蔚來巨虧下描繪盈利藍圖，四季度將迎來曙光？

6月3日晚，蔚來汽車發布了2025年第一季度業績公告。

數據顯示，蔚來一季度的總營收為120.347億元，同比增長21.5%；凈虧損為67.5億元，同比擴大30.2%；毛利率為7.6%，同比增加了2.7個百分點。

在財報電話會議上，蔚來CEO李斌描繪了一個今年四季度盈利的藍圖，表示到四季度蔚來會實現每個月5萬多的銷量（蔚來月銷2.5萬，樂道三款車月銷2.5萬），毛利率17-18%，研發費用占營收比例6-7%，銷售費用占營收比例10%，是可以實現盈利的。

巨虧之下喊出盈利，蔚來的底氣何在？

2025 Q1：增長與壓力雙重奏

今年第一季度，蔚來的總交付量為42,094輛，同比增長40.1%，其中蔚來品牌交付27,313輛，樂道品牌交付14,781輛；整車毛利率達到10.2%，同比提升1個百分點，環比下降2.9個百分點。

報告期內，蔚來的經營虧損為64.181億元，同比增長19.0%；凈虧損67.50億元，同比擴大30.2%。截至3月底，蔚來的現金及等價物、受限制現金等為260億元，財報坦承“流動負債超過流動資產”。

期間，蔚來的研發費用為31.814億元，同比增長11.1%，占營收比重約26.4%，雖環比下降12.5%，但絕對額仍處高位。李斌透露，蔚來創立至今研發投入累計已達驚人的600億元，近兩年每年的投入均超130億元。

盈利藍圖背后：降本與增效引擎

2025年4月，蔚來旗下智能電動品牌螢火蟲正式上市并開始交付。李斌表示，自今年第二季度開始，蔚來的月度交付量持續穩步增長；4月，新產品ET9和firefly分別在高端行政市場和高端電動小車市場取得了顯著的市場份額，樂道ONVO L60的需求持續上升；5月下旬，全面升級的新款ES6、EC6、ET5和ET5T開始交付，預計二季度的總交付量將達到72,000至75,000輛，同比增長25.5%至30.7%。

李斌進一步表示：“2025年是蔚來產品上市及技術創新的關鍵之年。在技術方面，我們通過自主研發的智能駕駛芯片、全局操作系統及智能底盤，推動智能電動汽車體驗及安全標準提升。自5月底起，首個版本的蔚來世界模型已逐步推送至基于Banyan平臺的車型上，在安全性以及行車及泊車輔助方面實現重大升級。蔚來世界模型將為用戶在多場景下提供更安全、更輕松的智能駕駛體驗。”

蔚來首席財務官曲玉表示，“從一季度開始，我們已實施一系列成本控制措施，包括組織架構調整、跨品牌整合及提升研發、供應鏈、銷售及服務效率。從二季度起，公司目標實現整體費效的結構性改善，持續提升經營業績。”

曲玉透露，蔚來自研芯片可使每臺車節省1萬元成本，Q2蔚來品牌單車毛利率可以回到15%。蔚來的整體毛利率目標回到兩位數。

不久前，李斌曾直言過去立項“感性導向”、“不夠嚴肅”，存在浪費，蔚來已推行CBU機制并成立成本委員會，嚴控研發立項，2025年初提報的500多個項目中，僅約一半立項成功。此舉預計有助于將蔚來的研發費用率從當前的26%+大幅壓縮至Q4目標的6-7%。

李斌在財報會議上表示，蔚來在過去幾年是高投入期，在研發、多品牌的建設、基礎設施、銷售服務網絡等領域投入，現在已進入收獲期，加之降本增效的動作，到了盈利的合適階段。

蔚來能否如愿迎來曙光？

蔚來持續重金投入的換電網絡已成其獨特標簽。財報顯示，截至5月31日，蔚來全球累計建成換電站3,404座、充電站4,607座，充電樁26,441根，充電樁和換電站數量均位居國內車企第一。李斌曾坦言，這部分投入巨大，包括將充電樁部署在很多人不愿意部署的地方。如今，這座用錢堆砌的“護城河”，在提升用戶體驗和品牌壁壘的同時，其巨大的現金流消耗能否在盈利目標下實現可持續平衡，仍是關鍵考驗。

蔚來描繪的四季度盈利圖景無疑令人振奮，但其可行性也面臨多重考驗。

首先，樂道作為新品牌，其三款車型能否快速上量至月銷2.5萬仍有待觀測，蔚來品牌在激烈競爭中維持增長也需努力，市場競爭白熱化對蔚來的定價和毛利率構成持續壓力。今年5月，蔚來共交付23,231輛汽車，同比增長13.1%，包括蔚來品牌汽車13,270輛、樂道品牌6281輛、螢火蟲品牌3680輛。

其次，將研發費用率從26%+壓到6-7%，意味著需要在保持核心技術投入的同時，進行極其嚴苛的成本控制和項目取舍，挑戰巨大。

再者，換電模式的持續投入與盈利平衡，龐大的換電網絡仍需維護和適度擴張，其經濟效益需在規模效應下進一步顯現。

整體來看，李斌的盈利宣言像一劑強心針，其核心邏輯在于：前期巨額投入（研發、多品牌、換電）進入“收獲期”，疊加史無前例的“降本增效”舉措，共同構筑起了盈利的堅實基礎。

眼下，蔚來的盈利突圍戰，已然進入倒計時階段，四季度能否如愿見到盈利的曙光，取決于其新品牌的市場表現、自研技術降本的實效，以及成本管控的決心。

END.