在過(guò)去九個(gè)月左右的時(shí)間里，AMD(NASDAQ:?AMD)的股價(jià)持續(xù)下滑——一路跌破了重要的長(zhǎng)期支撐位！
而且，盡管從 4 月份的低點(diǎn) [約 75 美元/股] 強(qiáng)勁反彈，AMD 的股價(jià)仍然低于其多年支撐趨勢(shì)線（圖表上以藍(lán)色箭頭標(biāo)記）和關(guān)鍵的每周移動(dòng)平均線。
從技術(shù)角度來(lái)看，AMD 的股票是虧損的。
好消息是，AMD 2025 年第一季度的業(yè)績(jī)和 2025 年第二季度的展望證明它不是一家破產(chǎn)的公司！
2025 年第一季度，AMD 的營(yíng)收為 74.4 億美元 [同比增長(zhǎng) 36%，環(huán)比下降 3%]，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的 71.2 億美元，這得益于其 EPYC CPU、Instinct Mi300（AI GPU）和 Ryzen 處理器的銷售強(qiáng)于預(yù)期。
AMD 連續(xù)第四個(gè)季度加速營(yíng)收增長(zhǎng)的核心在于 AMD 數(shù)據(jù)中心 [37 億美元，同比增長(zhǎng) 57%] 和客戶端 [23 億美元，同比增長(zhǎng) 68%] 業(yè)務(wù)部門的強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，但這一增長(zhǎng)被市場(chǎng)普遍預(yù)期的游戲和嵌入式業(yè)務(wù)的負(fù)面拖累所部分抵消。
在客戶端領(lǐng)域，AMD 繼續(xù)搶占英特爾的市場(chǎng)份額，即通過(guò)其最新“Zen 5”Ryzen 處理器的快速普及獲得相當(dāng)大的市場(chǎng)份額。
在數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)，AMD 仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于英偉達(dá)，并且正在經(jīng)歷產(chǎn)品轉(zhuǎn)型；然而，Mi350x AI GPU 的量產(chǎn)預(yù)計(jì)將在下半年大幅提升 AMD 的業(yè)績(jī)，管理層的評(píng)論表明客戶需求強(qiáng)勁。此外，AMD 的 Mi400x（定于 2026 年發(fā)布）有望成為一款更具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我仍然相信 AMD 將在 AI 芯片市場(chǎng)占據(jù) 5-10% 的市場(chǎng)份額，預(yù)計(jì)到 2027 年，該市場(chǎng)的總市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 4000 億美元。
展望未來(lái)，AMD 管理層預(yù)計(jì) 2025 年第二季度營(yíng)收為 74 億美元（±3 億美元），這意味著營(yíng)收增速將放緩至 26% 左右。盡管這一預(yù)測(cè)可能會(huì)讓部分投資者感到不安，但 AMD 的業(yè)績(jī)指引仍超過(guò)了 72.4 億美元的普遍預(yù)期，盡管其中已計(jì)入美國(guó)政府近期出臺(tái)的出口許可證要求對(duì)中國(guó)市場(chǎng) 7 億美元的銷售額造成的影響。
由于 AMD 的 Mi350x 初始增長(zhǎng)始終專注于美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，因此數(shù)據(jù)中心的表現(xiàn)在 2025 年下半年可能會(huì)保持強(qiáng)勁。因此，AMD 今年仍將實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁的兩位數(shù)增長(zhǎng)。
除了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，AMD 還在大規(guī)模地發(fā)揮運(yùn)營(yíng)杠桿的作用。2025 年第一季度，AMD 創(chuàng)造了 7.27 億美元的自由現(xiàn)金流，自由現(xiàn)金流利潤(rùn)率約為 10%，并通過(guò)股票回購(gòu)向股東返還了 7.49 億美元。鑒于 AMD 的授權(quán)回購(gòu)資金余額約為 40 億美元，鑒于其凈現(xiàn)金余額超過(guò) 30 億美元，AMD 管理層可能會(huì)繼續(xù)利用其近期自由現(xiàn)金流的很大一部分來(lái)提升股東回報(bào)。
2025年第一季度，AMD 的業(yè)績(jī)超出了市場(chǎng)普遍預(yù)期。盡管宏觀經(jīng)濟(jì)和監(jiān)管方面的不利因素給半導(dǎo)體行業(yè)帶來(lái)了巨大的不確定性，但蘇姿豐及其團(tuán)隊(duì)仍為 2025 年第二季度提供了穩(wěn)健的業(yè)績(jī)指引。盡管游戲和嵌入式細(xì)分市場(chǎng)繼續(xù)掩蓋了數(shù)據(jù)中心和客戶端細(xì)分市場(chǎng)的出色表現(xiàn)，但 AMD 的 Mi350x 芯片在 2025 年下半年的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，最終或?qū)?lái)人們翹首以盼的 AI 驅(qū)動(dòng)的高速增長(zhǎng)！
以下是分析師對(duì) AMD 的最新估值模型：
鑒于 AMD 2025 年第一季度報(bào)告強(qiáng)于預(yù)期，TQI 對(duì) AMD 的公允價(jià)值估值已從每股 151 美元上漲至 162 美元，這意味著較當(dāng)前水平上漲約 64%。
預(yù)測(cè)一只股票的短期交易價(jià)格是不可能的；然而，從長(zhǎng)期來(lái)看，股票將追蹤其業(yè)務(wù)基本面，并遵循永恒不變的貨幣規(guī)律。如果利率回到人為設(shè)定的低水平（例如零利率政策），更高的股權(quán)市盈率將是合理的。然而，我假設(shè)利率最終將追蹤約5%的長(zhǎng)期平均值。將這個(gè)數(shù)字反轉(zhuǎn)，我們得到約20倍的交易市盈率（市盈率/自由現(xiàn)金流）。
假設(shè)基準(zhǔn) P/FCF 退出倍數(shù)約為 20 倍，我們得出 AMD 的 5 年目標(biāo)價(jià)為每股約 291 美元，這意味著復(fù)合年增長(zhǎng)率約為 24.1%。
由于 AMD 的基本預(yù)期復(fù)合年增長(zhǎng)率輕松超過(guò)分析師的投資門檻率（15%）和長(zhǎng)期市場(chǎng)（SPY）回報(bào)率（每年 8%-10%），即使面臨半導(dǎo)體行業(yè)的行業(yè)關(guān)稅，分析師仍然喜歡在當(dāng)前水平積累 AMD 股票的想法。
