作者 | 李瑩
雖然CoreWeave背靠英偉達，但華爾街長期以來一直對其投資級信用資質及其在AI建設中的融資策略持謹慎態度。如今，利率上行風險與內存價格的大幅波動，正成為壓在這家AI原生云廠商身上的新難題。
本周三，CoreWeave股價下跌3.5%，已連跌五個交易日，累計跌幅為14.3%。該股在過去一年中已下跌了46%。
就在此輪下跌之前，該股在截至6月29日的六個交易日連跌中已暴跌19%。在6月的這輪連跌之前，這家“新晉云巨頭”自3月初以來還未曾出現過至少五個交易日的連續下跌。
多家華爾街賣方機構近日維持評級，就他們給出的目標價均值預示，該股股價較當前水平有75%的潛在上漲空間。
CoreWeave 作為英偉達重倉投資的AI算力云上市公司，有英偉達“干兒子”之稱。該公司主營GPU算力與AI存儲的租賃，近年來受益AI算力需求爆發，實現營收高速增長。
這家市值逾420億美元的AI算力云基礎設施巨頭，在過去12個月內營收實現了130%的強勁增長，卻仍面臨著巨大的逆風。
美股投研平臺InvestingPro提示，CoreWeave的現金消耗速度極快，且承擔著巨大的債務負擔，其負債權益比高達7.39。
D.A. Davidson的分析師Gil Luria對媒體表示，鑒于CoreWeave“對債務融資有著極高的敞口”，利率上升和資本流動性收緊，可能是“CoreWeave特有的問題”。
美股投研平臺Seaport Research分析師Jay Goldberg表示，一些媒體的相關報道以及更廣泛的利率擔憂，共同導致了該股近期的疲軟表現。
上周，在美聯儲會議紀要披露官員們曾表示“有理由在6月提高利率”之后，對加息的擔憂有所加劇。此后，由于美國通脹數據弱于預期，交易員們已降低了對加息的預期。
CoreWeave與美光科技等芯片巨頭簽署了購買內存的長期協議，這些協議通常包含價格下限條款。由于內存需求超過供應，價格此前一路飆升——這引發了外界對供應短缺還能持續多久、以及在價格下跌時CoreWeave擁有何種保護措施的擔憂。
價格下限條款是一把雙刃劍：一旦未來市場價格大幅下跌，CoreWeave仍被綁定在較高的合同下限價上，將面臨成本高企及庫存減值的重大風險。
有媒體報道稱，CoreWeave正在探索利用金融衍生品（包括看跌期權）來對沖內存價格大幅下跌的風險。
美國券商投行D.A. Davidson的分析師Gil Luria表示：
“在核心AI云業務面臨日益激烈競爭的當下，投資者可能對CoreWeave試圖通過金融衍生品來穩定業績的做法感到厭倦。”
業內指出，Meta是CoreWeave的核心客戶，雙方此前簽署了總額高達210億美元的長期算力基礎設施采購合約，這也是支撐CoreWeave訂單儲備、穩定中長期現金流的關鍵支柱。
然而華爾街擔憂，這種高度依賴單一核心客戶的結構正面臨潛在風險。隨著Meta等科技巨頭大舉自建數據中心并加速研發自研AI芯片，未來對第三方算力云的租賃需求可能會逐步放緩。這種隱憂，正在訂單預期、行業競爭和盈利空間三個維度上，給CoreWeave的估值帶來顯著沖擊。
