作者 | 卞純
周二，巴克萊首次覆蓋SK海力士新上市的美國存托憑證（ADR），給予“增持”評級，并設定330美元的目標價，理由是內存持續(xù)短缺、定價能力以及在高帶寬內存（HBM）領域的強大地位。
相較于最新收盤價，這意味著SK海力士存在約70%的上漲空間。
在美股市場上，SK海力士股價周二漲超27%，報193.92美元，完全收復了前一個交易日因韓國股市創(chuàng)紀錄拋售潮蔓延至美國市場而導致的9.3%的跌幅。
巴克萊表示，SK海力士的關鍵驅動因素將是整個科技行業(yè)內存的持續(xù)短缺，這可能會推高存儲芯片價格并促進該公司收入增長。
該行分析師Simon Coles認為，存儲行業(yè)供應緊張的局面2027年將進一步惡化，2028年改善空間亦十分有限，這為SK海力士股價“從現(xiàn)在起進一步實現(xiàn)顯著增長”提供了支撐。
巴克萊的全球DRAM模型顯示，2027年比特供給（市場上可供應的DRAM總存儲容量）將同比增長20%，但這無法跟上比特需求的增長步伐——巴克萊預計屆時比特需求增速將加快至35%，從而導致“供應緊張局面還將持續(xù)數年”。
在完成為期一周的美國投資者路演后，Coles表示，市場核心爭議仍在于“這次是否有所不同”，但投資者普遍持懷疑態(tài)度。投資者的反饋主要集中于兩點：其一，市場對長期協(xié)議（LTA）能否在嚴峻下行周期中保護定價持懷疑態(tài)度；其二，內存股票目前以個位數中段市盈率交易，而半導體資本設備股票的估值卻高達30至40倍，兩者之間的差距難以調和。
對此，Coles表示，他認為內存股票“估值過低，但兩者之間確實存在關聯(lián)”。
就具體公司而言，Coles預期SK海力士將維持其在HBM領域的領先地位。他表示，外界所認為SK海力士其相對于三星的技術劣勢將“被HBM4E所抵消”，該公司在未來數年內仍將保持50%以上的HBM市場份額。
他進一步強調，SK海力士的投資邏輯正轉向資本回報。他估計，到2027年底，至2027年底，SK海力士持有的現(xiàn)金將相當于其當前市值的40%以上，這為“通過股票回購提升盈利增長提供了充足的空間”。
即使2027年起平均售價持平，并于2028年起溫和下滑，在假設進行500億美元回購的情況下，巴克萊模型顯示2028年SK海力士每股盈利仍可實現(xiàn)兩位數增長。
在韓國市場上，周三SK海力士股價一度大漲逾12%，截至發(fā)稿，漲幅超10%，報210.8萬韓元。這既受到美國通脹數據低于預期后美股科技股隔夜上漲的帶動，也得益于巴克萊銀行的唱多報告。
