作者 | 卞純
大型科技公司的最新資本支出預測令投資者感到震驚。不過，如果深入分析這些表面數據，就會發現實際的資本支出增長速度可能要慢得多。
這是加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）分析師們周一發布的一份新研究報告中的內容。
亞馬遜、谷歌、Meta 和微軟預計今年將在數據中心、芯片、網絡及其它相關設備方面投入近6000億美元，以滿足不斷增長的人工智能（AI）需求。
從表面看，這似乎是一場持續加速的投入狂潮，但RBC的分析指出，這些增長數據其實被一個不尋常的因素“美化”了：內存價格暴漲。
RBC分析師發現，數據中心內存芯片——包括動態隨機存取存儲器（DRAM）、高帶寬內存（HBM）和NAND閃存——價格的飆升，或將占據2026年云資本支出增長總額的約45%。
分析師們指出，關鍵在于，這一增長并非主要源于企業大規模增加硬件采購，而是源于為相同組件支付了更高的價格。
該行預計，全球前十大云廠商的數據中心內存支出將從2025年的約1070億美元飆升至 2026年的約2370億美元。這1300億美元的增長額，約占這些公司總資本支出增長額的 45%。
更值得注意的是，內存支出增長額中約四分之三（近980億美元）純粹來自價格上漲，而非采購數量增加。
內存價格漲幅驚人：RBC引用TrendForce的預測顯示，2026年DRAM價格將翻倍，NAND 閃存價格預計上漲超85%。內存已成為 AI 基礎設施最緊缺的元器件之一——先進GPU需要大量高性能DRAM與HBM，而AI數據中心消耗巨量閃存。
若將內存成本剔除，科技巨頭的資本支出圖景將截然不同。
RBC測算，剔除內存成本后，2026年資本支出增速預計將從2025年的約80%大幅回落至40%左右。盡管增速仍屬強勁，但遠不及表面資本支出數據所顯示的那樣迅猛。
分析師們將此描述為“明顯放緩”，但補充稱，“沒必要對此感到恐慌。”
RBC表示，AI投資基本面依然穩固，并警告稱，內存價格目前是影響邁向2027年資本支出趨勢的最大變數。
