一家從沒融過資的高科技企業(yè)要IPO了

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中星聯(lián)華向北交所提交IPO申請(qǐng)并被受理。

中星聯(lián)華控股股東、實(shí)際控制人為程軍強(qiáng)和任蓉夫婦。夫妻二人直接和間接通過中星致遠(yuǎn)、中星和眾、中星思創(chuàng)持有公司股份，合計(jì)控制公司100%的股份。

如此清晰的股權(quán)架構(gòu)，在眾多IPO企業(yè)當(dāng)中，也算罕見了，招股書可以少寫幾十頁(yè)。從股權(quán)上看，也就是說，直到遞交IPO申請(qǐng)，這家公司從來(lái)沒有對(duì)外融過資。

中星聯(lián)華的主要產(chǎn)品為高頻高速電子測(cè)試測(cè)量?jī)x器，為衛(wèi)星通信、雷達(dá)、復(fù)雜電磁環(huán)境等傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域，及5G/6G移動(dòng)通信、量子技術(shù)、高速互連（涵蓋光/電芯片驗(yàn)證、GPU高速總線、高速線纜/連接器及SerDes接口等研發(fā)環(huán)節(jié)）等新興行業(yè)提供高端測(cè)試測(cè)量?jī)x器儀表。

這充分說明了，電子測(cè)量?jī)x器，乃至整個(gè)科學(xué)儀器賽道，長(zhǎng)期以來(lái)都是被資本市場(chǎng)忽略的存在……跟行業(yè)地位嚴(yán)重不匹配，這可是整個(gè)信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基石。

中星聯(lián)華2025年?duì)I收1.8億元，毛利率65.87%，凈利潤(rùn)6100.52萬(wàn)元，屬于一家真正意義上的小而美的“專精特新”企業(yè)。

中星聯(lián)華是按照北交所第一套標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)的，即“預(yù)計(jì)市值不低于2億元，最近兩年凈利潤(rùn)均不低于1,500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤(rùn)不低于2,500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%”。

自主研制的信號(hào)發(fā)生器、誤碼率測(cè)試儀等核心產(chǎn)品的綜合技術(shù)指標(biāo)或性能已接近或超過國(guó)外同類產(chǎn)品，重點(diǎn)服務(wù)于技術(shù)壁壘較高的研發(fā)驗(yàn)證級(jí)市場(chǎng)。是國(guó)內(nèi)較少能夠與是德科技、羅德與施瓦茨等國(guó)際巨頭在高端應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)行市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)并實(shí)現(xiàn)批量化銷售的本土企業(yè)之一。

產(chǎn)品主要包括信號(hào)發(fā)生器、誤碼率測(cè)試儀、信號(hào)采集記錄回放儀、微波上下變頻器、信道模擬器。產(chǎn)品收入構(gòu)成：

目前在國(guó)內(nèi)A股資本市場(chǎng)中，國(guó)產(chǎn)電子測(cè)量?jī)x器的崛起已經(jīng)初現(xiàn)端倪。

其中帶頭大哥電科思儀（創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)完成），普源精電（科創(chuàng)板），鼎陽(yáng)股份（科創(chuàng)板），坤恒順維（科創(chuàng)板），創(chuàng)遠(yuǎn)信科（北交所），同惠電子（北交所），中星聯(lián)華（北交所申報(bào)中）……

但另一方面，根據(jù)思儀科技的招股書，在中國(guó)電子測(cè)試測(cè)量市場(chǎng)中，基本由由海外企業(yè)主導(dǎo)。

第一梯隊(duì)的是德科技、羅德與施瓦茨依靠先進(jìn)的硬件技術(shù)、深厚的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)以及與下游客戶的深度綁定，在系統(tǒng)集成與服務(wù)能力上處于領(lǐng)先地位。

第二梯隊(duì)的美國(guó)國(guó)家儀器、MVG等在特定測(cè)試領(lǐng)域提供技術(shù)領(lǐng)先的系統(tǒng)解決方案，在細(xì)分市場(chǎng)中具備明顯優(yōu)勢(shì)。思儀科技憑借在微波/毫米波儀器、模塊化儀器及相關(guān)組件領(lǐng)域長(zhǎng)期積累的技術(shù)與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，其電子測(cè)試測(cè)量系統(tǒng)已具備較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

第三梯隊(duì)主要包括AGI等海外企業(yè)，以及國(guó)內(nèi)企業(yè)霍萊沃（科創(chuàng)板）、聯(lián)訊儀器（科創(chuàng)板）、普源精電、鼎陽(yáng)科技、坤恒順維、創(chuàng)遠(yuǎn)信科、中星聯(lián)華等。

雖然看似只有三層分級(jí)，那差距有多大呢？

從營(yíng)業(yè)收入規(guī)模就可以看得出來(lái)，放在一起，我們國(guó)內(nèi)企業(yè)的營(yíng)收連零頭都不到，充分說明了這個(gè)市場(chǎng)中，國(guó)產(chǎn)替代的挑戰(zhàn)和機(jī)會(huì)。

電子測(cè)量?jī)x器的技術(shù)壁壘體現(xiàn)在哪里呢？

中星聯(lián)華的招股書里有這么一句，我國(guó)電子測(cè)量?jī)x器行業(yè)受國(guó)外隱形技術(shù)壁壘等因素制約，高端產(chǎn)品依賴進(jìn)口。

這里的隱性技術(shù)壁壘，指的是標(biāo)準(zhǔn)、底層核心技術(shù)、芯片、工藝、算法、生態(tài)……以及長(zhǎng)期技術(shù)積累形成無(wú)形門檻，也是我國(guó)高端電子測(cè)量?jī)x器突破的核心難點(diǎn)。