愛得科技理財超募資總額，募資必要性存疑，營收凈利持續下滑

蘇州愛得科技發展股份有限公司（簡稱：愛得科技）擬在北交所上市，保薦機構為德邦證券。截至招股說明書簽署日，公司的總股本為8,859.2284萬股，公司擬向不特定合格投資者公開發行股票不超過2,953.0762萬股（含本數，不含行使超額配售選擇權所發新股）且發行完成后公眾股東持股比例不低于公司股本總額的25%。公司此次擬投入募集資金2.05億元，用于一期骨科耗材擴產項目、研發中心建設項目和營銷網絡建設項目。

早在2022年9月27日，愛得科技就獲得創業板受理，擬募資金額為4.8102億元，2022年10月27日問詢后，最終在2023年3月27日以撤回申請材料的方式結束上次IPO，此次轉道北交所，可是第二次沖擊，募資額直接腰斬。

愛得科技夫妻控股近8成，理財超募資總額，募資必要性存疑；規模較小，營收凈利持續下滑；銷售費用高于研發費用，研發費用率低于可比同行均值；經銷商數量較多，區域分布較廣；歷史曾存在幾次處罰。

本次發行前，愛得科技公司控股股東、實際控制人陸強、黃美玉直接持有公司6536萬股股份，占公司總股份的73.77%，并通過蘇州市禾禾稼企業管理有限公司控制公司4,685,496股股份，占公司股份總數的5.29%，合計控制公司股份總數的79.07%。本次發行完成后，陸強、黃美玉仍為公司控股股東、實際控制人。陸強先生與黃美玉女士系夫妻關系。

權衡財經iqhcj注意到，公司股東上海國藥持有公司4.33%股份，上海國藥當前營業期限至2024年11月17日。證監會要求公司，說明上海國藥是否存在短期內清算可能性，對股權穩定性是否構成不利影響。此外上海國藥參保人數均為0人，其投資并持股11.18%的北京百康芯生物科技有限公司為最高院公示的失信公司。

值得注意的是，因前次掛牌期間公司存在未及時就關聯交易履行審議程序并進行信息披露，2024年6月19日，中國證券監督管理委員會江蘇監管局出具了《江蘇證監局關于對蘇州愛得科技發展股份有限公司、李逸飛采取監管談話措施的決定》（【2024】109號），就上述事項對公司及時任董事、副總經理李逸飛采取監管談話的監督管理措施并記入證券期貨市場誠信檔案。

報告期各期末，公司交易性金融資產分別為1.2億元、1.83億元和1.42億元，占流動資產的比例分別為32.58%、42.72%和34.98%。公司交易性金融資產均為理財產品，報告期合計接近了3.5億元，超過此次的募資總額，其募資必要性存在疑問。

證監會要求公司，說明報告期購買及贖回理財產品明細情況，如名稱、產品發行方、管理機構、收益率、購買和贖回日期、確認的投資收益，資金流向或最終投向是否涉及客戶、供應商和關聯方等利益相關主體。

愛得科技主要從事以骨科耗材為主的醫療器械的研發、生產與銷售，主要產品包括脊柱類、創傷類、運動醫學等骨科醫用耗材以及用于傷口療愈的創面修復產品。2021年-2023年，公司的營業收入分別為2.978億元、2.856億元和2.621億元，凈利潤分別為9360.7萬元、9338.94萬元和6356.86萬元。

公司所處的骨科醫療器械領域市場競爭較為激烈，一方面，以強生、美敦力為代表的國外品牌市場占有率較高；另一方面，國內骨科醫療器械生產企業數量較多，并通過技術創新逐漸縮小與進口品牌的差距，行業內已經形成一定資產及業務規模的上市企業。公司主要產品脊柱類和創傷類醫療器械均為自主研發產品，與跨國企業相比，產品矩陣有待進一步完善，生產和銷售規模較小，未形成明顯的規模競爭優勢，在技術積累、資金規模、生產能力和品牌影響力等方面仍存在一定的差距。

愛得科技主要產品包括脊柱類產品、創傷類產品、創面修復類產品、運動醫學類產品、骨科電動工具及貿易類產品，其中脊柱類、創傷類、創面修復類產品合計收入占營業收入比例分別為84.79%、85.14%和80.29%，系公司收入的主要來源。

報告期內，公司椎體成形系統銷售收入分別為1.633億元、1.314億元和8,142.02萬元，受脊柱國采政策影響對該產品線形成了一定的沖擊。

愛得科技醫療器械貿易類產品主要系骨水泥和代理關節假體為主的非骨水泥產品，報告期內，公司貿易類業務占各期收入的比例分別為10.66%、7.61%及5.20%。

骨科高值耗材“帶量采購”、兩票制、高值醫用耗材“醫保目錄”“DRGs醫保控費”四項政策對發行人行業影響較大，2023年受帶量采購政策陸續落地執行的影響，公司中標產品的平均單價均有所降幅。2023年公司營業收入同比下降8.22%；歸母扣非后凈利潤為5,112.08萬元，同比下降41.94%，同行業可比公司歸母扣非后凈利潤平均下降幅度為57.49%。

目前愛得科技主要產品均已納入集采范圍并中標，受集采政策執行影響，集采產品的經銷收入從2022年的1.82億元降至2023年的1.26億元，其中脊柱類產品2023年經銷收入較2022年下降38.18%，導致公司整體收入較2022年有所下降。目前骨科耗材集采已覆蓋主要品種且在未來2-3年內均在穩定執行周期內，但若集采品種范圍或執行力度進一步擴大，相關產品中標價格出現持續下降，產品銷量增長無法彌補出廠價格下降帶來的收入損失，公司經營業績將面臨下滑風險。

報告期各期，報告期內，愛得科技綜合毛利率分別為61.07%、62.45%和57.80%，低于同行業可比上市公司平均水平79.02%、76.29%和67.70%。

報告期內，愛得科技銷售費用分別為2,842.85萬元、2,968.01萬元和3,332.31萬元，占營業收入的比例分別為9.55%、10.39%和12.71%。公司銷售費用主要由職工薪酬、辦公/差旅費、宣傳推廣費及業務招待費構成，占銷售費用的比例合計分別為91.19%、91.40%和85.58%。

報告期各期，公司研發費用分別為2,014.25萬元、1,688.93萬元和1,942.16萬元，占營業收入的比例分別為6.76%、5.91%和7.41%，低于可比同行均值7.70%、10.34%和12.43%。

愛得科技本次擬募集資金2.05億元，用于骨科耗材擴產項目、研發中心建設項目、營銷網絡建設三個項目。報告期內脊柱類產品、創傷內植入產品、創面修復類產品產能利用率，最近一期產能利用率分別為117.26%、85.04%、94.48%。

愛得科技募集資金中5,265.75萬元將用于研發中心建設項目，其中，其他研發投入為2,752.76萬元，占比52.38%。募集資金中4,187.90萬元將用于在鄭州、濟南等地區營銷網絡建設項目，用于設立辦事處、開辦展會、開展國內外培訓、建設展廳等。

報告期內，愛得科技向前五名客戶銷售金額分別為1.053億元、9,527.99萬元、7,947.42萬元，占主營業務收入比例分別為35.37%、33.37%、30.32%。

公司產品銷售以經銷模式為主，報告期內公司經銷模式產生的主營業務收入占比分別為97.71%、94.07%和87.08%。公司現有經銷商數量較多，區域分布較廣，保持對經銷商的良好管理并維持經銷商穩定對公司業務持續發展具有重要意義。

報告期各期末，當期與公司發生交易的經銷商數量分別為898家、1,062家和1,470家。報告期內，每年新增經銷商數量分別為436家、566家和817家，新增經銷商當期銷售收入占經銷收入比例分別為5.70%、10.74%和11.82%，占經銷毛利比例分別為6.58%、11.38%和11.64%；退出經銷商數量分別為318家、402家和409家，退出經銷商上年度銷售收入占上年度經銷收入比例分別為4.56%、4.95%和7.99%，占上年度經銷毛利比例分別為4.85%、5.72%和8.52%。報告期各期，公司向非法人經銷商銷售額分別為3,404.27萬元、1,419.40萬元和386.59萬元，占經銷收入比重為11.70%、5.29%和1.70%。

截至2024年3月31日，公司已注銷的經銷商銷售收入占經銷收入比例分別為14.87%、6.42%和0.19%。

原前五大客戶上海愛妍2022年12月注銷，并將其全部業務轉讓給第三方上海聯益信，上海聯益信成立于2022年5月。證監會要求公司，說明經銷商頻繁注銷、更換經營主體的原因和考慮，是否為行業慣例，并列示報告期內已注銷重要經銷商（年銷售額超過100萬或者各期已注銷經銷商銷售額前五名）的成立時間、與公司合作時間、注銷原因、銷售金額、是否主營公司產品、回款情況，是否與公司及關鍵主體存在關聯關系，是否存在資金體外循環；說明上海愛妍將相關經銷業務轉讓給上海聯益信時是否需要經過公司審批，并結合經銷商進入管理、選擇標準和履約能力說明上海聯益信在成立當年即承接公司原主要客戶業務的合理性，公司是否存在多家新設即成為主要經銷商的情況，說明收入、毛利占比，分析原因及商業合理性；說明上海聯益信的股東與實際控制人不一致的原因及合理性，公司經銷商是否存在較多股份代持的情形，是否具有行業普遍性，并進一步分析說明是否存在關聯交易非關聯化的情況。

2022年5月25日，江蘇省藥品監督管理局向公司出具《行政處罰決定書》（蘇藥監（蘇）械罰[2021]19號），因公司生產的金屬空心接骨螺釘墊片（批號：21027189）內附說明書規格型號與經注冊的內容不一致，違反了《醫療器械監督管理條例（2017修訂）》第二十七條之相關規定，被江蘇省藥品監督管理局罰款2萬元并責令停止生產說明書不符合規定的醫療器械。

愛得科技曾在2016年12各因一項目未批先建和未驗先投進入江蘇省環保違法違規建設項目清理明細表（初始排查）截止11月底公示版。并在2019年曾有在市里固廢排查中發現隱患被要求整改。

公司的子公司心凱諾醫療科技（上海）有限公司曾在2021年3月19日因封堵生產經營場所出口的違法事實被浦東新區應急管理局以違反安全生產法處罰。

注冊制下，IPO企業更應該注重信披質量，其經營指標能否滿足上市要求，后續的可持續經營狀況，行文有限，權衡財經iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權衡財經iqhcj提醒利益相關方投資者更應關注的企業風險所在，不作全面的參照。