日歷翻到2026年，一開年全球地緣政治局勢便充滿了“火藥味”。伴隨不確定性的進一步升高，重要資源的價值也正加速得到系統性重估。消息面上，日前，LME（倫敦金屬交易所）錫工業金屬交易價格在倫敦市場突破每噸51000美元重大關口，延續了這一輪長達三年的LME錫價牛市走勢；無獨有偶，在經歷了新一輪暴漲后，銅價也在不久前突破了13000美元/噸，續創歷史新高。與此同時，鋁同樣緊隨其后，滬鋁主力合約于1月12日觸及24915元/噸，強勢創下歷史新高。
金屬牛市席卷全球，然而對于資源型上市企業來說，行業景氣周期固然能打開盈利的高度，但若想要吸引更多長期投資者，增長的可見度與持續性其實同樣重要。在筆者看來，這其中的關鍵，便是企業要掌握穿越周期的“密碼”。就拿鋁產業來說，毫無疑問這個“密碼”便是全產業鏈成本優勢。
作為A股里稀缺的掌握全產業鏈成本優勢的鋁業巨頭，宏創控股（002379.SZ）不僅在上游鎖定了鋁土礦的穩定供應，同時還做到了氧化鋁的完全自給；另外在電解鋁生產環節，公司不僅通過產線技改持續降低單位耗電量與生產成本，此外近年來還憑借產能向云南地區轉移有效壓降了電力這一電解鋁生產過程中的主要成本項。行業景氣周期與內生增長動能良性共振，可以預期的是在雙重驅動下，宏創控股的成長敘事接下來還會縱深演繹。
全產業成本優勢筑深“護城河”
隨著1月13日宏創控股新增股份登記上市，這起規模高達635.18億元、創下了A股民營企業重組規模紀錄的交易也正式宣告圓滿完成。甫一上市，宏創控股的市值便逼近4000億元大關，公司也一舉躋身深交所上市公司市值前10名。
宏創控股此次注定要載入中國證券史的重組，對于公司自身乃至于整個行業的影響自然不會止步于交易規模與市值的變化。就基本面來說，重組前后宏創控股也經歷了脫胎換骨的變化，公司的資產規模、可持續經營能力均得到了質的飛躍。
而若再往深了說，更值得重視的是宏創控股的核心競爭力也在重組后產生了積極且影響深遠的變化。對于電解鋁企業來說，長期來看企業的核心競爭力就在于全產業鏈的成本控制上。而在重組后，宏創控股從上游鋁土礦到后續的生產環節，都實現了最大程度的成本控制。
從上游說起，眾所周知鋁是地球上儲量最豐富的金屬元素，以鋁土礦的形式存在。其中，幾內亞擁有世界上最大的鋁土礦儲量，約為74億噸，占世界總儲量的25.52%左右；作為對比，中國的鋁土礦儲量較低，只有不到3%。
近年來，由于國際地緣政治局勢愈發緊張，疊加“資源民族主義”浪潮蔓延，對于不少新玩家來說上游資源的獲取難度正在持續上升。就在2025年，幾內亞便憑借其在全球鋁土礦供應鏈中的關鍵地位，連續推出一系列政策調整，旨在強化自身經濟主權并謀求從資源出口中獲取更大的價值。
得益于宏創控股旗下宏拓實業間接控股股東中國宏橋早在2014年就參股投資了幾內亞的鋁土礦資源，這可以說是為如今宏創控股鎖定外部鋁資源的穩定供應“上了一道保險”。
氧化鋁作為電解鋁生產過程中的重要原料，根據第三方機構的測算，行業視角下其在電解鋁生產環節中的成本占比約為39%，而目前宏創控股配套的氧化鋁產能達到1900萬噸，實現了權益自給率超過100%的目標，這就意味著公司可以有效避免氧化鋁價格波動帶來的成本風險。另外，電解鋁作為高耗能行業，其生產環節里電力成本也是一大支出，據測算其成本占比在31%左右，系第二大成本項。
值得一提的是，宏創控股子公司宏拓實業早在2024年便制定了未來三年的產能轉移計劃，至2027年末公司云南電解鋁產能將擴張至300.8萬噸。從宏拓實業山東、云南電解鋁基地外購原料及能源價格來看，兩地區預焙陽極采購成本差異不大，但2023-2024年云南電價分別為0.38、0.40 元，而山東電價均為0.51元，對比之下云南水電價格優勢明顯。窺斑見豹，隨著產能向云南轉移，后續宏創控股的電力成本料將會持續下降，進而進一步增厚電解鋁利潤。
景氣周期與成本控制共振驅動長牛行情
前文提到，宏創控股一上市其市值便躋身深交所前10，從市場排位來看已算得上是重量級選手。不過，若以估值水平來看，根據宏創控股并表后的利潤測算，公司目前的靜態市盈率大約在20倍左右，對標A股有色金屬板塊里的市值“一哥”紫金礦業超出30倍的靜態市盈率，顯然仍處于低估位置。
眼下，全球有色金屬行情烈火烹油，然而市場對“新鋁王”的定價卻沒有體現出合理的估值溢價。更不消說，伴隨鋁價的持續上攻，本就有著突出的全產業鏈成本優勢的宏創控股，其盈利彈性勢必會處在行業第一梯隊，而這部分的高成長預期同樣理應被充分計價。
展望后市，筆者認為當前的宏創控股已經來到了“戴維斯雙擊”的前夜。一方面，隨著全球戰略資源的投資價值獲得進一步的系統性重估，有色金屬行業整體的估值水位料將持續抬升。置身其中，作為鋁業龍頭的宏創控股，其獲得估值溢價將會是大概率事件。
另一方面，得益于有色金屬牛市，行業景氣帶來的鋁價上漲本就為宏創控股增厚利潤提供了有利的行業環境；同時，公司自身的全產業鏈成本優勢，也將會持續不斷地轉化為內生增長動能，鋁價上漲與有效的成本控制共同作用下將助力公司跑出“增長的加速度”，其利潤上漲的可見度與持續性有望超出預期。
暢想未來，若盈利增長與市場估值提升的雙重預期均能兌現，宏創控股抑或能“復刻”紫金礦業的市值增長之路。由此來看，宏創控股目前超過3700億的市值還只是新征途上的一個小里程碑，后續隨著公司的成長敘事繼續縱深演繹，宏創控股的資本市場表現定會更加牽動人心。
