作者 | 李明明
大模型賽道最受關注的一場Pre-IPO融資，正式開閘了。
《科創板日報》記者從一位長期跟蹤月之暗面交易的一線人士處獨家獲悉，月之暗面Kimi G輪（Pre-IPO）融資已啟動，本輪估值達500億美元。該人士透露，K3模型出來后，這輪投資的額度“驟然緊俏”，目前不少機構已在完成投資意向登記，后續交割節奏仍在陸續敲定。
這是這家大模型獨角獸上市前的最后一輪私募股權融資。近日有報道稱，月之暗面（Moonshot AI）計劃最早于本月內向港交所提交IPO申請，擬募資約30億美元。對此，有知情人士向《科創板日報》表示：“消息不實，公司G輪融資還在進行中。”
否認了遞表傳聞，卻證實了G輪融資的推進——也就是說，上市之前，這家公司在一級市場還有一輪500億美元估值的融資要跑完。
K3模型的發布讓作為融資方的公司有了更強的談判話語權。據悉，本輪融資對投資方設置了一定條件：參與方需在8月15日前完成打款；若要直接進入公司股東名冊（cap table），則需投資方為管理規模5億美元以上的機構。
截至目前，月之暗面公司尚未對此消息作出回應。
500億美元輪次：門檻與節奏
目前月之暗面的新一輪融資已經在緊鑼密鼓推進。
上述一線人士還向《科創板日報》記者透露，”500億估值的新股募資信息這兩天才剛對外釋放，時間上還很早“，目前不少機構已在完成投資意向登記（比如登記意向投入一千萬美元），后續交割節奏則仍在陸續敲定。
他同時透露，近日還有兩家投資機構剛與其通完電話咨詢份額，對方身份為某家辦和某海外投資機構。
若新一輪融資延續行業慣例——單輪稀釋控制在10%上下，以500億美元估值測算，募資規模將接近60億美元。
值得一提的是，并非所有錢都進得來。該人士向《科創板日報》記者透露，項目方篩選投資方有明確偏好，”更希望公開披露的股東都是高瓴、紅杉這類業內頭部知名機構。如果只是體量很小的普通投資方，即便參與投資，企業也不會愿意對外公示名稱“。這與上述本輪"cap table需5億美元以上管理規模"的門檻設置，恰好互為印證。
融資提速的同時，圍繞這家公司的各類股權交易需求也在一級市場悄然升溫。
有市場消息稱，近期市面上出現了按公司此前估值計價的股權流通額度，受到一些機構的關注和積極爭取。《科創板日報》記者另從一家交易機構人士處獨家了解到，美元額度方面，有幾家LP出資5000萬美元以上希望進入相關交易架構，有LP最高可出資1億美元，并希望直接進入公司股東名冊（cap table）；人民幣額度方面，幾家具有國資、基金背景的LP期望進入架構，有LP出資規模可達10億元人民幣，并希望以co-GP身份參與。
他還透露，某國資機構當初投入1億美元，如今對應股權估值已漲到5億美元，機構會優先轉讓對應本金1億美元的股份，先收回全部本金保底，手里剩余的4億美元股權就全是純收益，即便后續全部虧損也沒有資金壓力，”此外，之前按300多億美元舊估值成交的份額一放出來就被買空。“
對于市場上流傳的此類信息，《科創板日報》記者尚未獲得月之暗面方面的確認。
需要指出的是，月之暗面此前已就公司融資相關事宜發布嚴正聲明，其所有融資活動僅由公司直接負責，并強調“公司的老股（含普通股、激勵股權等）轉讓必須經公司內部批準方可進行。凡未經公司批準發生的老股交易，一律無效”。
三個月，估值從180億跳到500億美元
月之暗面的融資節奏，正在以肉眼可見的速度加快。
上述一線人士獨家告訴《科創板日報》記者，就在上周日，月之暗面上一輪315億美元估值的融資剛剛完成全部交割——”也就是業內說的close，既定募資額度全部募集到位，這一輪正式收官“。他透露，上一輪公司最終實際募滿35億美元，稀釋股份比例約10%出頭。
而從一輪close到下一輪啟動，中間幾乎沒有間隔。
《科創板日報》記者此前曾獨家報道，公司已完成超35億美元F輪融資，投后估值350億美元，因認購金額超出目標3倍多而提前關閉；原定8月啟動的G輪（Pre-IPO輪）融資也已提前開始。與此同時，月之暗面已向投資人發送上市議案，最快6個月內有望完成港股上市，G輪融資將成為其上市前最后一輪私募股權融資。
上述一線人士提供了一個更陡峭的參照系：今年4月，這家公司的估值才180億美元。三個月時間，估值接近翻三倍。“這一輪估值跳漲，核心驅動因素就是Kimi K3模型發布，產品能力實現跨越式提升。”他說。
今年7月27日，月之暗面正式開源Kimi K3完整模型權重，成為全球首個落地的3萬億參數級開源大模型。據第三方平臺Artificial Analysis的數據，K3在保持第一梯隊性能的同時，BrowseComp基準單次任務成本僅為GPT-5.6 Sol的一半，較Claude Fable 5便宜近一個數量級。
估值躍升的背后，還有一次關鍵的賽道押注。
“今年春節前后，行業確立了以Anthropic為標桿的AI Coding技術路線，智譜和Kimi精準押中了這條賽道，實現快速崛起。”北京計算機學會AI專委會秘書長、北京大學特聘研究員張有魚向記者分析，截至目前，智譜AI和Kimi已經通過產品落地驗證了自身技術實力。
對于"K3是否已躋身國內大模型第一梯隊"的提問，張有魚的答案是：“目前來看，這個說法是成立的。”
營收與IPO：估值的支撐與終點
估值之外，市場更關心基本面的支撐。《科創板日報》記者此前了解到， 6月中旬，月之暗面ARR（年度經常性收入）突破3億美元，此前曾在3個月內翻了3倍，K3發布后又實現數倍增長。目前API收入已占整體收入七成以上并持續走高，收入曲線初現Anthropic早期商業化階段的特征。
”按照行業常規節奏推算，未來一段時間，企業可能會對外披露大幅增長的營收數據或下一輪模型的進展，進一步支撐500億美元的估值邏輯。“張有魚預判。
業務層面，月之暗面B端企業業務負責人黃震昕此前在接受《科創板日報》記者采訪時透露，公司即將上線Kimi Hosted Agent平臺，面向企業客戶開放沙箱與Harness能力，目前B端收入中API調用占比已達70%；C端則依托Kimi和Kimi Work客戶端，聚焦知識工作者的辦公生產力場景。
他明確表示，公司僅布局生產力屬性的AI應用，重點發力Coding類業務，不涉足娛樂屬性的視頻生成賽道。
從一輪close到下一輪開閘，中間幾乎沒有間隔。押中AI Coding的Kimi，用三個月時間把估值從180億美元推到500億美元。而"G輪融資還在進行中"背后，8月15日的打款期限，正在給這場Pre-IPO競賽上緊發條。
