流媒體巨頭奈飛將越飛越高？

美股研究社 2024-06-25 18:27

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目前奈飛面臨的最大風險或許是用戶增長開始趨于平穩。

作者 | Bill Maurer

編譯 | 華爾街大事件

上周日是流媒體巨頭奈飛 ( NASDAQ:?NFLX?) 宣布股票分割的九周年紀念日，當時該公司股價僅比上周收盤價低 5 美元（考慮到分割因素）。如果該公司在未來幾個季度宣布另一項股票分割計劃，并不用感到驚訝，因為它希望股價進一步上漲。

該公司一直是流媒體行業的領軍者，現在，該公司正在實現可觀的利潤和現金流，這甚至使得股票數量隨著時間的推移而下降。

隨著消費者放棄有線電視，流媒體服務變得異常流行。消費者希望擺脫傳統的有線電視套餐，而現在他們開始削減有線電視費。無論是為了省錢，還是僅僅因為他們不經常使用這項服務，奈飛都通過其節目和電影目錄提供了不錯的價值，并且它正在進軍體育直播領域。根據最新的消費數據，有線電視套餐的起價為 40 美元，每月的費用很容易超過 100 美元。

奈飛提供多種套餐，但其在流媒體領域的領先地位使其能夠隨著時間的推移以不錯的速度提高價格。如下圖所示，美國/加拿大每位會員每月平均收入在過去四年中增長了 51% 以上，如季度收益報告中所述。這意味著奈飛在其主要地理區域內每位用戶每年的收入基本上增加了 8.6%。

相信未來幾年將繼續看到價格逐步上漲。這種定價能力，加上全球奈飛用戶的持續增長，預計到 2026 年，奈飛的收入每年將以兩位數的百分比增長的一個關鍵原因。2019 年，該公司的總收入首次超過 200 億美元，但這一數字可能在不到三年的時間內超過 500 億美元。下圖顯示了分析師對 2027 年的收入預測。

例如，在 UCAN 地區，如果上述模式繼續下去，奈飛可能會在三年內將價格提高約 20%。按照這個速度，它不需要太多的用戶增長就能在這段時間內實現 25%-30% 的總收入增長。在國外市場，定價權可能不那么強，但隨著奈飛繼續打造其國際平臺并提供更多針對特定國家的內容，它擁有更多的用戶增長機會。

隨著奈飛鞏固其領先地位，它不僅擴大了收入基礎，還能夠享受這種規模的規模經濟，并不斷尋求提高利潤率。從百分比來看，2018 年的營業利潤率勉強達到兩位數，該公司今年的目標是營業利潤率達到 25%，未來還有進一步的增長空間。

2019 年，奈飛公布的每股收益僅為 4.13 美元。今年，預計該公司全年每個季度的每股收益都將超過平均水平。預計未來兩年每股收益每年將增長 20% 以上，2027 年該公司的每股收益有可能超過 30 美元。部分改善可能來自回購。

今年第一季度，奈飛的總債務為 140 億美元，現金和現金等價物為 70 億美元。該公司將繼續以投資級信用評級為目標，預計今年將產生 60 億美元的自由現金流。隨著凈收入的增加，這一數字在未來幾年很容易增長到數十億美元，這將使其能夠進行更多股票回購或收購，以進一步增強其內容組合。

盡管奈飛的股價近年來飆升，但與一些其他大型科技公司相比，其股價并不昂貴。在下圖中，你可以看到其他五家巨頭的市盈率—— 谷歌、微軟、Meta、蘋果和亞馬遜，基于他們 2026 年的每股收益預測。

奈飛預計在未來幾年將實現強勁增長。就 2026 年而言，每股收益預計將增長約 21%。這遠高于上述五家公司的平均水平，后者在 2026 年的增長率為 15% 左右，如果剔除蘋果，則約為 19%。分析師表示，奈飛的短期盈利增長潛力也高于大多數公司。隨著我們接近今年的中點，奈飛的市盈率約為今年預期收益的 37.4 倍。即使到 2026 年中期，市盈率下降 5 個百分點，而該公司當年的收益為 27 美元（比華爾街目前的預期高出約 1%），目標價也約為每股 875 美元。

九年前，奈飛也曾宣布過股票分割，當時的價格與股票分割的價格非常接近，這是董事會對公司未來充滿信心的信號。一些投資者以及公司員工都不喜歡高價股票，因此，即使基本面沒有任何變化，100 美元的股票看起來也比 700 美元的股票更有吸引力。正如我們最近在英偉達、博通和 Chipotle 等公司身上看到的那樣，宣布股票分割通常有利于公司股價再漲一輪，一旦股價以較低的價格交易，股價可能會上漲更多。

目前奈飛面臨的最大風險或許是用戶增長開始趨于平穩。當管理層宣布將在 2025 年停止提供用戶數量時，投資者和分析師對第一季度報告有些擔心。這引發了人們對用戶增長開始放緩的擔憂，這將使該公司更加依賴價格上漲來推動整體收入增長。短期內，第二季度通常是該公司用戶增長最弱的時期，而第三季度的奧運會以及今年總統大選的關注度增加可能會限制用戶增長。

隨著奈飛股價在過去一年上漲至近 700 美元，該公司可能再次考慮像 2015 年那樣以類似價格拆分股票。這將是這家流媒體巨頭長期發展軌跡的另一個看漲信號，因為它希望在未來幾年繼續保持強勁的收入和盈利增長。

考慮到未來幾年的增長前景更好，與大型科技同行相比，奈飛估值合理。隨著該公司凈收入水平的提高，現金流趨勢應該會改善，這將導致更多的股票回購。拆分將是錦上添花，有可能使奈飛創下歷史新高。