大眾對諾基亞的認知誤區，本質是把"手機業務失敗"等同于"企業失敗"。
2026年5月，諾基亞在資本市場完成了一次令市場矚目的價值重估。據財聯社報道，截至5月下旬，諾基亞美股（NOK）年初至今股價已累計上漲141.45%，創2009年以來最高收盤價；市值突破600億美元，創下近十七年來新高。投行紛紛上調評級，市場正在將其從傳統電信設備股重新定義為"AI時代連接領域領導者"。
2013年"斷尾"賣掉的只是手機，留下的是專利與通信根基
大眾對諾基亞的認知誤區，本質是把"手機業務失敗"等同于"企業失敗"。
2013年9月，微軟宣布以54.4億歐元收購諾基亞手機制造、設備和服務業務、Lumia及Asha品牌。但微軟當年只買走了品牌使用權和制造業務，最值錢的通信技術專利，諾基亞一個都沒賣；同時保留了與西門子合資的通信設備公司控股權。
這一"斷尾求生"成為日后翻身的根基。截至2025年，諾基亞持有超過2.6萬族專利，其中5G標準必要專利（SEP）超過7000個，且約70%的專利族剩余有效期超過十年。全球所有手機廠商，無論蘋果、三星還是華為、小米，只要設備支持4G或5G，就繞不開諾基亞的技術壁壘。
2025年財報顯示，諾基亞專利許可業務全年凈銷售額達15億歐元，營業利潤率超70%，其中超過8億歐元的核心蜂窩專利收入已經鎖定至2030年。乘著汽車智能化浪潮，2025年諾基亞與梅賽德斯-奔馳及至少四家中國汽車制造商達成4G/5G專利授權；通過Avanci專利池，其5G車載專利費定價為32美元/車。在視頻流媒體賽道，諾基亞2025年完成收購LG電子298項視頻編解碼核心專利，與亞馬遜、Starz等7家流媒體平臺簽署許可協議。
兩次關鍵并購，從電信設備商到光網絡全球第二
賣掉手機后，諾基亞用一系列激進并購完成了賽道切換。
2015年，諾基亞斥資156億歐元收購阿爾卡特朗訊。這家公司的前身是發明了晶體管和Unix系統的貝爾實驗室，手握三萬多項核心專利，尤其在光網絡和IP路由領域技術深厚。這筆交易讓諾基亞一躍成為全球第二大通信設備供應商。
2024年6月，諾基亞再以23億美元收購美國光通信企業Infinera，一舉拿下從光芯片、光模塊到傳輸系統的全鏈路技術。收購完成后，諾基亞光網絡業務市場份額沖到全球第二，僅次于華為；能直接向AI數據中心供應800G和1.6T高速光模塊，單根光纖傳輸速率高達1.6Tbps。
業績是最直接的證明：2025年其光網絡營收增長19%，2026年一季度再漲20%，營業利潤率超15%。據報道，全球十大云服務商中，有九家采用諾基亞的光網絡技術。
英偉達10億美元入股：AI-RAN讓數百萬基站變成算力節點
2025年10月，英偉達宣布向諾基亞投資10億美元，成為其第二大股東。雙方合作的核心是AI-RAN——將人工智能計算能力直接集成到無線基站中。
傳統5G基站在夜間流量低谷期，基帶算力利用率普遍低于10%。諾基亞的AI-RAN技術，能讓基站在保證通信質量的同時，利用閑置算力跑AI推理任務，實現智能安防、自動駕駛邊緣計算、大模型輕量化推理等就近處理。諾基亞提供基站硬件和無線軟件，英偉達提供GPU和計算平臺。
目前，包括T-Mobile、軟銀、法國Orange、英國電信在內的超過十家全球主流運營商，已宣布與諾基亞開展AI-RAN的聯合創新或測試。2026年3月的世界移動通信大會上，雙方聯合展示了AI-RAN階段性成果；基于該技術的系統預計將在2027年底進入全面商用。
這一合作直接拉動了訂單。2026年第一季度，諾基亞來自AI與云客戶的凈銷售額同比增長49%，在集團總銷售額中的占比達到8%；當季從這類客戶手中拿到了約10億歐元的新訂單。
"外行人"CEO的6G卡位
2025年4月，諾基亞董事會任命美國人賈斯汀·霍塔德為新任首席執行官。他的履歷里沒有任何電信行業背景，此前在惠普企業和英特爾負責的均是高性能計算與人工智能業務。
董事會需要的是一個懂AI基礎設施的人，而不是一個懂傳統基站的人。霍塔德上任后迅速重組架構，成立"技術與人工智能組織"，將原本的四個業務板塊壓縮為網絡基礎設施和移動網絡兩大板塊，一些虧損的非核心業務被放入待售清單。
在6G標準制定關鍵年（預計2030年正式商用），諾基亞依托行業領先的AI原生架構積極卡位。其優勢在于能將AI能力直接嵌入網絡物理層和數據鏈路層，在現有AirScale基站基礎上無需額外硬件即可平滑演進。諾基亞與KDDI聯合測試的智能資源優化技術使基站功耗降低40%、吞吐量提升4倍。2025年10月，諾基亞還與愛立信攜手德國弗勞恩霍夫HHI達成三方合作，聯合推動6G視頻編解碼標準的制定。
從"傳統電信股"到"AI基礎設施股"的估值切換
諾基亞的轉型正在財報上得到驗證。據財報數據，2025年全年諾基亞凈銷售額達198.89億歐元，同比增長3%；其中網絡基礎設施業務第四季度凈銷售額同比增長19%。2026年第一季度，諾基亞調整后營業利潤達到2.81億歐元，同比飆升54%，遠超市場預期。
管理層已大幅上調預期，認為從2025年到2028年，人工智能與云端產品的年復合增長率將達到27%，這比五個月前的預測高了將近一倍。
市場的估值邏輯隨之改變。據財聯社報道，諾基亞12個月預期市盈率已從年初約17倍翻倍至約36倍。法國巴黎銀行分析師表示，隨著諾基亞產品在云服務商中逐漸打開市場，"投資者開始相信，諾基亞內部可能隱藏著一個'迷你版Arista'和'迷你版Ciena'"。
AI業務僅占8%，傳統的諾基亞并沒有消失
盡管股價大漲，爭議并未消散。
AI與云業務在2026年第一季度僅占諾基亞總銷售額的8%，傳統移動網絡業務仍占總銷售額超過一半，且利潤率低于AI相關業務。由于電信運營商削減資本開支，以及在美國失去關鍵合同，這部分業務多年來增長乏力。
華爾街的平均目標價仍比現價低約25%，并且只有不到一半分析師給予"買入"評級。Skagen Vekst基金經理警告稱，AI業務當前已被市場賦予強勁增長預期，風險在于未來可能出現供給過剩，重演歷史上其他資本開支周期的泡沫。
有分析師觀點指出："諾基亞最容易實現的估值重估階段已經過去。真正的問題在于，股價是否還能迎來第二波上漲。"那個傳統的諾基亞，并沒有消失；答案可能介于"傳統電信股"與"AI贏家"之間。
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