衛(wèi)星通信頭部企業(yè)宸芯科技IPO沖刺創(chuàng)業(yè)板！

A股衛(wèi)星通信板塊或再迎重量級選手。近期，深交所正式受理了宸芯科技股份有限公司（下稱“宸芯科技”）的創(chuàng)業(yè)板上市申請，并已進入問詢階段。這家由中國信科控股的無線通信SoC企業(yè)，擬募資17.05億元，全力押注星地融合通信與低空智聯網。

在商業(yè)航天與低空經濟雙輪驅動的宏大敘事下，宸芯科技憑借“國家隊”身份和關鍵領域的技術突破，描繪了一幅國產高端芯片突圍的壯闊藍圖。然而，翻開其招股書，另一番景象卻令人擔憂：一邊是衛(wèi)星互聯網收入的翻倍增長，一邊是車聯網業(yè)務的詭異“歸零”與持續(xù)擴大的虧損黑洞。

宸芯科技的血統純正。作為中國信科旗下唯一的無線通信芯片設計平臺，其自2019年成立起便肩負重任。公司不僅是全球少數掌握2G到5G、NTN（非地面網絡）、C-V2X等十余種通信制式的企業(yè)，更深度參與了中國寬帶衛(wèi)星互聯網系統的標準制定。

在關乎國家戰(zhàn)略的衛(wèi)星互聯網工程中，宸芯科技扮演了“關鍵技術攻堅者”的角色。公司承研的國家衛(wèi)星互聯網寬帶終端基帶芯片，攻克了高帶寬、低時延、高動態(tài)算法等難題，有力支撐了我國“5G體制兼容、6G系統融合”的衛(wèi)星互聯網演進路線。這種技術優(yōu)勢直接轉化為市場地位，其衛(wèi)星互聯網寬帶終端基帶芯片及模組在國內市場占有率處于領先地位，近三年相關收入復合增長率高達98.71%。

此次IPO，宸芯科技擬將最大一筆資金投入“星地融合通信終端芯片及方案產品研發(fā)和產業(yè)化項目”，意圖打通地面與天基網絡，進一步鞏固其在這一戰(zhàn)略賽道的護城河。

如果說衛(wèi)星通信是宸芯科技的未來，那么車聯網曾是其引以為傲的“現在”。宸芯科技是國內唯一具備C-V2X芯片量產能力的本土廠商，曾深度參與7個國家級車聯網先導區(qū)建設。

然而，招股書披露的數據令人大跌眼鏡：2023年至2025年，宸芯科技車聯網業(yè)務收入從1967.56萬元斷崖式下跌至14.04萬元，營收占比從4.7%近乎歸零。這一潰敗發(fā)生于行業(yè)高速增長期——2025年中國乘用車前裝C-V2X交付量同比增長43.76%。

為何會這樣？招股書揭開了內部的尷尬現實：同業(yè)競爭。宸芯科技與同屬中國信科旗下的中信科智聯均涉及車聯網模組銷售。在集團內部資源分配中，即便前裝市場放量，宸芯科技能分得的“蛋糕”也微乎其微。與此同時，外部面臨高通（壟斷高端乘用車）和華為（全產業(yè)鏈滲透）的夾擊，其在路側設備（RSU）的優(yōu)勢難以向更廣闊的乘用車前裝市場延伸，且招股書中缺乏任何主流車企定點車型的核心數據。這一業(yè)務的“突然死亡”，暴露了其技術優(yōu)勢在殘酷商業(yè)化落地中的脆弱性。

車聯網的“塌方”迫使宸芯科技全面轉向低空經濟與商業(yè)航天。但這一轉向并未帶來財務上的改善，反而加劇了虧損。

2023年至2025年，公司營收分別為4.18億元、3.44億元和4.79億元，而凈利潤卻從盈利0.35億元一路滑向虧損0.83億元、1.42億元的深淵，虧損缺口逐年擴大。盡管低空經濟收入占比升至41%，商業(yè)航天升至近40%，但專用無線通信這一傳統優(yōu)勢領域收入卻從2.42億元萎縮至9084萬元，降幅超六成。

這意味著，雖然新故事很動聽，但公司整體造血能力正在退化。芯片行業(yè)的高研發(fā)投入是虧損的客觀原因，但更深層的問題是，當傳統業(yè)務失速、新業(yè)務雖增長迅猛卻尚無法覆蓋成本與過往投入時，公司的經營風險正在急劇累積。

作為中國信科的控股子公司（實際支配46.39%表決權），宸芯科技享受著“大樹底下好乘涼”的便利，卻也面臨獨立性的審視。報告期內，中國信科既是其大股東也是大客戶，且前五大客戶收入占比在2025年高達56.31%。在關聯交易占比較高的情況下，公司能否在非關聯市場中獨立獲客，以及能否徹底解決與中信科智聯的同業(yè)競爭問題，都是其IPO之路必須跨越的障礙。