作者 | 李佳怡
用今天的利潤押注明天？騰訊資本開支飆至527.8億。
今日盤后，騰訊控股發布2026年第二季度財報。當季營收2047.9億元，同比增長11%；Non-IFRS經營利潤756.4億元，同比增長9%。若剔除新AI產品（以Hy、元寶、CodeBuddy、WorkBuddy及小微為主）的收入、成本及開支影響，Non-IFRS經營利潤同比增長19%至861億元。
值得關注的是，AI仍是貫穿本季財報的核心主線。
從Hy3三個月內完成preview到正式版的快速迭代，到Hy4計劃近期上線，混元正形成系統化的模型研發能力；WorkBuddy、CodeBuddy等辦公智能體初步建立矩陣優勢；微信原生AI助手“小微”6月上線并持續擴大灰測。
騰訊董事會主席兼首席執行官馬化騰表示，公司正在智能、應用與基礎設施三個層面構建全新的、AI賦能的騰訊，“在基礎設施層，我們大幅增加了算力采購，將助力我們把應用及模型的使用轉化為收入”。
與此同時，三大業務板塊全線增長。其中，金融科技及企業服務收入同比增長9%至602.9億元，云業務成為AI增量貢獻最直接的板塊。與此同時，資本開支的急劇攀升，當季達527.8億元，同比增長176%，正在對短期現金流和利潤形成壓力。
可以看到，騰訊正處在一個關鍵的轉型關口，即用今天的利潤換取明天的增長空間。這場賭注的成敗，便取決于AI投入能否在可預見的未來轉化為可持續的收入增長。
騰訊最新財報顯示，Q2實現營收2047.9億元，同比增長11%；毛利1184.33億元，同比增長13%；歸母凈利潤560.22億元，同比增長0.7％。此外，2026年上半年實現營業收入4012.43億元，同比增長10%；歸母凈利潤1141.15億元，同比增長10%。
具體來看，Q2騰訊增值服務收入達到984億元，同比增長8%。其中，游戲收入659億元，同比增長11%，整體重回雙位數增長態勢。
本土市場收入473億元，同比增長17%。增長動力主要來自四款核心產品：《三角洲行動》、《無畏契約》、《無畏契約：源能行動》及《洛克王國：世界》；國際游戲市場收入186億元，按固定匯率計算同比增長4%，主要受《鳴潮》《VALORANT》驅動。
營銷服務業務方面，Q2收入達436億元，同比增長22%，為增速最快板塊。增長得益于持續優化AI驅動的廣告推薦模型、升級智能投放產品矩陣騰訊營銷AIM+，以及整合微信生態系統內閉環營銷能力。
財報顯示，本季度微信及WeChat合并月活躍賬戶數達14.39億，視頻號總用戶使用時長同比增長超過20%。同時，除推出AI助手小微外，小程序生態對開發者的吸引力持續增強，AI應用類小程序半年增長近40%。“微信小程序成長計劃”將大模型Token額度提升至10億，已吸引6.3萬個小程序參與，超六成來自個人開發者。
值得關注的是，金融科技及企業服務Q2收入同比增長9%至602.9億元，云業務成為AI增量貢獻最直接的板塊。
騰訊方面表示，模型推理、智能體運行和AI原生應用需求增長，帶動算力、MaaS及API調用等需求提升，WorkBuddy、CodeBuddy等AI產品和服務亦貢獻新增收入。騰訊云海外業務保持較快擴張，本季支持印尼頭部運營商XLSMART完成大規模公有云遷移，并將WorkBuddy、CodeBuddy等AI能力應用于遷移流程；通用云服務需求同樣保持增長。
在騰訊此份二季度財報中，AI仍是貫穿全季的核心主線。
在經歷從預訓練到強化學習等基礎設施的全面重建后，混元Hy3正式版于7月發布。據騰訊方面向《科創板日報》記者透露，更大參數規模的Hy4也計劃近期發布。
目前，Hy3已接入WorkBuddy、CodeBuddy、元寶、ima、Marvis等產品。其中，WorkBuddy任務解決率由72%提升至90%，在元寶中文檔生成綜合分提升7%，在ima中知識庫問答推理質量凈提升近19%。
與此同時，調用量隨之迅速攀升。按OpenRouter詞元消耗量計，Hy3自推出以來持續位列全球前三；日均Token用量是preview版的7倍。在WorkBuddy自選模型用戶中，選擇Hy3的占比達60%；接入ima Copilot后72小時即成為平臺調用量第一的模型。
另一方面，騰訊的辦公智能體也已跑出規模優勢。據易觀報告，WorkBuddy PC端6月訪問量達2097萬次，位居國內同類產品第一，超過第二、三名訪問量之和；月訪問量前十榜單中騰訊占據四席，WorkBuddy、CodeBuddy、QClaw、Marvis均在列。WorkBuddy企業版已正式發布，目前已落地50多個行業。
辦公和企業場景之外，騰訊AI產品也在加快進入個人生活場景，6月上線的微信原生AI助手“小微”目前正在持續擴大灰度測試。
需要關注的是，騰訊財報披露，當季資本開支達527.8億元，同比增長176%，環比增長65%，遠超市場預期的321億元。此外，錄得負自由現金流138億元，騰訊表示，此乃由于經營活動所產生的現金凈額527億元，被資本開支付款593億元、媒體內容付款50億元及租賃負債付款22億元超額抵銷。
騰訊在財報內強調，經營現金流包括大額AI相關預付款項，用于提供基礎設施以支持Hy模型升級、WorkBuddy及CodeBuddy推理的需求、微信AI舉措，以及各項產品與服務的AI能力建設，同時滿足外部客戶對云服務持續增長的需求。若剔除算力采購的預付款項，自由現金流為人民幣376億元。
在隨后的業績電話會上，騰訊管理層就市場最為關心的AI投入、資本開支回報等問題進行了系統回應。
騰訊總裁劉熾平表示，騰訊的確正在算力上進行大規模投入，目前已經看到了明顯的回報上行空間，多款新應用表現良好。此外，算力用于云上租賃業務也有望帶來可觀的收入增長，提升資本開支回報率。對于此前下達的部分算力訂單，如果售出可以較幾個月前的采購價高出30%以上的利潤。
劉熾平強調：“如果將這些計算資源先用來自建模型、再用來開發應用，最后將剩余算力對外出租，我們將在未來逐步建立起一個極具規模、高盈利且能產生現金流的騰訊專屬的AI原生業務。”
需要注意的是，騰訊高管在業績會上表示，公司若提升資本開支規模，對應股票回購的現金流或相應減少。同時，本輪AI原生業務投入以一次性為主，今年底至明年初仍將持續，但未來不會持續維持高投入規模。
不難看出，騰訊AI投入的戰略決心毋庸置疑，更像是在用當下的利潤押注一個更遠的未來。至于Hy4、小微、WorkBuddy后續能否真正跑通商業閉環，仍有待市場驗證，《科創板日報》將持續關注。
