作者 | 史士云
1356.55億美元，157筆，分別對應的是2025年國內創新藥對外授權（BD）交易的總金額和授權交易數量，兩項數值均創下歷史新高。
在海外MNC對中國創新藥頻頻示好、拋出合作橄欖枝的同時，國內藥企間的BD合作亦開始升溫。
數據顯示，2025年國內藥企境內BD合作數量已超100筆，在全年公開的BD交易中占比達30%。
一場關于本土協同、雙向互補的BD敘事，正在中國創新藥產業版圖上展開，從臨床開發推進到商業化落地，國內藥企間不再局限于單打獨斗的競爭格局，而是以更開放的姿態，以期實現優勢互補、資源互通、風險共擔、成果共享。
“前些年，國內醫藥行業在BD合作上曾存在一定阻礙，不少由創始一代掌舵的企業從仿制藥時代發展而來，對License?in等BD交易模式的接受度偏低，普遍認為相關資產定價偏高，更傾向于自主研發，因而對外合作意愿不強。而近年來隨著一批企業陸續完成二代接班，新生代管理者對創新合作模式的態度更為開放，引進管線等BD交易的接受度與積極性顯著提升。”有二級市場投資者對《科創板日報》記者表示。
▌熱潮起：境內交易放量增長，傳統藥企與Biotech雙向互補
2026年剛開年，國內藥企間就“婚配”不斷，僅僅在1月，就有多家國內藥企“牽手”，包括億帆醫藥（002019.SZ）與尚德藥緣達成合作，前者獲得后者1類創新藥ACT001在相關合作區域內的獨家開發、生產及商業化權利；眾生藥業（002317.SZ）控股子公司眾生睿創與齊魯制藥簽署許可協議，將多肽藥物RAY1225注射液在中國地區的生產與商業化權益授予對方；海翔藥業（002099.SZ）與萬邦德制藥（002082.SZ）就后者的WP205項目，圍繞漸凍癥適應癥開展研發及商業化合作。
進入2月，僅是濟川藥業（600566.SH）一家，就先后官宣了兩次與國內藥企間的授權合作，先是獲得了普祺醫藥一款在研鼻噴霧劑的商業化合作權益，后又與康方生物（09926.HK）達成合作，根據協議，濟川藥業獲得了對方1類創新藥伊努西單抗注射液在中國大陸（不含港澳臺）的獨家商業化權益，作為商業回報，濟川藥業需向康方生物支付8000萬元授權費，并支付最高不超過人民幣1000萬元（含稅）的里程碑付款。
相較于海外BD交易金額高、標的多處于臨床早期、合作方多為全球知名企業的特點，國內BD交易金額整體偏小，多數首付款仍處于千萬元級別，合作產品多位于臨床開發后期或已上市階段，合作方也以國內大型的傳統藥企為主。
在樸拙資本執行合伙人苗天一看來，國內創新藥企與本土傳統藥企的BD合作還呈現出一些獨特的特征，其對《科創板日報》記者表示，主要體現在雙方更傾向于基于本土市場和文化背景進行快速整合，例如合作中往往更注重政策適應性、區域市場覆蓋以及成本控制。另外，較于跨境BD合作，本土協作天然弱化了跨文化溝通、法規體系差異及海外落地執行等多重障礙。
苗天一進一步指出，國內藥企間BD合作的核心邏輯在于互補短板：創新藥企往往具備前沿研發技術與豐富管線布局，但普遍缺乏成熟的商業化經驗與銷售網絡；而傳統藥企擁有完善的生產制造體系和市場渠道，卻長期依賴存量產品，創新管線儲備相對不足。
“直白來說，一方擁有創新實力與產品管線，助力傳統藥企優化產品結構、應對市場變革；另一方則具備渠道網絡與穩定現金流，為創新藥企打通商業化落地路徑。雙方通過聯合開發、授權許可、合資合作等模式，既能讓創新藥企快速兌現產品價值，也能幫助傳統藥企借助創新技術煥發新活力，最終在產品與市場層面實現相互成就，提升產業整體競爭力。” 苗天一說道。
CIC灼識咨詢總監盧李康亦向《科創板日報》記者表示：一方面，通過首付款與里程碑付款，創新藥企可獲得持續研發的資金支持，緩解現金流壓力；而傳統藥企在醫保談判、招標采購、醫院渠道維護等方面經驗成熟，能大幅加快創新藥進入醫保及醫院的速度，效率遠高于創新企業自主開拓。
另一方面，傳統藥企可快速引入具備市場競爭力的創新產品，填補因仿制藥集采留下的收入缺口，完成產品結構轉型升級，同時吸收創新藥企的研發理念與效率，推動自身研發體系迭代。另外，引入創新管線也是傳統藥企向資本市場展示轉型決心和未來增長潛力的關鍵信號。
以近期達成BD合作的濟川藥業為例，作為大型傳統藥企，其主力產品涵蓋小兒豉翹清熱顆粒、蒲地藍消炎口服液、雷貝拉唑鈉腸溶膠囊等傳統品種，受終端市場需求變化、以及集采政策等影響，公司近年來業績開始持續承壓。
濟川藥業證券事務部工作人員向《科創板日報》記者表示：“為了應對挑戰，公司自 2021年起便陸續開展多項創新藥引進合作，引進產品涵蓋已上市品種，也會覆蓋臨床階段及臨床前項目，主要聚焦心血管、消炎、抗感染等領域，未來，結合的自身銷售體系與渠道特點，會持續推進創新藥引進工作，這也是公司轉型發展的重要方向。”
▌冷思考：定價、協同與磨合之痛，本土合作仍需跨越多重關隘
國內藥企間的雖在近年來已開始逐漸呈現出如火如荼的態勢，但在蓬勃發展的表象之下，也暗藏隱患。
有市場分析認為，看似熱鬧的本土BD合作背后也還有更多“冷思考”：相較于部分交易仍停留在管線補缺、短期變現的淺層合作，缺乏長期戰略協同與技術深度綁定。此外，境內合作仍面臨估值體系不成熟、風險分配不均、商業化能力參差不齊等現實難題。
苗天一指出，現階段國內創新藥企與傳統藥企之間的BD合作，在合作模式、落地執行及利益分配等環節仍存在諸多痛點與挑戰。例如，合作模式中權益劃分不夠清晰，易在知識產權歸屬、銷售分成界定等方面產生分歧；落地執行時，雙方在管理文化、決策流程上的差異，可能導致溝通效率偏低、項目推進不及預期；利益分配機制缺乏透明度與長期共贏思維，疊加市場不確定性等，這些因素都可能阻礙合作的深入發展。
在盧李康看來，當前國內藥企間BD合作的核心痛點在于雙方在決策機制、企業文化及風險偏好上存在顯著差異。創新藥企機制靈活、風格更為進取，而傳統藥企則以穩健經營為導向，二者磨合成本較高。在產品價值判斷、里程碑節點設置以及銷售分成比例等關鍵事項上，雙方也容易出現意見分歧。此外，專業BD人才同樣存在短缺問題，中小型創新藥企尤為缺乏兼具科學認知、商業思維與法律素養的復合型BD人才，此類人才的培養與獲取成本較高，也在一定程度上制約了復雜交易的達成與后續管理。
前述二級市場投資人則對《科創板日報》記者表示，交易定價風險與渠道協同是本土BD合作中兩大問題。交易定價方面，若資產估值過高或過低，均會對交易其中一方形成不利影響。而產品上市后的渠道協同同樣關鍵，若引進品種與企業原有產品及渠道無法形成有效協同，此前規劃的商業化優勢便難以落地。
濟川藥業與康方生物的近期合作，便引發了市場的諸多質疑。雙方合作的伊努西單抗為已上市的PCSK9單克隆抗體新藥，用于原發性高膽固醇血癥和混合型高脂血癥治療，而濟川藥業此前銷售渠道主要集中在兒科、呼吸系統及消化系統領域，市場對其能否實現渠道協同存在疑問。有觀點認為，此次合作僅利好濟川藥業，標志著其心血管領域布局落地，而對康方生物帶來的業績增量則極為有限。
因此，合作消息公布次日，二級市場給予了濟川藥業積極反饋，當日股價收漲超4%，創下2026年以來單日漲幅新高，而康方生物股價則僅是小幅修復。
對此，濟川藥業證券事務部工作人員向《科創板日報》記者回應稱，公司此前在消化道領域已積累了豐富經驗，長期服用降脂、抗凝藥物的患者多伴隨消化道問題，相關產品在心內科相關科室已建立起良好的市場基礎。此外，公司銷售渠道具備廣覆蓋的能力，而高血脂患者以長期慢病管理為主，通常在大三甲完成確診后，后續多選擇就近購藥，這一診療用藥特點與公司渠道優勢高度契合。
另值得一提的是，此前國內的BD交易不是沒有存在過失敗的案例，這之中，恒瑞醫藥（600276.SH）與萬春醫藥之爭是典型代表。
2021年，恒瑞醫藥以2億元首付款（總里程碑付款不超過13億元），獲得萬春醫藥旗下產品普那布林在大中華區的聯合開發與獨家商業化權益。然而后續該產品在中美兩地的上市申請雙雙被否，合作宣告失敗。恒瑞醫藥后就已支付的2億元首付款向萬春醫藥發起追償，2024年1月，中國國際經濟貿易仲裁委員會作出終審裁決，駁回恒瑞醫藥全部請求，案涉首付款依據協議約定不予退還，這筆錢最終“打了水漂”。
前述二級市場投資人對《科創板日報》記者表示：“盡管行業出現過合作失敗案例，但長遠來看，該類合作對行業發展仍具有積極推動意義。隨著國內藥企間BD合作日趨增多，行業生態將不斷完善，傳統藥企與Biotech也能逐步明晰自身定位，專業化分工更加清晰，整個產業生態將因此走向成熟。”
“國內藥企間的BD合作可以看作培育世界級藥企的‘練兵場’。通過本土合作，創新藥企可積累規模化商業化管理經驗，傳統藥企則能提升研發管理與對外合作能力。這種內功修煉，將為中國藥企未來開展更復雜的國際化布局（如建立海外團隊、全球供應鏈），參與全球競爭奠定一定的基礎，這種合作模式極有可能在未來一段時間內成為中國醫藥產業內部發展的主流趨勢。” 盧李康說道。
