來源 |?科技新知
1991年，美國麻省理工學(xué)院（MIT）的KevinAsh-ton教授首次提出物聯(lián)網(wǎng)（Internet of Things，IoT）的概念，可簡單解釋為“物物相連的互聯(lián)網(wǎng)”。
隨后，1995年比爾·蓋茨在《未來之路》一書中也曾提及，其概念從提出到確定和發(fā)展，覆蓋范圍和涉及的信息感知技術(shù)在不斷拓展。
現(xiàn)如今，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)正邁向“萬物互聯(lián)”的新時代，網(wǎng)絡(luò)通信在傳輸速率、帶寬容量等方面的技術(shù)革新為海量設(shè)備的聯(lián)網(wǎng)奠定基礎(chǔ)，加之設(shè)備的連接成本降低，數(shù)量將進(jìn)一步增加。
根據(jù)IoTAnalytics的數(shù)據(jù)顯示，2020年全球物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)超過113億，首次超過非物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)，預(yù)估2021年至2025年的復(fù)合年增長率為21.8%。
根據(jù)GSMA的數(shù)據(jù)顯示，2020年全球物聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模為2480億美元，到2024年將超過1萬億美元，2020-2025年復(fù)合年增長率為44.6%。
面對如此驚人規(guī)模的市場，IoT這場盛宴自然吸引了眾多企業(yè)紛紛參加。這其中，不得不提這樣一家毀譽參半的IoT平臺——涂鴉智能。
讓市場叫好的是，涂鴉只用了7年時間，便以“TUYA”為證券代碼在紐交所掛牌上市，成為“全球IoT云第一股”，市值約132億美元。
非議也與此有關(guān)，2021年3月IPO后，涂鴉股價一路下行，維持在2美元/股左右，相比剛上市時跌去近九成。
2022年7月5日，涂鴉智能以雙重主要上市的方式登陸港交所。上市當(dāng)天，《雷鋒網(wǎng)》上貼出一篇萬字長文引起業(yè)內(nèi)熱議，對此涂鴉也在其官網(wǎng)上展示發(fā)送的律師函，稱其歪曲捏造、毫無根據(jù)、惡意攻擊。
且拋開這篇文章中的分析不談，單從涂鴉的股價表現(xiàn)來看，就使書寫者立于不敗之地。當(dāng)然，股價有一定的市場波動性，探討企業(yè)興衰，仍需回歸到公司整個業(yè)務(wù)體系的底層邏輯上去。
01
踩中風(fēng)口的起家史
所有的偶然事件背后，都有一定的必然性。
“一個公司的基因早在它最初的18個月就被決定了。此后公司不可能再有什么大的改變，如果DNA是對的，它就是一塊金子；如果不對，那基本就玩完了。”紅杉資本主席邁克爾·莫里茨表述過該觀點。
企業(yè)的品牌基因更多來自于創(chuàng)始人本身，因此不妨探究一下涂鴉智能創(chuàng)始人兼CEO王學(xué)集。
實際上在首次上市之前，關(guān)于王學(xué)集的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，就已被當(dāng)作涂鴉的金字招牌，給市場講述了最受歡迎的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者終獲成功的故事。
簡單來說，這位來自浙江溫州的80后，在大學(xué)期間與朋友陳燎罕、林耀納等共同成立了PHPWind。2008年，阿里巴巴以5000萬人民幣的價格收購了這家公司。
王學(xué)集也因此加入阿里系，成為阿里云的第一任負(fù)責(zé)人，陳燎罕則擔(dān)任運營總監(jiān)，幾人繼續(xù)共事了數(shù)年。
而經(jīng)過在阿里的鍛煉之后，正值國內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)一片藍(lán)海，創(chuàng)業(yè)之心未熄的王學(xué)集和陳燎罕、林耀納先后離職，并在2014年成立了涂鴉智能，開啟二次創(chuàng)業(yè)。
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當(dāng)一個故事聽得多了，就容易形成刻板印象，即容易忽略真正的底色。回到PHPWind上，其自誕生以來一直定位于建站軟件開發(fā)及增值服務(wù)提供，致力于為站長提供簡便、有效、可持續(xù)的建站方案。
彼時，市面上還有Discuz!平臺，兩者被視為國內(nèi)兩個著名的PHP論壇系統(tǒng)，頗有一番“既生瑜，何生亮”的味道。二者的命運也相仿，PHPWind被阿里收購后，Discuz!所屬的康盛公司被騰訊拿下。
而探究PHPWind能夠崛起的緣由，與互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)口有莫大關(guān)系。彼時，隨著互聯(lián)網(wǎng)及信息化產(chǎn)業(yè)的深入發(fā)展，創(chuàng)業(yè)成本變得低廉，開始涌現(xiàn)出很多人通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行創(chuàng)業(yè)。
PHPWind的業(yè)務(wù)方向，就是為這些普通的創(chuàng)業(yè)者提供免費的互聯(lián)網(wǎng)建站軟件，讓創(chuàng)業(yè)門檻大大降低。這樣的創(chuàng)業(yè)基因自然被復(fù)用到了涂鴉智能的破題方法上。
《雷鋒網(wǎng)》將涂鴉智能的戰(zhàn)術(shù)總結(jié)為“四件套”，即給家居電器小老板們，一提供高性價比的模組、二讓客戶的硬件能通過WiFi連上亞馬遜Echo、三協(xié)助客戶把貨賣到海外、四給予海底撈式的服務(wù)。
通俗點說，涂鴉崛起的關(guān)鍵在于抓住了供需兩端的錨點，一邊在找白牌企業(yè)賣模組，一邊在海外找客戶和需求，通過提供標(biāo)準(zhǔn)化和模塊化的軟硬件，幫助商家解決了產(chǎn)品物聯(lián)網(wǎng)化的需求。
對于海量的硬件工廠和亞馬遜中小賣家們而言，一個足夠傻瓜、足夠標(biāo)準(zhǔn)化、足夠低價，并且解決銷量訴求的平臺，自然會受到歡迎。憑借和PHPWind相似的路數(shù)，涂鴉成功在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域立足。
回過頭看，涂鴉智能的崛起，同樣客觀受益于國外物聯(lián)網(wǎng)市場的成熟程度。《IoT信號微軟年度報告》將物聯(lián)網(wǎng)項目的進(jìn)展可分為四個階段：學(xué)習(xí)、試驗/概念驗證、購買和使用。
就使用階段的項目百分比而言，2021年，美國為27%處于領(lǐng)先地位。在進(jìn)入使用階段的時間上，美國和西班牙需要11個月的時間。而亞太地區(qū)落后，日本需要12個月，中國和澳大利亞都需要16個月。
從這個角度來看，這也是涂鴉盡管身處中概股回歸潮中，依舊選擇在美上市的原因。
02
基本面出現(xiàn)裂痕
在美上市前夕，涂鴉智能CFO劉堯在一次采訪中表示，“我們是一個云廠商，在美股市場上有一大批成熟的、專注于投資科技類云企業(yè)的投資人，他們對云企業(yè)理解比較深刻。”
彼時，高瓴、老虎、騰訊等一眾國際頂級投資機構(gòu)作為基石投資人合計認(rèn)購5億美元，比重占到IPO募資總額的50%。而涂鴉智能如今的股價表現(xiàn)，直接在二級市場被深度套牢。
這是否間接說明滑鐵盧背后，是企業(yè)的基本面發(fā)生了變化？以2022年一季度的財務(wù)業(yè)務(wù)為觀察節(jié)點可以發(fā)現(xiàn)，至今為止，涂鴉依舊面臨虧損難題。
數(shù)據(jù)顯示，2019至2021年，公司三年來的凈虧損額分別為7048萬美元、6691萬美元、和1.75億美元。今年一季度Non-GAAP下，涂鴉智能凈虧損3730萬美元，較去年同期擴大1350萬美元。
不僅如此，可以發(fā)現(xiàn)涂鴉智能還面臨收入增速下滑的問題。
根據(jù)財報顯示，2021年3月上市以來，涂鴉營收的同比增速從2021年二季度的118%，降到三、四季度的44.9%和19%；2022年Q1營收為5532.4萬美元，同比降低2.7%，首次出現(xiàn)營收負(fù)增長。
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具體到業(yè)務(wù)上，營收下滑主要與主營業(yè)務(wù)物聯(lián)網(wǎng)PaaS業(yè)務(wù)的表現(xiàn)有關(guān)。
這里需要補充的是，目前涂鴉的核心業(yè)務(wù)主要分三塊：IoT PaaS（模塊平臺），2021年占收入的86.5%；智能設(shè)備分銷，占2021年收入的6.2%；SaaS 和其他業(yè)務(wù)項目，占2021年收入的7.3%。
上文所提到的銷售模組的生意，就是如今的PaaS業(yè)務(wù)。財報顯示，一季度，PaaS業(yè)務(wù)收入為4180萬美元，占營收的75.55%，營收同比下降16.1%。深究PaaS業(yè)務(wù)承壓的原因，與多種因素有關(guān)。
其中最核心的是與涂鴉智能面向的中小客戶群有較大關(guān)系。現(xiàn)如今，當(dāng)市場教育階段逐漸度過，提高產(chǎn)品質(zhì)量是唯一選擇。
對于以中小客戶起家的涂鴉而言，做大客戶要克服已有的業(yè)務(wù)慣性。而大企業(yè)又大多希望開發(fā)自有模組，而不是采用別人的模組，這將使涂鴉陷入兩難的境地。
根據(jù)一季度財報顯示，IoTPaaS客戶為2600家，同比增長21%。進(jìn)一步來看，IoT PaaS優(yōu)質(zhì)客戶（過去連續(xù)12個月內(nèi)貢獻(xiàn)超過10萬美元收入）只有303個，卻為IoT PaaS合計貢獻(xiàn)了約85.6%的收入。
PaaS業(yè)務(wù)之外，SaaS業(yè)務(wù)被視作第二增長曲線。一季度，涂鴉SaaS業(yè)務(wù)收入同比增長146.7%至575萬美元，且后者的毛利率為75.10%，遠(yuǎn)高于PaaS業(yè)務(wù)的42.30%。
PaaS業(yè)務(wù)的毛利率較低，主要是因為其收入主要依靠銷售封裝了接入能力和License的WiFi模組實現(xiàn)，由于芯片廠商在WiFi模組的議價能力較高，對涂鴉的毛利率產(chǎn)生了一定影響。
現(xiàn)今，涂鴉90%以上的SaaS業(yè)務(wù)在中國市場，不過SaaS業(yè)務(wù)Q1僅占總營收的比例為10.49%。此外，現(xiàn)階段涂鴉布局多個細(xì)分領(lǐng)域，工業(yè)物聯(lián)、智慧農(nóng)業(yè)等等，沒有核心聚焦業(yè)務(wù)。
這種分散企業(yè)戰(zhàn)略焦點的多元化擴張沖動備受涂鴉內(nèi)部員工吐槽，“業(yè)務(wù)不聚焦，啥啥都想做，啥啥都沒做好。老板戰(zhàn)略不清晰，白瞎了各業(yè)務(wù)線的銷售們。”
03
IoT的大爭之世
華泰金融通過對全球提供IoTPaaS供應(yīng)商的特征進(jìn)行分類，將IoT供應(yīng)商大致分為五類：
電信運營商，如中國電信和中國聯(lián)通；互聯(lián)網(wǎng)巨頭，如阿里巴巴和亞馬遜；傳統(tǒng)企業(yè)，如海爾和三一重工；科技公司，如華為和蘋果；第三方平臺，如涂鴉。
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目前，在物聯(lián)網(wǎng)平臺布局的主流廠商都在基于自身的核心優(yōu)勢，積極構(gòu)建物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)平臺，爭奪產(chǎn)業(yè)生態(tài)的主導(dǎo)地位。在這之前，具有較強中立性和兼容性的第三方平臺涂鴉則有一定的優(yōu)勢。
據(jù)中國信息通信研究院（CAICT）統(tǒng)計，截至2020年，在領(lǐng)先的物聯(lián)網(wǎng)平臺中，涂鴉智能平臺新增連接設(shè)備數(shù)量和同比增長率分別為1.17億和94%，排名行業(yè)第一。
緊隨其后的是亞馬遜網(wǎng)絡(luò)服務(wù)（AWS；7500萬/26%，3900萬臺自有設(shè)備）、谷歌云（5500萬/17%，2600萬臺自有設(shè)備）、海爾（4000萬/50%，3800萬臺自有設(shè)備）、小米（3900萬/32%，3700萬自有設(shè)備）和阿里云（3100萬/20%，1400萬自有設(shè)備）。
隨著賽道內(nèi)玩家開始發(fā)力，涂鴉將面臨日益加劇的競爭。拿目前較為重要的國外市場來說，涂鴉將與IoT平臺亞馬遜、谷歌、蘋果等同臺競技。
今年1月7日，涂鴉正式宣布將支持Matter通訊協(xié)議，助力開發(fā)者打造無縫接軌的智能家居體驗。
Matter協(xié)議是CSA連接標(biāo)準(zhǔn)聯(lián)盟于2021年推出的應(yīng)用層連接協(xié)議，旨在通過構(gòu)建統(tǒng)一“語言”，消除不同生態(tài)間兼容性顧慮，解決智能家居領(lǐng)域碎片化問題。
目前，亞馬遜、谷歌、蘋果等都已承諾Alexa、GoogleAssistant和HomeKit生態(tài)將兼容支持Matter協(xié)議的設(shè)備。涂鴉此舉旨在尋求第三方平臺的立足空間。
不過，擺在涂鴉面前致命的是，IoT平臺安全問題。去年7月30日，美國企業(yè)研究所兩名高級研究員在《國會山報》發(fā)表文章，題目是：“涂鴉可能成為比俄羅斯勒索軟件攻擊更嚴(yán)重的中國威脅”。
作者主張，美國國會應(yīng)該基于安全考量禁止涂鴉公司在美國運作、禁止其與美國企業(yè)進(jìn)行往來。涂鴉的中國背景愈發(fā)讓其在國外受制。
而在國內(nèi)，涂鴉同樣于2021年4月14日加入了開放智聯(lián)聯(lián)盟（OpenLink Association，簡稱OLA聯(lián)盟）。
OLA聯(lián)盟成立于2020年12月1日，是由我國24位院士聯(lián)合信通院、中國電信、中國移動、騰訊、百度、海爾等單位共同發(fā)起的IoT產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，旨在建立符合我國產(chǎn)業(yè)特點的互聯(lián)互通標(biāo)準(zhǔn)與產(chǎn)業(yè)生態(tài)。
先不論國內(nèi)巨頭們各自占山圈地的野心，在資源傾斜和流量加持下，自建私有云的頭部企業(yè)之外，剩下的企業(yè)又還有多少理由選擇第三方平臺涂鴉呢？
END
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