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作者 | BlueseaResearch
編譯 | 華爾街大事件
谷歌（NASDAQ:GOOG）（NASDAQ:GOOGL）最近的收益顯示YouTube廣告的收入同比下降了另一個季度。去年同期，YouTube廣告收入為68.6億美元，而最近一個季度的收入為66.9億美元，這相當于下降了2.5%。YouTube廣告增長被認為是公司的主要增長動力，而核心谷歌搜索部分面臨飽和。然而，需要在Shorts平臺快速增長和允許無廣告觀看的更高YouTubePremium訂閱的背景下看待最近幾個季度的下滑。
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谷歌在上個季度開始將Shorts貨幣化，但根據創作者的數據，它仍處于非常早期的階段。觀看次數的每千次展示收入低至0.01美元，而且還需要幾個季度，這個數字才會增加到一個更可觀的水平。TikTok面臨的挑戰應該有助于快速增加觀眾對Shorts的參與度以及更好的貨幣化。投資者需要更深入地了解YouTube報告的收入數據，以衡量該細分市場的長期潛力。
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過去幾個季度YouTube廣告收入的下降導致一些分析師認為該細分市場已達到飽和水平。然而，YouTube廣告的下滑需要從宏觀經濟的角度來看待。Meta等其他廣告平臺報告增長放緩，而亞馬遜的廣告業務也因宏觀經濟逆風而出現較低的增長數字。隨著通脹率得到抑制，這些挑戰很可能會在短期內消失。圖1：YouTube廣告減少而訂閱收入增加。資料來源：公司文件
YouTube廣告仍然為谷歌貢獻了接近10%的收入基礎。就收入而言，云部分已經超過了YouTube廣告，但應該期待YouTube在接下來的幾個季度中獲得更好的數字。YouTube最近開始通過Shorts平臺獲利。最新報告表明，瀏覽量大幅增加，但這些瀏覽量帶來的收入仍然很低。像BrookeMonk這樣的創作者公布了他們從Shorts的早期貨幣化中獲得的收入。她從6450萬次瀏覽中獲得了768.4美元，相當于0.01美元的每千次展示收入。通常，YouTube的長視頻在美國的每千次展示收入在1到4美元之間。由此可見，該平臺的收入提升還有很長的路要走。圖2：Shorts貨幣化起步緩慢。資料來源：布魯克蒙克斯領英TikTok禁令正在升溫，這應該有助于YouTubeShorts和InstagramReels。影響YouTube廣告的另一個因素是YouTubePremium用戶群的快速增長。谷歌報告稱，到2022年9月，其訂戶已達到8000萬。與去年同期的5000萬訂戶相比，這是一個巨大的飛躍。據信，YouTube平臺上的活躍用戶總數超過20億。YouTube目前的8000萬訂閱者基礎將使4%的觀眾可以無廣告地觀看該平臺。但是，與非訂閱者相比，這些訂閱者對YouTube的使用率可能更高。如果訂閱者花費的時間是非訂閱者平均花費時間的2-3倍，那么他們將占YouTube總觀看人數的8%到10%。因此，在獨立的基礎上，訂閱可能導致過去幾個季度YouTube廣告下降了10%。另一方面，這些訂戶提供了大量的經常性收入。訂閱還改善了生態系統，谷歌能夠添加新的服務和硬件來提高這些訂閱者的貨幣化。該公司已經通過PixelPass推廣其新的Pixel手機，YouTube訂閱者可以以更低的成本獲得。這反映在谷歌其他收入的增長上。該細分市場從去年同期的68億美元增加到最近一個季度的74億美元，增幅為10%。按照目前的增長速度，到2025年，YouTubePremium訂閱人數可能達到近2億，占YouTube用戶群的10%。這肯定會導致YouTube廣告部分的下滑，但也有助于提高訂閱收入。與在線廣告相比，華爾街通常對經常性訂閱收入的估值更高。訂閱量的大幅增加應該有助于提高股票的長期回報。隨著觀看者對Shorts的參與度增加，可能會看到YouTube又出現幾個季度的負增長或緩慢增長。然而，隨著公司實現其參與度目標，Shorts貨幣化的改善幾乎是肯定的。YouTubePremium付費訂閱者的增加導致YouTube的廣告收入下降。這種下降在獨立基礎上可能高達10%，并且隨著越來越多的用戶獲得付費訂閱以實現無廣告收視，短期內還會增加。訂閱的長期影響將是非常積極的，因為它有助于公司創造經常性收入基礎并改善生態系統，為其他服務和產品建立光環效應。圖3：與其他大型科技同行相比，谷歌的股價相當便宜。來源：YCharts
今年迄今為止，谷歌的股票已經上漲了很多。它仍然比蘋果或微軟便宜，同時顯示其訂戶群的強勁增長。由于Shorts的收視率較高，YouTube廣告的近期逆風應該會在接下來的幾個季度內消失。YouTube仍然是谷歌的主要推動力，隨著宏觀經濟狀況的好轉，這應該有助于公司建立更好的生態系統并改善收入軌跡。谷歌已連續第三個季度報告YouTube廣告收入同比下降。部分原因歸咎于經濟形勢，廣告商因此減少了預算。然而，隨著越來越多的用戶觀看變現率非常低的Shorts，YouTube也面臨著放緩的趨勢。全面或逐步禁止TikTok將有助于提高用戶參與度和Shorts的盈利能力。YouTube Premium訂閱人數的快速增長也減少了YouTube的廣告收入，因為更多用戶能夠觀看無廣告內容。從長遠來看，這將有助于該公司為其服務建立更好的護城河和生態系統。與其他大型科技股相比，谷歌的股票仍然相當便宜，是買入并持有的不錯選擇。美股研究社（meigushe）所發布文章不具有投資建議，請各位投資者自行判斷。
