?
作者 | Vladimir Dimitrov, CFA
編譯 | 美股研究社
盡管短期挑戰可能仍然存在，而且數字支付領域的競爭日益激烈，但PayPal（NASDAQ：PYPL）仍是充分利用其強大競爭優勢的企業之一。話雖如此，股價在未來幾個月可能會承受更大的壓力
? ? ? ? ?
?
PayPal 最近的季度業績為看漲論點提供了急需的推動力，因為該公司公布的收入和盈利數據好于預期。? ?
? ? ? ? ?
?
? ? ? ? ?
?
盡管運營指標很重要，但引起我注意的是新任首席執行官的態度，他致力于盈利增長并加倍增強公司的競爭優勢。展望未來，PayPal 將專注于為公司創造實際利潤。這是公司應該如何運營的關鍵，也是衡量績效的方式。無利可圖的增長會對該公司或任何其他以增長為導向的公司的長期前景產生反作用。
? ? ? ? ?
?
PayPal的新管理層現在正在采取正確的舉措，但即使管理層繼續按季度良好執行，最近投資者對 PayPal 的樂觀情緒可能會給股價帶來短期風險。
? ? ? ? ?
?
? ? ? ? ?
?
原因是扭虧為盈的過程絕非一帆風順，PayPal預計將遇到一些盈利阻力。這可能會導致股票的短期波動，特別是如果管理層未能達到未來的季度預期。盡管我仍然看好該股（出于我將在下面介紹的原因），但我對快速扭虧為盈的故事持懷疑態度。
? ? ? ? ?
?
在過去的幾個季度中，對 PayPal 的看跌論點主要集中在該公司活躍賬戶數量的下降，以及擔心激烈的競爭將繼續給營收數字帶來壓力。
? ? ? ? ?
?
盡管有合理的理由擔心，但這對 PayPal 來說并不是一個大問題，正如我們在最近幾個季度所看到的，活躍賬戶確實略有下降，但賬戶質量有所提高，并且每個活躍賬戶的交易量繼續增加高點。
? ? ? ? ?
?
? ?
? ? ? ? ?
?
總支付量（TPV）持續改善，并再次同比增長至中位數水平。這使得 PayPal 在最近一個季度的收入增長超過 8%，正如我們將在下面看到的那樣，相對于同行來說，這是一個穩健的表現。
? ? ? ? ?
?
?
然而，在這些增長數據中，利潤率較高的品牌結賬低于預期，而 Braintree 交易量增長加速，導致 PayPal 季度營業利潤率下降。盡管這仍然是該公司 2022 年利潤率的重大改善，但對該領域競爭加劇的擔憂使當前的利潤率面臨風險。
? ? ? ? ?
?
? ? ? ? ?
?
這主要是一個短期問題，因為PayPal繼續尋求新的增長機會，并且該公司以其強大的品牌形式擁有堅實的競爭優勢。
? ? ? ? ?
?
與此同時，上個季度，PayPal報告每股收益為 1.30 美元，比之前指導范圍的上限高出 0.06 美元。此外，本財年第四季度的指導上調至1.36美元，較去年同期增長10%。
? ? ? ? ?
?
? ?
? ? ? ? ?
?
即使我們假設 PayPal 未來的盈利能力將面臨持續的阻力，考慮該公司交易的估值倍數也很重要。
? ? ? ? ?
?
從長遠來看，我們觀察到該公司的市銷率與其營業利潤率之間存在密切關系，但 2020 財年和 2023 財年是兩個例外，它們顯著降低了下圖中的決定系數（r 平方）。
? ? ? ? ?
?
? ? ? ? ?
?
更具體地說，PayPal在 2020 年的兩位數銷售額倍數已被證明是不可持續的，并且不受公司利潤率的支持。結果，每個在 2020 年高點買入該股票的人都遭受了重大損失。? ?
? ? ? ? ?
?
? ? ? ? ?
?
然而，當前時期與 2020 財年完全相反。更具體地說，PayPal當前銷售額倍數約為 2 倍，表明利潤率大幅下降。根據上一張圖表中的趨勢線，PayPal 當前的市盈率反映了營業利潤率下降至 11.5% 左右。這種情況過于悲觀，并且不符合 PayPal 目前管理層的預期。PayPal 的管理層正在利用其極低的估值，增加股票回購的金額。除 2018 財年外，2022 財年和過去 12 個月期間（注意兩個時期之間的重疊）的回購支出為 2015 年以來最高。
? ? ? ? ?
?
此外，預計 PayPal 的增長速度也將高于同等價位的同行，這也是預計該公司估值更高的另一個原因。
? ? ? ? ?
?
? ?
? ? ? ? ?
?
最近一個季度是 PayPal 朝著正確方向邁出的一步，清楚地表明該公司的戰略正在發揮作用。該股的定價仍然保守，這是一個有吸引力的長期機會。然而，在任何有意義的多重重新定價發生之前，市場需要更持續地提高利潤率。
END
美股研究社（meigushe）所發布文章不具有投資建議，請各位投資者自行判斷。
聽說好看的人都點贊了~
