作者 | 黃君芝
處于人工智能（AI）繁榮中心的公司正在相互投資數(shù)十億美元，但華爾街分析師們紛紛警告稱，這種“糾纏”越來越多，增加了人工智能泡沫的風(fēng)險。
9月底，英偉達(dá)表示，將向ChatGPT制造商OpenAI投資至多1,000億美元，并利用英偉達(dá)的芯片訓(xùn)練和運(yùn)行其下一代模型。
而這只是過去幾個月公開的眾多大型科技公司中的一系列交易之一。英偉達(dá)還與AI數(shù)據(jù)中心公司CoreWeave達(dá)成了63億美元的交易，后者是英偉達(dá)的客戶，英偉達(dá)持有其7%的股權(quán)。英偉達(dá)還向其客戶xAI投資了20億美元。此外，OpenAI還與甲骨文（Oracle）、CoreWeave和芯片制造商AMD達(dá)成了協(xié)議。
華爾街分析師表示，這些協(xié)議突顯了一個日益增長的趨勢：以英偉達(dá)為首的人工智能基礎(chǔ)設(shè)施提供商正在投資于他們的客戶，這些客戶隨后轉(zhuǎn)而購買更多基礎(chǔ)設(shè)施提供商的產(chǎn)品。而像OpenAI這樣的基礎(chǔ)設(shè)施客戶也在投資其供應(yīng)商。
華爾街分析師們表示，在最近的AI投資熱潮中，人們對這種“循環(huán)動態(tài)”存在兩個主要擔(dān)憂。首先，交易的性質(zhì)可能會讓人覺得對AI的需求比實際情況更大。與此同時，這還推動了大型科技公司估值之間的更緊密聯(lián)系——尤其是考慮到它們各自的股票在此類交易的消息傳出后飆升，并將它們的命運(yùn)交織在一起。
因此，任何一家公司受到打擊都將對整個生態(tài)系統(tǒng)構(gòu)成壞消息。
科技分析師、Bokeh Capital Partners首席投資官Kim Forrest表示：“最新的事態(tài)發(fā)展非常令人不安。（人工智能基礎(chǔ)設(shè)施）供應(yīng)商賺了很多錢，所以他們只是把錢塞回給客戶，而這些錢可能用錯了地方。”
康奈爾大學(xué)教授Karan Girotra則稱，供應(yīng)商和客戶在財務(wù)上相互支持的例子降低了整個系統(tǒng)的“彈性”：“如果出了問題，那么影響就會蔓延到整個系統(tǒng)，而不是孤立的。”
因在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅期間預(yù)測安然公司（Enron）倒閉而聞名的傳奇賣空者吉姆?查諾斯（Jim Chanos）上周也發(fā)表了自己的看法，他在X上發(fā)帖寫道：“（你不覺得）當(dāng)人們說‘對計算機(jī)的需求是無限的’時，賣家卻一直在補(bǔ)貼買家，這有點奇怪嗎？”
為什么這種循環(huán)投資可能存在風(fēng)險？專家們指出，最明顯的例子出現(xiàn)在上世紀(jì)90年代末和本世紀(jì)初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫期間。隨著互聯(lián)網(wǎng)的蓬勃發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提供商（ISP）涌入提供網(wǎng)絡(luò)和接入互聯(lián)網(wǎng)的市場，但很快發(fā)現(xiàn)自己資金緊張。
與最近一連串的AI交易類似，當(dāng)時設(shè)備供應(yīng)商（包括路由器、交換機(jī)、光纖電纜以及其他將消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)推向大眾市場的硬件）通過發(fā)放貸款和入股的方式，向互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提供商（其客戶）進(jìn)行投資。互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提供商隨后可以利用這些貸款和股權(quán)融資從設(shè)備公司購買路由器或電纜——這種交易被稱為“供應(yīng)商融資”。
從表面上看，一切都興興向榮，交易數(shù)額巨大。1999年至2001年間，思科系統(tǒng)（Cisco Systems）、北電網(wǎng)絡(luò)（Nortel Networks）和Lucent等設(shè)備供應(yīng)商向互聯(lián)網(wǎng)提供商和電信運(yùn)營商提供了數(shù)十億美元的貸款。但當(dāng)資本枯竭時，數(shù)十家互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提供商破產(chǎn)了。
隨著行業(yè)螺旋式下降和互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，供應(yīng)商對其客戶的錯誤投資加劇了其崩潰的影響。數(shù)據(jù)顯示，從2000年3月到2002年底，以科技股為主的納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌了70%以上，損失相當(dāng)于3萬億美元以上。
華爾街分析師們尤其擔(dān)心，人工智能投資的“來往糾纏”使該系統(tǒng)過于依賴OpenAI的成功。這家ChatGPT制造商尚未實現(xiàn)盈利，分析師擔(dān)心，如果該公司的收入達(dá)不到預(yù)期，將會發(fā)生什么。
伯恩斯坦公司（Bernstein）的分析師Stacy Rasgon在10月6日的報告中寫道：“（OpenAI首席執(zhí)行官薩姆·奧爾特曼）有能力讓全球經(jīng)濟(jì)崩潰10年，也有能力把我們帶到應(yīng)許之地，目前我們還不知道哪種情況會發(fā)生。”
DA Davidson分析師Gil Luria則稱，最近的一些交易尤其令人擔(dān)憂，因為OpenAI和CoreWeave等人工智能公司在接受英偉達(dá)投資的同時，已經(jīng)承擔(dān)了更多的債務(wù)，或者宣布了這樣做的打算。
“他們用這些資金來舉債，杠桿化才是真正不健康的行為。”他說。
Epistrophy Capital Research首席市場策略師Cory Johnson也表示，這樣的安排是一個不健康生態(tài)系統(tǒng)的信號：“如果你的客戶不得不借錢來購買你的產(chǎn)品，那么你的客戶就不是一個好客戶。”
