員的迅速呼聲進一步證明了其成功扭虧為盈的潛力,這在很大程度上得益于Super Micro擴大的制造能力和不可阻擋的數據中心資本支出熱潮,正如 24 年第三季度眾多超大規模企業所強調的那樣。
在仍然充滿希望的一致預期中也觀察到了同樣的情況,盡管最近有所下調,但預計Super Micro到 2026 財年將實現 +28.9%/ +15.1% 的復合年增長率。
根據將 2026 財年調整后每股收益預期從 4.38 美元下調至 3.37 美元,基于 1 年市盈率平均值 22 倍,我們更新后的長期目標價仍具有極好的翻倍上漲潛力,從 97 美元上漲至 74.10 美元。
另一方面,毋庸置疑,Super Micro可能在短期內繼續成為一支戰場股票。
這部分歸因于 2024 年 9 月 17 日收到的關于不遵守納斯達克上市規則 5250(c)(1)的通知函,管理層已在 2024 年 11 月 18 日之前提交了合規計劃。
在合規計劃被接受后,該公司可能會獲得從 10K 截止日期(2024 年 8 月 29 日)起最多 180 天的時間來獲得合規 - 這意味著在 2025 年 2 月的截止日期之前還有三個月的不確定性。
即便如此,部分漲幅也可能因 16.99% 的高空頭權益而受到抑制,中期內股價可能仍將保持波動。
最后,管理層是否能夠重新贏得市場和股東的信任還不確定,這自然會影響股票的估值和股價走勢。
有一件事是肯定的,Super Micro只適合風險承受能力較高的投資者,因為在情況正常化之前,該股很可能受到情緒驅動。


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