芝能智芯出品博通2025財(cái)年第三季度的成績(jī)單，算是踩著市場(chǎng)預(yù)期線交出的——159.5億美元營(yíng)收，同比漲了22%。
傳遞出來(lái)的核心主要是靠?jī)蓸樱?/span>AI業(yè)務(wù)在往前沖，還有VMware整合后軟件收入的托底。
當(dāng)然大家特別關(guān)心，而且是最亮眼，當(dāng)然是定制ASIC芯片，在數(shù)據(jù)中心AI競(jìng)爭(zhēng)里成了“王牌”，客戶從3家擴(kuò)到4家，神秘的新客戶一下子砸了超100億美元訂單（據(jù)傳是Open Ai），未來(lái)增長(zhǎng)的底氣更足了。
VMware這邊也穩(wěn)下來(lái)了，訂閱模式轉(zhuǎn)型慢慢見(jiàn)效果，收購(gòu)帶來(lái)的債務(wù)壓力也在逐步消化，非AI半導(dǎo)體業(yè)務(wù)還是沒(méi)起來(lái)，而且因?yàn)闃I(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變了，毛利率往下走了點(diǎn)。
博通現(xiàn)在心思已經(jīng)從“消化并購(gòu)”轉(zhuǎn)到“all in AI”上了，在定制芯片這條路上能不能一直突破，是大家期待在AI 生態(tài)領(lǐng)域的破局關(guān)鍵點(diǎn)。
業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)：
增長(zhǎng)穩(wěn)住了，盈利結(jié)構(gòu)有小挑戰(zhàn)
財(cái)年的三季度
◎ 博通營(yíng)收159.5億美元，同比漲22%，環(huán)比也多了9.5億。
如果我們拆收入結(jié)構(gòu)的話，AI業(yè)務(wù)就是絕對(duì)的增長(zhǎng)引擎——單季拿了52億，環(huán)比加了8億，占半導(dǎo)體營(yíng)收的比例已經(jīng)超一半了，非AI業(yè)務(wù)就拖了后腿，收入39.7億，環(huán)比還跌了1%（低迷的勢(shì)頭沒(méi)止住）。
◎ 毛利率這塊得細(xì)琢磨，整體毛利率67.1%，比上季度低；要是把收購(gòu)攤銷、重組費(fèi)用這些去掉，實(shí)際經(jīng)營(yíng)毛利率是76.8%，也環(huán)比降了1.2個(gè)百分點(diǎn)。
這么為什么有所降低，是跟AI ASIC業(yè)務(wù)放量直接相關(guān)——定制ASIC的毛利率本來(lái)就比公司平均水平低，占比上去會(huì)自然拉低了整體毛利。
從行業(yè)規(guī)律看，定制芯片的規(guī)模效應(yīng)會(huì)慢慢出來(lái)，等產(chǎn)能利用率提上去，毛利率大概率能補(bǔ)回來(lái)。
利潤(rùn)方面
◎ 凈利潤(rùn)41.4億，環(huán)比微漲，核心經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)有81.3億，環(huán)比多了2億，是靠AI ASIC收入撐起來(lái)的。
◎ 調(diào)整后EBITDA利潤(rùn)率67.1%，也比公司之前給的66%指引好，債務(wù)償還率降到2.3了，收購(gòu)VMware的債務(wù)壓力在慢慢緩解，財(cái)務(wù)健康度還算穩(wěn)。
這季度財(cái)務(wù)表現(xiàn)的核心是：增長(zhǎng)沒(méi)掉鏈子，毛利率有點(diǎn)壓力，收入端能頂、費(fèi)用端能控，整體盈利水平還是在線的。
業(yè)務(wù)拆解：
AI跑得歡，VMware進(jìn)入“平穩(wěn)期”
半導(dǎo)體業(yè)務(wù)這季度收入91.7億，同比漲26%，靠AI業(yè)務(wù)拉起來(lái)的——52億的AI收入不僅符合預(yù)期，還為下季度鋪路了。
博通預(yù)計(jì)第四季度AI收入能到62億，環(huán)比再漲10億，就是谷歌、Meta這些大客戶，現(xiàn)在正趁著資本開(kāi)支上行，趕緊推進(jìn)定制AI芯片的量產(chǎn)和落地。
這里有幾個(gè)細(xì)節(jié)得拎出來(lái)說(shuō)
◎ 谷歌TPUv6這季度量產(chǎn)節(jié)奏明顯加快，直接成了AI收入的核心推手；接下來(lái)TPUv7的訂單也快了，2026財(cái)年的增長(zhǎng)有保障
最讓人關(guān)注的是“第四家客戶”——這次博通明確說(shuō)了，新客戶已經(jīng)下了超100億美元的AI訂單（大概率報(bào)道是Open Ai），2026財(cái)年第三季度開(kāi)始交付，重要的是給市場(chǎng)吃了顆定心丸，客戶結(jié)構(gòu)會(huì)更分散，抗風(fēng)險(xiǎn)能力會(huì)更強(qiáng)。
不過(guò)非AI業(yè)務(wù)這邊就沒(méi)那么亮眼了：無(wú)線、工業(yè)這些板塊環(huán)比沒(méi)變化，企業(yè)存儲(chǔ)還在跌，整體收入跌到39.7億，這些傳統(tǒng)業(yè)務(wù)還能提供現(xiàn)金流，但現(xiàn)在市場(chǎng)需求弱、競(jìng)爭(zhēng)又激烈，想增長(zhǎng)很難。
非AI業(yè)務(wù)更像是“穩(wěn)定器”，想靠它拉增長(zhǎng)不現(xiàn)實(shí)，重?fù)?dān)全在AI芯片上。
軟件業(yè)務(wù)這季度收入67.9億，環(huán)比加了1.9億，占總營(yíng)收的比例已經(jīng)超四成，增長(zhǎng)主要靠VMware的訂閱模式轉(zhuǎn)型。
自從去年收購(gòu)VMware后，博通就一直在把它從“永久許可證”往“訂閱制”轉(zhuǎn)，這季度超60%的客戶已經(jīng)完成了轉(zhuǎn)化。訂閱制的好處是收入更可預(yù)測(cè)、更穩(wěn)，但高速增長(zhǎng)的階段也過(guò)了，接下來(lái)增速會(huì)慢慢平下來(lái)。
VMware單季貢獻(xiàn)約47億收入，大客戶里超九成已經(jīng)買了VCF產(chǎn)品，但部署落地得花兩年左右，短期沒(méi)法拉動(dòng)收入；中小客戶這邊，因?yàn)榧夹g(shù)和資金有限，推進(jìn)速度更慢。
所以軟件業(yè)務(wù)接下來(lái)大概率是“慢慢爬”，不會(huì)再像剛并購(gòu)時(shí)那樣猛漲了。
小結(jié)
博通總結(jié)下來(lái)就是“穩(wěn)中有進(jìn)，重心徹底轉(zhuǎn)了”：“穩(wěn)”是業(yè)績(jī)符合預(yù)期，費(fèi)用控得住、債務(wù)壓力在減；“進(jìn)”是AI ASIC業(yè)務(wù)還在加速，新客戶100億訂單一出來(lái)，未來(lái)的信心有了。英偉達(dá)在GPU市場(chǎng)還是老大，但博通在定制芯片領(lǐng)域已經(jīng)走出了自己的路。
