作者 | 李瑩
盡管當前半導體板塊由于估值步入高位而面臨市場的謹慎關注，但華爾街頂尖科技基金依然選擇用真金白銀為存儲賽道投下贊成票。
美國駿利亨德森投資旗下“全球科技領袖基金”，計劃買入SK海力士公司（SK Hynix Inc.）的股票。該基金押注全球內存芯片供應的進一步收緊，將讓這家全球內存芯片制造龍頭企業在過去一年暴漲1000%的基礎上繼續受益。
該基金的聯席基金經理Richard Clode表示，SK海力士在高帶寬內存（HBM）芯片全球市場上的主導地位，意味著它在明年可能會出現“更具爆發力的業績增長”。
屆時，此前簽署的多年度供應合同，可能會在更高的價格水平上重新定價。
全球科技領袖基金目前管理資產規模達83億美元，今年跑贏了96%的同類基金，過去三年的回報率達到了36%。目前，該基金持有SK海力士的同行——美國內存芯片制造商美光科技和閃迪的股票。
Clode表示：
“目前，大多數人認為，今年的供應短缺在明年會變得更加嚴重。”
“這就是為什么客戶愿意接受在外界看來如此極為嚴苛的條款，并簽署這些長期合同。”
身處全球AI基礎設施的“咽喉要道”，SK海力士及其競爭對手美光和三星電子三大巨頭，目前的市值都已超過1萬億美元。
2023年存儲芯片行業遭遇巨虧，各大廠商縮減開支、暫緩建廠，產能恢復需兩三年。隨著當前市場存儲芯片供應緊缺，微軟、谷歌等云巨頭紛紛與這三大廠商簽訂長期供貨協議。
Clode認為，在如此嚴峻的供應短缺下，挑選贏家遠沒有直接擁有倉位來得重要。
他還表示，相比于三星，他更傾向于純粹的內存芯片公司，例如海力士和美光，因為三星的消費電子業務正受到成本上升的擠壓，從而削弱了其整體盈利能力。
HBM或改寫存儲芯片周期
根據Counterpoint Research的數據，2025年第四季，SK海力士占全球HBM總收入的57%。三星和美光分別占22%和21%。
行業調研顯示，SK海力士及美光2026年的HBM產能早已被客戶“一搶而空”，甚至全額預付了定金。隨著2026年進入尾聲，此前簽署的多年度供應合同將在明年陸續迎來續簽和重新定價的窗口。
在當前“有錢也拿不到貨”的賣方市場下，SK海力士將享受由供需錯配帶來的“爆發性溢價”，直接推高其毛利率和凈利潤表現。
在傳統的存儲芯片周期中，下游客戶通常隨用隨買，價格隨現貨市場劇烈波動。長期以來，存儲行業因“賺一年、虧兩年”的強周期特性，在資本市場常常無法獲得高估值。
多頭認為，包括SK海力士在內的領先制造商，他們所生產的先進內存芯片的興起，正在改變存儲行業的周期性本質。從長遠來看，這將使供需格局變得更加有利。
得益于利潤的激增，這些內存芯片制造商的股票估值在經歷了大漲后，依然保持著吸引力。美光的動態P/E約為10倍，而SK海力士和三星都在7倍左右——遠低于美股費城半導體指數的27倍。
