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每次我把PayPal（納斯達克股票代碼：PYPL）作為投資目標時，它的股價總是先上漲，然后回落到60多美元左右的水平。
但我現在仍然相信，以低于市場的倍數收購一家擁有巨大增長潛力的金融科技公司，絕對是物超所值。PayPal的資產負債表依然保守，其股價漲幅仍遠低于盈利、收入和自由現金流的漲幅。
業績
2025年第一季度財務業績
- 凈收入增長 1%，達到 78 億美元；按貨幣中性計算 [“FXN”] 增長 2%。
- 交易保證金增長 7%，達到 37 億美元；扣除客戶余額利息后的 TM 美元增長 7%，達到 34 億美元。
- GAAP 營業收入增長 31% 至 15 億美元；非 GAAP 營業收入增長 16% 至 16 億美元。
-GAAP營業利潤率擴大447個基點至19.6%；非GAAP營業利潤率擴大257個基點至20.7%。
-GAAP EPS 增長 56% 至 1.293 美元；非 GAAP EPS 增長 23% 至 1.33 美元。
這家支付科技公司預計第二季度非公認會計準則每股收益為 1.29-1.31 美元，遠高于分析師平均預期的 1.21 美元。同時，該公司重申了 2025 年非公認會計準則每股收益預期，為 4.95-5.10 美元，而分析師平均預期為 5.00 美元。
像這樣的金融科技公司，或者像Visa（V）或Mastercard（MA）這樣的信
用卡支付服務，應該不會受到關稅和貿易戰的太大影響，甚至根本不會受到影響。即使總交易量下降，每筆交易的總金額增加，交易量也還是一樣。人們仍然需要吃飯和生活。他們只是吃得少了，生活舒適度會下降一些。
這些金融科技支付服務的目標客戶并非整體上的儲蓄者。因此，支出只是在類別上發生了變化。PayPal 和 Venmo 的目標客戶類別可能會出現支出增長，因為資金可能會從旅行支出轉向家居用品、消費必需品和防御性產品。“先買后付”的消費模式也正在升溫。
目前，營收增長是PayPal的痛處，僅增長了1%。鑒于這份財報帶來的樂觀情緒主要源于運營效率和利潤率的提升，真正的倍數擴張恐怕要等到營收實現持續的兩位數增長后才能實現。
PayPal 大力宣揚其向品牌支付和 BNPL 的擴張，其增長計劃主要針對以下領域：
分4次付款正成為一種流行的BNPL選項，PayPal允許分4次付款，且無需支付利息，適用于線上或線下實體店購物。如果大家都認為消費者的支出會越來越大，甚至連在家做一頓牛排晚餐都成了奢侈的享受，那么在我看來，這種分期付款選項只會越來越受歡迎。來自PRnewswire：
此前，PayPal 已推出多項更新，旨在讓結賬更加便捷。得益于生物識別技術登錄以及更快的頁面加載速度（延遲減少了 40% 以上），消費者現在可以更輕松地完成結賬。PayPal 已成為全球最受歡迎的“先買后付”支付方式之一。
資產負債
從這張簡單的圖表來看，PayPal的股價持續遠低于其長期增長基本面，估值被低估。
其次，市場似乎首先看重的是營收增長，而不是利潤率擴張帶來的盈利增長。PayPal 擁有的穩健資產負債表應該能夠讓公司在未來承擔更大的風險，因為利潤率的增長以及公司對其自由現金流狀況的信心增強。
我以前就說像PayPal這樣現金及等價物多于長期債務的公司，除非遇到非常嚴重的困境才會倒閉。這家公司的借款額僅為其息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）的1.46倍。流通股持續下跌。總而言之，這是一份非常好的資產負債表，在評級標準上或許可以達到A-。
總結
與同行 Fiserv ( FI )、Block ( XYZ ) 和 Fidelity National Information Services ( FIS )相比，PayPal 確實表現突出，其 GAAP 指標價格便宜，FWD 收益為 13.4 倍，現金流僅為 8.52 倍。
我認為，這家公司發展的催化劑將是結賬和BNPL（銀行同業拆借）業務的增長。他們正在這些領域進行投資，并且感覺到資金緊張的消費者越來越傾向于這些支付模式。如果傳統信貸枯竭，使用Venmo進行親朋好友之間的P2P借貸也應該會有所增長。
隨著更習慣于數字交易而非信用卡支付的年輕一代開始步入職場并獨立生活，所有這些數字支付平臺正逐漸成為傳統信用卡的競爭對手。以中國為例，他們對新支付方式的適應性非常強，他們幾乎直接跳過了信用卡支付的階段，一切都通過支付寶或微信實現了數字化。我認為這最終也將成為西方世界支付方式的未來。
這只股票價格低廉，但發展停滯。投資者必須相信數字支付、品牌結賬和BNPL（英國郵政儲蓄銀行）是一條增長軌跡，因為這正是PayPal的發展方向。如果股價無法實現營收增長，它可能會長期處于停滯狀態。
話雖如此，很難找到任何一家科技公司在年輕CEO的領導下轉型并重塑品牌。PayPal的資產負債表表現良好，股價接近市盈率1，市盈率僅為2026年市盈率的11.3倍。考慮到PayPal如此低廉的股價和穩健的資產負債表，它有很大的盈利空間。它仍然是我最喜歡的價值股之一。
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