作者 | 瀟湘
過去數月全球存儲芯片價格的持續飆升，正在股市中催生出贏家與輸家間的巨大鴻溝，而投資者眼下可能尚未看到這輪分化行情的終點。
從游戲機制造商任天堂、大型PC品牌到手機廠商，眾多終端消費電子企業的股價因盈利擔憂而暴跌；與此同時，內存生產商的股價則正飆升至前所未有的高位。這促使基金經理和分析師紛紛開始評估，哪些公司能通過鎖定供應、提高產品價格或重新設計以減少存儲芯片使用量，從而在這場擠壓中尋求最佳生路。
市場對此的反應顯然也很直接：一項衡量全球消費電子制造商股價表現的指數自9月底以來已下跌了12%，而包括三星電子在內的一籃子存儲廠商的股價則飆升了160%以上。
而現在的疑問在于，市場價格已經消化了多少預期？
風險仍被低估？
富達國際基金經理Vivian Pai表示，目前仍被低估的是關于持續時間的風險。當前估值基本假設(存儲芯片)供應中斷將在一至兩個季度內恢復正常。但我們認為行業緊張局勢可能會持續——或將貫穿今年余下時間。
在近來的財報和電話會議中，隨著企業頻繁提及內存芯片短缺與價格上漲問題。投資者已聽見警鐘。
上周四，智能手機處理器制造商高通公司暗示內存限制將影響手機產量后，其股價下跌逾8%。任天堂在東京市場上也因警告短缺導致利潤率承壓，股價在上周三創下18個月來最大跌幅。
目前，瑞士外設制造商羅技的股價自11月峰值已下跌約30%，因芯片價格上漲抑制了個人電腦需求預期。而從比亞迪到小米的中國電動汽車和智能手機制造商股價也因芯片短缺擔憂而持續低迷。
“在本輪財報季，內存價格已從背景話題躍升為頭條新聞，”盛寶銀行首席投資策略師Charu Chanana表示，“市場普遍意識到內存價格上漲且供應緊張——這已非新消息，我認為市場已對此定價。但供應緊張的時間線似乎正開始受到質疑。”
存儲超級周期
目前，需求與盈利的雙重憂慮正壓制著企業前景，而美國超大規模云服務商巨額投入人工智能基礎設施的計劃，更可能加劇存儲芯片短缺。亞馬遜等企業主導的人工智能基礎設施大規模建設，正將產能從傳統DRAM轉向高帶寬內存。
由此催生了所謂的存儲“超級周期”，打破了過往存儲芯片供需通常的繁榮-蕭條循環模式。
盡管智能手機和汽車等終端產品需求疲軟，DRAM現貨價格近幾個月仍飆升逾600%。更甚者，人工智能正催生對NAND閃存及其他存儲產品的全新需求，推高了這些細分市場的成本。
在此背景下，存儲芯片制造商成為科技股中的最大贏家。自9月底以來，作為英偉達關鍵HBM芯片供應商的SK海力士，在韓國市場上的漲幅已超150%。在通用存儲芯片制造商中，日本儲存企業鎧俠同期漲幅達280%左右，美企閃迪在紐約股市漲幅更突破了400%。
GAM投資管理公司的基金經理Jian Shi Cortesi表示，“從歷史上看，存儲周期通常持續3到4年。而當前周期無論在持續時間還是幅度上都已超越以往周期，且需求動能尚未顯露疲軟跡象。”
她補充道，自己目前正長期持有存儲芯片類股票。
