巨大逆風下，谷歌仍保持增長

編譯 | 華爾街大事件

谷歌（NASDAQ：GOOG）最近收到了針對其廣告和搜索業務的負面監管裁決，這可能會使整個公司面臨核心業務剝離的風險。盡管谷歌剝離這些業務的可能性不大，但推翻裁決可能會對公司起到積極的催化作用。

從業務角度來看，谷歌的谷歌云業務在收入增長和利潤率提升方面取得了顯著進展，預計其增長將在 2025 財年下半年加速。考慮到當前的增長機會，分析師認為谷歌的股價應為每股 185 美元，相當于 2026 財年企業價值倍數 (EV/EBITDA) 的 13.55 倍。

谷歌最近遭遇了一些負面監管消息的打擊。谷歌被暗示其廣告平臺“剝奪了競爭對手的競爭能力”。這項裁決引發了一個問題：谷歌是否需要剝離其業務的各個組成部分。

這可能是一個重大挑戰，因為谷歌的廣告平臺正在進一步與其 AI 平臺整合，以進行廣告創作和營銷策略制定。

2024 年 8 月，谷歌還獲得了一項負面裁決，指控谷歌與其網絡瀏覽器開發商、智能手機制造商和無線運營商一起，在搜索服務和文字廣告方面保持壟斷地位。盡管有這項裁決，但谷歌可能面臨額外的壓力，因為它越來越多地使用OpenAI 和 Perplexity等人工智能搜索應用程序。因此，谷歌搜索量從 2022 年的 93% 下降到 90%。谷歌在搜索領域失去份額的原因可能有很多。我懷疑這主要是因為它能夠使用更復雜的輸入進行搜索，并能夠接收更結構化的輸出，例如帶有來源的數據表。

最近，蘋果公司推出了Apple Cue，進軍搜索引擎領域，暗示這款人工智能搜索引擎可以取代谷歌等標準搜索引擎。Apple Cue本質上是Safari的擴展，允許用戶連接OpenAI、Perplexity和Anthropic作為搜索選項。

鑒于谷歌作為蘋果iPhone默認搜索引擎的主導地位，這可能會對其造成重大影響。Apple Cue不僅會推出默認功能；如果用戶采用或遷移到蘋果的新搜索功能，它還可能取代谷歌搜索。

如果谷歌在搜索領域的領先地位進一步下滑，該公司可能會面臨一系列負面因素，甚至可能危及廣告業務的增長。雖然這種可能性很大，但考慮到 Alphabet 在 AI Overviews 和 Gemini 方面的強勁實力，這種情況不太可能發生。谷歌的 Circle to Search 也取得了成功，其使用量在 2025 年第一季度將增長 40%。為此，谷歌最近發布了 Gemini 2.5 Pro 和 2.5 Flash 進行模型優化。

在谷歌云平臺 (GCP) 和人工智能 (AI) 產品的推動下，谷歌云 (Google Cloud) 在 2025 年第一季度環比增長了 28%。該部門本季度的運營利潤率也顯著提升，環比增長 25 個基點，較 2024 年第一季度增長 836 個基點，這得益于效率、生產力和利用率的提升。盡管谷歌云在運營利潤率方面仍落后于其他超大規模云服務提供商，但這一提升將使 Alphabet 走上追趕同行的正確軌道。

關于云計算增長，管理層指出谷歌正處于“緊張的供需環境”中，并宣布谷歌將在 2025 年底前專注于更高容量的部署。

由于近期針對谷歌廣告業務的裁決，該公司可能被迫拆分并剝離該部門，這可能會影響谷歌旗下的橫向業務。這可能會增加谷歌及其廣告業務的成本，限制其增長機會，因為外部客戶可能會在廣告平臺上面臨額外成本。

隨著人工智能競爭對手推出更先進的搜索功能，谷歌在搜索市場份額的主導地位也面臨著越來越大的風險。

谷歌在 2025 年第一季度回購了價值 151 億美元的股票，并批準了額外 700 億美元的股票回購授權。此外，谷歌將季度股息率從每股 0.20 美元提高 5% 至每股 0.21 美元。

從估值角度來看，谷歌股價較同行大幅折讓，其企業價值倍數 (EV/EBITDA) 為 13.54 倍，遠低于同行 19.47 倍的平均水平。隨著谷歌旗下谷歌云業務盈利能力的提升，這一折讓可能會有所收窄。

從戰術角度來看，谷歌股價似乎呈下降趨勢，使用艾略特波浪理論可能會經歷 C 波。

從根本上來說，股票對于建倉來說越來越有吸引力。如果技術趨勢得以延續，相信這段時間將為投資者創造一個誘人的買入機會。

考慮到當前的增長機會，分析師認為谷歌的估值應為每股185美元，相當于2026財年企業價值倍數（EV/EBITDA）的13.55倍。

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