編譯 | 美股研究社
作者 | Michael Wiggins De Oliveira
摘要：Affirm第四季度財報現在已經指日可待。金融科技將引領新一輪牛市，Affirm是這一領域的領軍者之一。Affirm的定價大約是其明年營收的4 - 5倍。總的來說，分析師傾向于給這只股票一個不溫不火的買入評級。
01
股票簡介
Affirm (NASDAQ:AFRM)是一只有充分理由被大量賣空的股票。因為它有一個高度爭議的商業模式，自稱“沒有費用，沒有陷阱，沒有驚喜”，它的產品近60%是由費用驅動的。
它的財務報告也有問題。然而，事實仍然是，在當前熊市中率先拋售的ARK-like (ARKK)股票，在許多股票暴跌超過60%-70%后，似乎已經停止拋售，并找到了底部。
因此，我傾向于將Affirm的評級從中性上調為溫和買入。原因如下:
02
市場分析
在過去的幾天里，我們看到了兩個值得注意的結果，它們確實改變了這個市場的動態。我們看到PayPal (PYPL)和SoFi (SoFi)報告的結果受到市場的熱烈歡迎。順便說一句，我看好PayPal。
此外，如果我們把目光投向2021年2月，當股票泡沫觸頂時，第一批被徹底擊潰的公司是充滿泡沫的科技公司。
如你所知，無數公司的股價從高點下跌了60%-70%以上，其中一些公司，如Upstart (UPST)被徹底淘汰，股價一度下跌了近95%。
毫無疑問，2020年和2021年的股市高度相關。事后看來，我們現在可以清楚地看到這一點。
我相信散戶投資者高度關注的金融科技公司是相關性最強的。這些公司可能是能夠顛覆未來的公司，也可能不是。但我也看到，在過去的幾天里，市場開始輕微分化，它越來越成為一個股票市場，而不是一個股票市場。
為了進一步說明我的觀點，不妨看看Netflix和Roku的表現。早在2020年，這兩家公司都是強勁的贏家。市場沒有察覺。然而如今，市場正試圖從輸家中篩選出贏家。
我相信，Snap (Snap)和Pinterest (PINS)也會出現同樣的情況。在我看來，Snap是一家短期內絕對沒有盈利計劃的公司。與此同時，Pinterest更注重盈利，作為一個專注于女性的社交媒體平臺，競爭不那么激烈。當然，Pinterest有很多問題，但它的商業模式更傾向于在未來實現誘人的利潤率。
我們可以進一步分析，認為Snap的商業模式必須抵御來自Meta (Meta)和TikTok (BDNCE)等公司的威脅。
因此，這是我堅定的論點。今天，市場開始區分贏家和輸家。新一輪牛市正在形成，目前正在形成龍頭。這并不是說每一天都是輕松的。仍會有許多錯誤的開始讓投資者感到疲憊。
用市盈率來給公司估值可以說是最膚淺、最容易出錯的股票估值方法。
它之所以如此錯誤，是因為它沒有考慮到一家公司的盈利能力。然而，在2020年，以銷售倍數衡量公司的價值之所以如此有效，是因為我們正處于牛市(泡沫)?
從電子商務的蓬勃發展到經濟刺激計劃，這是多種因素的共同作用。事實上，我相信當時的市場總體上是正確的。然而，我認為發生的是市場稍微超前了一點。
同樣，今天的市場對未來的顛覆性科技公司非常悲觀，這有點超前了。
因此，如果我們假設Affirm的業務模式在2022財年(財年已經結束)將從預期的40%左右大幅放緩，到2023財年(截至2023年6月)仍將成功實現35%左右的CAGR增長，那么該業務明年的收入將接近20億美元。
這將使Affirm的售價達到4 - 5倍左右。這在我看來并不過分。這只比SoFi的估值高了一倍，盡管SoFi的商業模式比Affirm的更令人質疑。為什么?
因為Affirm不需要攜帶任何接近SoFi水平的貸款。在我看來，SoFi是一家銀行。可以叫它新銀行，或者金融科技公司。另一方面，隨著經濟放緩和消費者消費能力的下降，我懷疑SoFi可能會遇到的許多客戶違約問題，Affirm也有。但我認為Affirm只接受個人信用評級高的消費者，他們對經濟放緩的敏感度較低。
03
結語
事后看來，投資真的很容易。許多懶惰的投資者把自己固定在容易理解和過時的敘事上。
然而，想想看，在2010年代初，云計算股票極其昂貴。在當時，如果投資者也對這些企業做出理性的基于估值的看漲論斷，那就顯得荒謬了。但他們可能是對的。因為我相信，市場比許多投資者所認為的要明智得多。
特斯拉(Tesla)也是如此。無數的投資者，甚至包括一些非常知名的投資者，都在做空特斯拉，因為他們認為它沒有意義。他們沒有意識到公司的更迭，因為這與他們看待投資前景的方式不一致。
現在要繞一圈了。我相信，Affirm將在8月25日公布其2023年財政指引，屆時將給投資者留下積極的印象。這項業務毫無疑問在快速增長。它已經成功與亞馬遜(Amazon)和Shopify (SHOP)等電商巨頭簽約。
如果Affirm能夠讓市場相信，它已經找到了止損的方法，并且能夠實現盈利，那么我相信，支付80億美元收購Affirm的投資者很可能會獲得回報。因此，我現在對Affirm的評級為溫和買入。
END
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