報告摘要：
小鵬汽車在過去十年完成了從“智能電動車新勢力”向“面向全球的“AI汽車智能科技企業”的路徑重構，其核心不是簡單的新能源車企擴張，而是圍繞AI 定義汽車構建“汽車+機器人+飛行汽車”三位一體具身智能生態。伴隨“增程+全球化”雙輪驅動、與大眾的深度技術合作以及內部組織效率顯著提升，小鵬正從“技術領先但盈利承壓”的階段，切入“批量爆款+技術輸出”驅動的盈利拐點通道。
“雙能策略+多款新車”開啟強勢產品周期。為解決用戶里程焦慮，公司正式推出“純電+增程”雙動力策略。首款增程車型X9 EREV 已于2025年11 月正式上市，搭載63.3kWh 大電池和油電轉化率超3.6kWh/L 的第三代增程器，實現452km 的CLTC 純電續航。在2026M1，G7 與P7+兩款車型增程版也完成同時上市。2026Q1 還將上市G6 增程版。同時，在2026 年公司還將有4 款全新車型上市，其中包括MONA 平臺兩款SUV與全尺寸6 座SUV 等車型。我們預計隨著增程與全新車型的陸續上市，小鵬汽車將正式開始強勢產品周期，其整車銷量有望持續攀升。
AI 戰略布局：從“智能汽車”到“物理AI”。在2025 年科技日上，公司清晰地展示了其向“物理AI”公司轉型的決心和具體路徑。核心技術VLA2.0：發布第二代視覺-語言-行動（VLA）大模型，通過砍掉語言轉譯環節，實現從視覺到動作的直接映射，推理效率提升12 倍。VLA 2.0 計劃于2026Q1 在Ultra 車型上全量推送，并有望技術外溢至機器人等其他具身智能領域。Robotaxi 商業化：公司發布了中國首款全棧自研的前裝量產Robotaxi，計劃于2026 年推出3 款車型，并在2026H2 開始試運營。雖然在運營經驗上與行業頭部尚有差距，但憑借前裝量產能力和創新的“全共享+私享”商業模式，有望在千億級出行市場中占據一席之地。人形機器人IRON：人形機器人IRON 將于2026 年底實現量產，并優先在導覽、導購等商業場景試點。
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