特朗普2.0對半導體供應鏈影響深度分析

從半導體及相關產業看，特朗普再次就任美國總統，美國AI產業將迎來持續利好，電車、新能源等扶持將放緩。對于全球市場而言，半導體產業逆全球化趨勢凸顯，國產替代勢頭不變。

特朗普半導體相關歷史政策回顧及影響分析

1、中美半導體及產業沖突不可避免

半導體及延伸的終端產業作為美國核心基礎產業之一，自誕生起美國對于競爭對手的打擊和防控一直延續。總的來看，美國通過不斷豐富出口管制與制裁手段，細化適用領域，在管住競爭對手的同時，加大國內產業政策的實施，加大產業投入、基礎研發投入等，并限制聯邦資金流入競爭對手，甚至針對聯邦資金在科學、投資領域的使用情況開展安全審查，其主要目的就是遏制競爭對手半導體產業的發展，維護其在科學和產業主導權方面的霸權。

政策沖突不可避免。自冷戰之后的《瓦森納協定》開始，美國為首的西方國家就一直對中國芯片產業和相關企業實施制裁和打壓，在2018年特朗普政府時期迎來“高峰”。拜登政府上臺后，更進一步強化了對中國的限制。在特朗普第二個任期內，中美之間的政策沖突不可避免。

經濟利益是根源。美國直接從事半導體設計、制造、測試和研發的人員超過34.5萬，產業周邊影響就業崗位超200萬個，輻射下游及周邊相關行業崗位達2600多萬。

長期而言，根據SIA預測，美國半導體制造業占全球市場份額從1990年的37%跌落到2020年的12%，預估2030年將跌至10%。與此形成鮮明對比，預計2030年中國大陸將占全球半導體制造產業主要的市場份額。

總的來看，中美間半導體及相關產業的博弈和合作糾纏將是一個長期且不斷升級的過程，特朗普再次上臺或將加劇其進度。

2、特朗普1.0開啟半導體產業鏈逆全球化

特朗普在第一個任期內開啟中美間技術脫鉤。自2018年4月起，華為和中興作為兩大中資企業，遭受了美國政府的各種芯片購買限制和在美銷售限制等制裁。同年（2018）特朗普政府還發起了極具爭議的“中國倡議（China Initiative）”，調查與中國有關的科研人員和學者，以防止產業間諜活動。在種族歧視和偏見的批評聲下，該倡議在2022年拜登任內廢除。在2018年8月，特朗普簽署了“2018年外國投資風險審查現代化法案（FIMMRA）”。該法案強化了美國外商投資委員會（CFIUS）在維護國家安全利益方面的作用，并幫助駁回了多項中國企業在美的投資計劃。此外，在特朗普上一屆任期的最后，美國商務部還將中芯國際及其附屬公司列入貿易黑名單，以阻止中芯國際獲取生產10納米或以下先進半導體技術。自此開啟了更為全面抑制中國芯片產業發展的新局面。

特朗普1.0對華重大政策復盤

資料來源：招商證券

通過復盤特朗普1.0時期的政策舉措，我們發現其貿易政策的核心是大規模提高進口關稅，半導體及相關核心應用是主要聚焦重點。?

資料來源：芯八哥整理

3、特朗普2.0半導體對華限制延續

從特朗普競選政策看，在半導體及相關產業中，其計劃從財政、貨幣、產業及貿易等多方面提升美國半導體產業“回流”力度。

資料來源：CNN、芯八哥整理

從特朗普關注領域看，半導體相關的芯片法案是重點之一。

芯片法案是特朗普重點關注領域之一

資料來源：politico.eu

由此，特朗普的第二個任期內，中美之間科技脫鉤的趨勢或將繼續。自2018年以來，美國政府已經形成了完整的遏制中國技術崛起的制裁體系，在各個領域對中國科技進行圍堵。這一點，并不會因為誰成為下一任總統而發生變化。在具體操作上，現任總統拜登采取循序漸進的高層對話，而特朗普更傾向于本人和習主席直接對話。在此次競選過程中，特朗普將技術創新（包括美國高科技制造業的復興）視為保持領先于中國的途徑——特別是在人工智能（AI）領域，其對于中國自主創新在新能源（光伏為主，包括儲能等）、新能源汽車等領域取得的長足進步極為“忌憚”，未來其對于中國半導體產業和AI、汽車、新能源等終端遏制或將持續升級。

特朗普再次上臺政策出臺節奏及影響分析

資料來源：華泰證券

盡管本輪特朗普的政策主張較上一任期可能將進一步強化，但中國經濟的抗風險能力已不可同日而語。截至2024年年中，我國已經攻克2018年《科技日報》列出的35項關鍵核心技術中的33項。在當前全球流動性趨于寬松的環境下，疊加國內新質生產力、科技政策持續發力，特朗普上任有望成為我國半導體產業加速發展的催化劑。

特朗普 2.0對半導體產業鏈影響分析

1、對半導體產業鏈影響概述

芯八哥結合各方面信息不完全梳理，特朗普2.0對于半導體產業鏈影響主要有兩方面值得關注：

（1）半導體產業看，主要關注對華相關的芯片法案和出口限制，關稅或有變化

此前，拜登政府延續特朗普對華半導體限制路線，主要包括：1）提供補貼吸引制造業回流美國的芯片法案（ChipAct）；2）聯合日本、荷蘭，對來自中國企業的半導體設備采購訂單實施出口限制。

同時，關稅政策仍舊是特朗普及歷任美國政府的重中之重。特朗普在大選中強調：補貼不是個好的方法，并提出對中國征收60%關稅，其它國家征收10-20%關稅，來強迫臺積電等海外企業遷移到美國。

中美貿易戰關稅稅率變化圖

資料來源：PIIE、USTR、中國商務部、浦銀國際

芯八哥判斷，未來特朗普或取消芯片補貼，計劃通過關稅吸引中國臺灣、韓國廠商在美國本土建設先進的半導體工廠，主要晶圓代工和先進封測為主；同時，美國對華半導體出口限制范圍將持續，主要包括數據中心/AI、智能汽車等領域用高性能芯片（AI芯片、HBM等存儲芯片等）等，該領域國內短期會造成一定影響，長期或促進國產替代；最后，美國或對全球其他國家加稅，將持續影響全球半導體產業穩定性。

AI將獲得持續利好。特朗普表達了對AI積極支持的態度，其認為美國必須在AI領域保持領先地位，并在2023年12月的競選中承諾廢除拜登關于AI安全的行政令。值得關注的是，特朗普陣營的主要成員在AI及其監管方面的態度存在分歧，馬斯克認為AI帶來的潛在風險需要被重視，他主張采取積極的監管措施來預防可能的負面影響，倡導在創新和安全之間取得平衡。而JD萬斯則在AI監管方面采取較為自由的傾向，致力于推動放松監管，并公開支持開源人工智能。

清潔能源產業發展或受限。拜登政府是以電動車、光伏、風電為代表的清潔能源技術的全球主要支持者之一。2022年，拜登政府推出2022年降低通脹法（Inflation Reduction Act 2022）。與之相反，特朗普認為IRA是一項有害的立法（“Misnamed IRA”），認為美國作為全球最大的石油輸出國之一，沒有必要急著發展電動車、光伏、風電等清潔科技。

消費電子產業供應鏈或重構。據CNBC（2024/11）信息，特朗普提議對所有進口商品征收10%或20%的普遍關稅，對中國商品征收至少60%的關稅。從行業頭部廠商動態看，戴爾（PC）、惠普（PC）和蘋果（手機、PC及可穿戴等）為代表廠商積極加速海外尤其印度市場產能布局，如果這次美國進一步提高關稅，未來可能加速全球消費電子產業鏈重構。

特朗普上臺后主要半導體產品趨勢研判

綜上，特朗普上臺后，對于中國市場方面，預期制裁將進一步加劇，上游設備、材料國產替代利好明顯，以AI芯片、HBM為代表的高算力芯片產品限制或持續升級，數據中心、AI相關產業及智能汽車是對華限制重點，該細分品類國內增長和替代潛力巨大。

全球市場看，AI利好明顯，電車需求分化，新能源和消費相關品類或有變化。

1）美國作為全球AI產業主要受益者，其2023年AI產業規模占全球比重超過1/3，預計2024年AI服務器占全球需求比重超60%，AI迎來持續利好，GPU等相關AI芯片品類量價齊升延續。

2）電動汽車方面，美國市場（2024Q3電車銷量占全球9.5%）增長或將放緩，疊加歐洲市場（2024Q3電車銷量占全球16.9%）持續低迷態勢，MCU、功率器件、模擬芯片等車規核心品類在當前海外汽車市場下行下“惡化”加劇。需要注意的是，中國（2024Q3電車銷量占全球65.3%）作為全球主要電車市場增長強勁，預計明年全球汽車芯片市場將呈現國內外兩極分化需求局面。

3）新能源領域，受美國市場增長影響，上游IGBT、MOSFET等功率器件、MCU和PMIC等新能源品類復蘇或不如預期。同時，中國作為全球最大的光伏、儲能和風電出口國，未來在美國市場增長或有波動。

4）消費電子方面，在關稅政策影響下，蘋果供應鏈和部分PC生產或將持續外遷，全球消費電子供應鏈將迎來新變化，在當前行情弱勢復蘇態勢下，消費電子市場不確定因素增加。

綜上，包括英偉達、博通、AMD及SK海力士等為代表AI廠商明年增長強勁，高通、思佳訊為代表消費類廠商增長穩定，英飛凌、博世等車規廠商增長預期低迷。

資料來源：Wind、芯八哥整理