8月13日，資本市場上演極具標志性的一幕。港股互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊控股收跌4.46%，收盤市值4萬億港元，折合人民幣約3.44萬億元；而科創(chuàng)板國產(chǎn)DRAM龍頭長鑫科技收盤市值達到3.5萬億元人民幣，正式超越騰訊控股，成為當(dāng)前中國市值最高的上市公司。
這一次市值排位的變化，不只是數(shù)字的高低更迭，更是國內(nèi)資本市場價值邏輯發(fā)生深刻轉(zhuǎn)向的真實寫照。
過去很長一段時間，騰訊控股牢牢占據(jù)國內(nèi)企業(yè)市值第一的位置。依托社交生態(tài)、游戲、廣告與云業(yè)務(wù)，這家互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)構(gòu)筑起龐大的商業(yè)版圖，代表了中國互聯(lián)網(wǎng)模式創(chuàng)新的黃金時代。
輕資產(chǎn)、高現(xiàn)金流、海量C端用戶，是互聯(lián)網(wǎng)巨頭的核心標簽，也定義了過去十幾年A股與港股的估值審美。
長鑫科技的崛起，則代表另一條完全不同的賽道。作為國內(nèi)唯一實現(xiàn)DRAM大規(guī)模量產(chǎn)的企業(yè)，DRAM是數(shù)字世界的基礎(chǔ)“糧食”，服務(wù)器、AI算力、手機、汽車都離不開內(nèi)存芯片，長期全球市場被海外三家巨頭壟斷。
歷經(jīng)多年持續(xù)投入，長鑫完成技術(shù)突圍，恰逢AI算力爆發(fā)帶動存儲需求空前高漲，行業(yè)周期上行疊加國產(chǎn)替代雙重紅利，推動公司業(yè)績與估值同步爆發(fā)。
重資產(chǎn)、長研發(fā)周期、強周期波動，是半導(dǎo)體制造行業(yè)與生俱來的特征，如今硬科技企業(yè)站上市值之巔，是市場用真金白銀投票，看向底層硬核制造的長期價值。
當(dāng)然我們也要理性看待這次市值超越。二者商業(yè)模式有著本質(zhì)區(qū)別。騰訊扎根應(yīng)用層，面向億萬消費者，現(xiàn)金流穩(wěn)定性更強；長鑫身處上游芯片制造，屬于典型強周期行業(yè)，業(yè)績高度綁定DRAM價格波動。
一旦存儲行業(yè)進入下行周期，公司營收利潤會面臨明顯壓力，高估值背后同樣蘊含周期回調(diào)的風(fēng)險，資本市場的熱情也會隨之出現(xiàn)變化。
兩家企業(yè)并非簡單的競爭對立，反而在AI時代是上下游相輔相成的關(guān)系。騰訊等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的算力基建，恰恰需要大量DRAM存儲芯片作為底座；而長鑫的存儲產(chǎn)品，也需要下游互聯(lián)網(wǎng)、云廠商的需求來消化產(chǎn)能。
一個做底層算力硬件底座，一個做上層數(shù)字生態(tài)應(yīng)用，共同構(gòu)成數(shù)字經(jīng)濟的完整鏈條。
從互聯(lián)網(wǎng)平臺領(lǐng)跑，到半導(dǎo)體硬科技登頂，市值榜單的換位，折射出國內(nèi)產(chǎn)業(yè)重心的變遷。過去資本追捧商業(yè)模式創(chuàng)新，如今市場更加看重卡脖子領(lǐng)域的技術(shù)突破。
但也要清醒認識，市值不等于綜合實力，芯片產(chǎn)業(yè)的長跑遠未結(jié)束。國產(chǎn)存儲既要抓住AI浪潮機遇擴大份額，也要做好應(yīng)對行業(yè)周期的準備。
這場市值變局給市場留下啟示：硬核科技的價值正在被重新定價，但半導(dǎo)體行業(yè)沒有捷徑，技術(shù)迭代、產(chǎn)能建設(shè)、供應(yīng)鏈打磨，依舊需要長期持續(xù)的沉淀。
