華大海天股權集中，凈利下滑，客戶分散，大客戶參保人數少

文：權衡財經研究員 錢芬芳

編：許輝

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8月5日注冊的杭州華大海天科技股份有限公司（簡稱：華大海天）擬在北交所上市，保薦機構為中信建投證券。公司擬向不特定合格投資者公開發行股票不超過1788萬股。公司擬投入募集資金5.16億元，用于年產2.5萬噸高檔食品包裝原紙、0.5萬噸新型轉移印花原紙及3萬噸新型熱轉印功能型數碼紙技改擴建項目、技術創新中心及總部大樓建設項目（一期）、生產平臺的數字化提升與智能化建設項目和補充流動資金及償還銀行貸款。

本次募集資金投資項目建成后，公司資產規模將明顯增加，導致各年折舊和攤銷費用相應增加。本次募投項目均建設完成后，扣除已于2024年投產的衢州東大2號線（屬于本次募投項目，但以自有資金投入建設）外預計每年新增折舊和攤銷金額合計2,440.59萬元，該金額占公司2025年營業收入和營業利潤的比例分別為4.08%和31.21%。

實控人二人合計控股華大海天超7成，曾發生第三方轉貸；凈利潤下滑，主產品均價下降，毛利率有所下降；研發占比下滑，原材料價格波動，客戶分散，大客戶參保人數少；應收賬款和存貨走高，公司及子公司曾多次受罰。

實控人二人合計控股超7成，曾發生第三方轉貸

截至招股說明書簽署日，林賢福直接持有的公司股份為2,020.30萬股，占公司總股本的36.73%，并通過擔任公司員工持股平臺宜啟新的執行事務合伙人間接控制公司550.00萬股股份，合計實際控制公司2,570.30萬股股份，占公司總股本的46.73%；呂德水直接持有的公司股份為1,488.38萬股，占公司總股本的27.06%。林賢福、呂德水已于2020年8月簽署一致行動協議并于2025年6月簽署補充協議，為一致行動人。林賢福、呂德水合計直接和間接控制公司的股份數為4,058.68萬股，占公司總股本的73.79%，系公司的共同控股股東和實際控制人。

公司創始人林賢福先生、呂德水先生此前在浙江大學化學系任職。林賢福先生是水性功能材料領域的國內知名專家，此前在浙江大學化學系擔任教授和博士生導師，科技成果獲得了國家發明獎、中國科技成就獎、浙江省科技進步獎等獎項，發表SCI學術論文220余篇，系愛思唯爾2020年中國高被引學者；并獲得國務院特殊津貼、國家萬人創業領軍人才、浙江省卓越工程師、浙江省有突出貢獻中青年專家、浙江省151人才、杭州市B類人才等榮譽，在行業內具有較大影響力。

權衡財經iqchj注意到，呂德水先生此前于浙江大學擔任教師，浙江大學碩士研究生，具有高級工程師職稱，從事水性功能材料領域研究與產業化應用，主持和參與多項浙江省科技廳項目和自然科學基金項目，發表SCI論文50余篇，2025年1月獲得中國輕工業聯合會科學技術進步獎二等獎。

華大海天研發負責人張大同先生系浙江大學博士研究生，曾于浙江工業大學環境學院擔任副教授，曾發表SCI、EI收錄論文20余篇，2025年1月獲得中國輕工業聯合會科學技術進步獎二等獎。目前在公司擔任董事、副總經理，負責研發工作。截至招股說明書簽署日，陳志春直接持有公司427.20萬股股份，持股比例為7.77%。

2023年7月，公司客戶江蘇璞麗達數碼科技有限公司將400.00萬元貸款資金劃入公司賬戶，公司于同日向其轉回261.79萬元，余下的138.21萬元作為客戶支付的貨款，該行為構成協助第三方轉貸。

2023年華大海天每10股派發現金股利6.18元（含稅），共計3,399.00萬元。報告期各期末，公司交易性金融資產余額分別為0萬元、400.10萬元和0.22萬元。2023年末及2024年末，公司交易性金融資產金額全部系銀行理財產品。此番公司補充流動資金及償還銀行貸款額度為9000萬元。

凈利潤下滑，主產品均價下降，毛利率有所下降

華大海天自成立以來始終聚焦主業，致力于數碼紙基新材料、水性墨材料以及食品包裝材料及其他產品的研發、生產和銷售。2023年-2025年，公司營業收入分別為5.046億元、5.37億元和5.987億元，公司凈利潤分別為8,511.50萬元、6,179.43萬元和6,988.11萬元。2024年以來，凈利潤有所下滑，主要系受衢州東大造紙新產線投入運行、產線調試不及預期和水性墨材料產品市場競爭加劇所致。

公司預計2026年1-6月營業收入為2.85億元至3億元，同比增長10.07%至15.87%；預計2026年1-6月歸屬于母公司所有者的凈利潤為3,100.00萬元至3,350.00萬元，同比增長9.33%至18.15%；預計2026年1-6月扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為3,000.00萬元至3,250.00萬元，同比增長7.11%至16.04%。

華大海天主營業務收入來自數碼紙基新材料、水性墨材料、食品包裝材料及其他等三類產品。報告期內，數碼紙基新材料收入分別為2.137億元、2.541億元和3.01億元，占比分別為42.86%、47.81%和52.95%；水性墨材料收入分別為1.902億元、1.745億元和1.709億元，收入有所下降，占比分別為38.15%、32.83%和30.08%；食品包裝材料及其他收入分別為9,466.91萬元、1.029億元和9,646.36萬元，占比分別為18.99%、19.36%和16.97%。

報告期內，華大海天數碼紙基新材料銷售均價呈下降走勢。2024年數碼紙基新材料銷售均價較上年下降17.11%，主要系公司新產品經濟型數碼熱升華轉印紙（SPS）開始銷售，而該系列產品的銷售價格較低。2025年數碼紙基新材料銷售均價較上年下降28.57%，主要系銷售價格較低的SPS銷量占比提升及其銷售價格下降所致；水性墨材料均價逐年下降，主要系原材料采購價格下降，同時為了應對市場競爭，保持和鞏固市場競爭優勢，公司對部分系列產品進行降價所致。

2024年，食品包裝材料及其他銷售均價較上年下降9.36%，主要是因為衢州東大新產線試運行階段生產出的試機紙銷售價格較低，且食品包裝材料市場競爭加劇，原有產品適當降價。2025年食品包裝材料及其他銷售均價較上年上漲3.04%，主要是因為當期低價的試機紙銷售量減少，且單價較高的食品防油紙銷售增加所致。

報告期內，華大海天主營業務收入主要來自境內。公司境內主營業務收入分別為4.361億元、4.615億元和5.009億元，占主營業務收入的比例分別為87.47%、86.83%和88.12%，境內主營業務收入主要來源于華東地區和華南地區，其收入合計占主營業務收入的比例分別為77.40%、80.53%和81.12%，主要原因是國內紡織印花企業和裝飾紙制造企業主要集中在華東和華南地區。

公司境外主營業務收入分別為6,244.85萬元、7,000.98萬元和6,752.20萬元，占主營業務收入的比例分別為12.53%、13.17%和11.88%，占比較為穩定。公司境外銷售以數碼紙基新材料為主，出口地主要為菲律賓、印度尼西亞等東南亞國家，哥倫比亞、墨西哥等美洲國家和俄羅斯等歐洲國家。

報告期內，華大海天主營業務毛利率分別為26.83%、23.37%和23.37%。公司毛利率受原材料價格波動、產品售價、市場供需關系、市場競爭程度、子公司衢州東大新產線投產調試及產能爬坡、新產品SPS的生產銷售推廣等因素影響。

華大海天子公司衢州東大新產線2024年年初開始投入試運行，該產線可生產食品包裝材料及機內涂布的經濟型數碼熱升華轉印紙（SPS），在2024年9月之前以生產食品包裝材料為主，在2024年9月基本調試完畢后以生產SPS為主。受產線調試不及預期和投產初期產能爬坡和市場競爭等因素影響，該產線2024年、2025年毛利率為負。此外，公司水性墨材料下游終端主要為家居裝飾行業，2024年以來受市場競爭加劇及產品單價下降等因素影響，毛利額出現一定幅度下降。

公司商譽107.20萬元為2018年收購子公司衢州東大形成，截至2024年12月31日，衢州東大商譽已全額計提減值準備。

研發占比下滑，原材料價格波動，客戶分散，大客戶參保人數少

截至報告期末，公司員工人數為446人，其中大專及以下學歷的359人，占比高達80.49%。報告期內，華大海天研發投入金額整體較高，研發投入金額分別為2,242.06萬元、2,396.53萬元和2,542.95萬元，占營業收入的比例分別為4.44%、4.46%和4.25%。研發費用率有所下降。

報告期內，華大海天生產所需原材料主要包括木漿、顏料等。主要原材料中木漿系國際大宗原材料商品，其供需情況受世界經濟周期和全球經濟形勢波動的影響，價格波動幅度較大。報告期內，木漿價格整體相對穩定，窄幅震蕩，未出現明顯上漲。報告期內木漿占原材料采購額的比例分別為50.40%、58.93%和58.24%，占比較高。

報告期內，公司對前五名原材料供應商的采購金額合計分別為1.194億元、1.7億元和1.766億元，占原材料采購總額的比例分別為41.23%、48.68%和47.78%，占比逐步提升。其中山東加林國際貿易發展有限公司報告期連續為公司的前五大供應商之一，向公司供貨1,335.72萬元、2,216.54萬元和3,413.91萬元，公開資料顯示，其參保人數從2023年的20人，下降至2024年和2025年的15人。

2025年，進入公司前五大供應商行列的湖北晨鳴科技實業有限公司，成立于2024年9月29日，成立一年后即成為公司第四大供應商，2024年參保人數為3人，2025年參保人數為39人。而持股51%的黃岡晨鳴漿紙有限公司已經是被執行人和限制高消費。更上一級的山東晨鳴紙業集團股份有限公司已經是失信被執行人，涉案總金額達7,393.44萬元。

報告期內，公司對前五名客戶的銷售收入合計分別為9,931.04萬元、1.105億元和1.25億元，占營業收入的比例分別為19.68%、20.58%和20.87%。

蘇州印美達紙業科技有限公司常年位居公司第一大客戶，報告期向公司采購了3,293.89萬元、3,866.06萬元和4,074.94萬元，占比6.53%、7.20%和6.81%。公開資料顯示，其參保人數2019年后分別為16人、18人、20人、19人、20人、26人和25人。

晉江市英倫迪峰印花有限公司為公司2024年第三大和2025年第二大客戶，分別采購了1,939.5萬元和2,876.28萬元，占比3.61%和4.80%，公開資料顯示，其養老和失業保險有最高有12人，工傷醫療生育保險最高有5人。據閩泉環罰〔2025〕214號文件顯示，此公司存在未批準的情況下已經建設生產設備被福建省泉州市生態環境局處罰壹萬柒仟元萬元。

應收賬款和存貨走高，公司及子公司曾多次受罰

報告期各期末，華大海天應收賬款賬面余額分別為8,466.03萬元、1.222億元和1.386億元，占當期營業收入的比例分別為16.78%、22.76%和23.14%，占比相對較高。

報告期各期末，公司應付賬款金額分別為4,013.39萬元、6,285.97萬元和6,946.57萬元，占流動負債的比重分別為19.14%、24.44%和24.44%。公司應付賬款主要為應付的材料采購款。

報告期各期末，華大海天存貨賬面價值分別為1.016億元、1.461億元和1.634億元，占流動資產的比例分別為24.76%、30.27%和31.42%，占比較高。

據桐環罰字[2015]第17號文件顯示，華大海天2015年東側廠區無任何防護措施的的荒地上傾倒有少量紅色水性油墨。涉嫌對不能利用的工業固體廢物未采取無害化處置措施，違反固體廢物污染環境防治法，被處罰8萬元整。

據（杭）應急罰決隊二[2020]9號文件顯示，2020年華大海天在三車間使用電動單梁起重機，該設備的額定起重量為5噸，主要用于設備檢修和搬運紙張。檢查發現，該設備吊鉤的防脫鉤片缺失，不符合《起重機設計規范》當使用條件或操作方法會導致物品意外脫鉤時，應采用帶防脫繩的閉鎖裝置吊鉤；當吊鉤起升過程中有被鉤住的危險時，應選用安全吊鉤或采取其他有限措施”的要求，被處罰1.5萬元。

據衢江環罰字[2016]12號和衢環江罰字[2017]1號文件顯示，子公司衢州市東大特種紙業有限公司曾在2016年和2017年曾因排水污染被處罰3.1萬元和9.7萬元。

注冊制下，IPO企業更應該注重信披質量，其經營指標能否滿足上市要求，后續的可持續經營狀況，行文有限，權衡財經iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權衡財經iqhcj提醒利益相關方投資者更應關注的企業風險所在，不作全面的參照。

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