?“?半導體市場的需求呈現周期性。?”
作者 | Finance Flash
編譯 | 華爾街大事件
英偉達?(NASDAQ：NVDA ) 已從 1 月初的近期高點下跌近 22%。回顧過去 25 個月，這是一個重大的下跌，可能提供一個投資機會。
總體來看，造成股價下跌主要有兩個方面：
1.深度求索（DeepSeek）：
這家中國初創公司推出了一種低成本的 LLM 模型，其性能水平與 OpenAI、Meta和谷歌的同類模型相似甚至更好。
據 DeepSeek 稱，他們使用2048 個英偉達H800 芯片（最先進的 LLM H100 芯片的降級版本）來訓練他們的模型。這大大降低了開發
然而，通過降低價格和提高效率，總體需求也可能增加（部分）抵消對英偉達業務的影響。這一經濟理論被稱為杰文斯悖論，可以追溯到 19 世紀，當時英國海軍的煤炭供應不足。與預期相反，當時蒸汽機效率的不斷提高也導致需求增加，因為價格更便宜。
2.貿易關稅：
盡管與墨西哥和加拿大達成了暫停征收關稅的協議，但對華進口產品征收 10% 的固定關稅仍將立即生效。雖然目前這可能不會對英偉達的業務造成直接重大損害，但這仍引發一個問題：這些關稅是否會引發新一輪貿易戰。
分析這些原因，20%以上的降幅似乎有點過分。
為了評估該公司，我們首先會分析證明當前估值所需的營收增長率，然后檢查英偉達的基礎業務部門可以實現的增長率。
對于這兩個 DCF，我們假設英偉達能夠實現其 2025 年第四季度的預期，從而實現 2025 年約 1290 億美元的收入和約 790 億美元的息稅前利潤。從那時起，假設息稅前利潤率將保持在 2025 年的 62% 水平。對于自由現金流轉換，我預測息稅前利潤率為 82%，這與該公司 2022 年和 2024 年的利率完全一致。
根據這些假設，該公司需要在未來八年內實現每年 25.5% 的增長率才能證明當前的估值是合理的。
專家預計全球數據中心 GPU 市場將按以下增長率增長：
通過這項研究，我們得出數據中心 GPU 市場的平均年市場增長率為 32.6%。
在此領域，Markets and Markets預計到 2030 年年增長率將達到 28.8%。
在這個市場，Grand View Research目前預計到 2030 年每年的增長率將達到 30.6%。
對于汽車領域的人工智能應用，專家目前預計到 2033 年其年增長率將達到 37%。
考慮到所有這些增長率，我們得出英偉達基礎業務的加權預期增長率為 32.3%。從下圖中也可以看出，數據中心部門是該公司最重要和最有前景的部門。
預期這些增長率，我們得到的公允價值市值為4.1 萬億美元，這表明該公司目前可能被低估了 39%。
由于過去幾年的出色表現以及每年 25% 以上的增長預期，增長放緩或其他障礙可能會導致急劇的下降。
如果本文開頭提到的 DeepSeek 指控屬實，那么低性能芯片的需求可能會激增，從而加劇來自 AMD 和英特爾的競爭。這反過來可能會對英偉達的利潤產生負面影響。亞馬遜 ( AMZN ) Trainium等定制硅片解決方案也可以削弱其在 LLM 芯片領域的主導地位。
從歷史上看，半導體市場的需求呈現周期性，產能遵循以下階段：
1.產能短缺
2.產能增加
3.產能過剩
4.容量不變/減少
5.返回 1
我們目前正處于第二步。如果這種趨勢繼續下去，產能過剩將不可避免地導致英偉達的價格下跌和利潤率下降。
考慮到未來八年雄心勃勃但現實的年增長率 32.3%，我們得出的潛在估值低估了近 40%。考慮到這一點，并考慮到該公司非常繁榮的增長前景，分析師目前將該公司評級為強力買入。
【如需和我們交流可后臺回復“進群”加社群】
