作者 | 王楚凡
西安泰金新能科技股份有限公司（下稱：“泰金新能”）今日（3月31日）以26.28元/股的發行價登陸科創板，開盤價49元/股，股價上漲86.46%。
據悉，該公司首次公開發行后總股本為16000萬股，發行股票數量為4000萬股，由中信建投證券擔任保薦人及主承銷商。
據其招股書顯示，泰金新能此次IPO擬募集資金重點投向三大核心項目，合計擬投入募集資金總額9.90億元，三個項目建設期均為2年。其中，綠色電解用高端智能成套裝備產業化項目總投資7.61億元，擬投入募集資金4.39億元；高性能復合涂層鈦電極材料產業化項目總投資4.82億元，擬投入募集資金3.97億元；企業研發中心建設項目總投資2.50億元，擬投入募集資金1.53億元，三大項目合計總投資達14.94億元。
國資參投 持續布局海外業務
泰金新能主要從事高端綠色電解成套裝備、鈦電極以及金屬玻璃封接制品的研發、設計、生產及銷售，是國際上可提供高性能電子電路銅箔和極薄鋰電銅箔生產線整體解決方案的龍頭企業，也是國內貴金屬鈦電極復合材料及電子封接玻璃材料的主要研發生產基地。其產品終端應用場景廣泛，覆蓋大型計算機、5G高頻通信、消費電子、新能源汽車、綠色環保、鋁箔化成、濕法冶金、氫能、航天軍工等領域。
技術與產品方面，泰金新能深耕電解裝備領域多年，累計布局多項核心技術，重點開展面向高端電子電路銅箔（芯片封裝用極薄載體銅箔、高頻高速電路用超低輪廓銅箔）生產的“卡脖子”關鍵裝備研發，已實現向部分客戶供貨。
在鋰電銅箔裝備領域，該公司產品能夠適配4μm以下極薄鋰電銅箔的生產需求，契合行業極薄化、高強度、高延展性的發展趨勢。
業務布局上，泰金新能持續開拓海外業務，推動國產銅箔裝備及電極材料出口，把握海外銅箔企業擴產機遇。客戶群體方面，該公司已覆蓋國內主流銅箔企業，境內銅箔裝備客戶包括比亞迪、嘉元科技、中一科技、海亮股份、銅冠銅箔等。
生產與質量控制方面，泰金新能在西安經濟技術開發區涇渭工業園設有主要生產經營基地，同時布局多個生產工廠，專注于核心產品的研發與生產。
值得注意的是，據招股書顯示，受客戶廠房建設、產線配套、開機試運行等因素影響，電解成套裝備設備驗收周期較長且存在波動，導致該公司發貨量與收入變化并不同步。這一特點也直接影響了公司的財務數據表現。
財務數據顯示，2022年至2025年1-6月各期期末，該公司營業收入從10億元增長至23.95億元（2025年審閱數），2024年、2025年分別同比增長31.42%、9.16%，收入增長主要得益于前期已發貨設備陸續驗收。
據泰金新能盈利預測，僅考慮設備在手訂單的情況下，預計2026年營業收入為20.15億元，扣除非經常性損益后的歸屬于母公司股東凈利潤為1.75億元，雖較2025年有所下滑，但仍保持較強的盈利能力。
股權結構方面，泰金新能上市前股權結構清晰，呈現國資主導、核心團隊持股的特點。公司控股股東為西北有色金屬研究院（下稱：“西北院”），其直接持有公司22.83%股份，同時通過西部材料控制公司20.00%股份，合計實際控制公司42.83%的股份；公司實際控制人為陜西省財政廳，西北院100%股權由陜西省財政廳持有。此外，公司董事長馮慶擔任執行事務合伙人的勇泰天同、豐泰天同、隆泰天同、昌泰天同、恒泰天同、鑫泰天同等6家合伙企業為公司持股平臺，合計持有公司一定比例股份。
作為公司核心領導層核心，馮慶擔任泰金新能董事長，為材料加工工程博士、教授級高級工程師。他主持國家重點研發計劃等30余項科研項目，在電解成套裝備、鈦基復合電極材料及玻璃封接制品領域取得多項技術突破，獲發明專利授權70余項，參與編制國行標10項。
電解成套裝備為營收主力
細分業務來看，電解成套裝備是該公司核心收入來源。2022年至2025年1-6月，泰金新能電解成套裝備新簽訂單金額（不含稅）分別為26.30億元、16.90億元、1.56億元和11.67億元，受2024年鋰電銅箔行業周期性調整影響，訂單下滑較多。
此外，報告期內由于訂單快速增加、驗收周期長，該公司合同負債和存貨金額較大，資產負債率較高。報告期各期末，合同負債分別為15.70億元、23.83億元、14.65億元和10.02億元。 2024年以來，隨著項目推進驗收結算，合同負債和存貨下降，疊加留存收益積累，公司2024年末以來資產負債率下降明顯，但仍高于同行業可比公司平均水平。
需要注意的是，泰金新能此次上市并非一帆風順，此前曾面臨多重爭議與挑戰。2025年10月31日泰金新能二次上會，此前4個月因多種問題被上市委“暫緩審議”。研發投入方面，2022年至2024年公司研發費用率分別為3.74%、2.91%和3.27%，其中2023年數據低于高新技術企業認定3%的基準線，且始終低于同行業可比公司均值。
知識產權方面，報告期內，該公司12項發明專利被申請宣告無效，其中7項被國家知識產權局宣告無效，部分被駁回專利涉及前瞻性研發領域。財務數據層面，公司與關聯方天力復合的交易數據存在顯著矛盾，2023年采購金額相差44.87萬元，應付與應收賬款余額亦無法對應；同時，2023年向第一大OEM供應商采購額超過全年OEM采購總額，數據存在明顯“倒掛”。此外，報告期內公司資產負債率居高不下，遠高于行業均值，但2022年仍實施6000萬元現金分紅，占當年歸母凈利潤約六成，高負債下的大額分紅引發市場質疑。
股權與經營層面，該公司歷史上曾存在951名職工通過8名代持人持股的股權代持問題，后續雖通過員工持股平臺還原，但相關解釋與工商信息存在矛盾。盡管泰金新能最終于2025年10月提交注冊，并于2026年3月成功發行，但上述諸多問題仍需公司持續解決，后續發展值得市場持續關注。
