導(dǎo)語：還有機(jī)會(huì)翻身嗎？
7月31日深夜，一條通知在量化圈瘋傳——交易所托管機(jī)房內(nèi)交易行情接入方式將統(tǒng)一由局域網(wǎng)切換為廣域網(wǎng)，原有局域網(wǎng)交易線路已于7月31日晚間正式關(guān)閉。
這意味著，此前依托交易所機(jī)房局域網(wǎng)獲取更低網(wǎng)絡(luò)時(shí)延的行情接入模式，正式退出歷史舞臺(tái)；也意味著靠“比對(duì)手快一毫秒”吃飯的高頻策略，一夜之間失去了賴以生存的物理根基。
事實(shí)上，近年監(jiān)管與交易所持續(xù)出臺(tái)規(guī)則規(guī)范程序化、高頻交易。
2025年4月，滬深北三大交易所曾聯(lián)合發(fā)布《程序化交易管理實(shí)施細(xì)則》，已于同年7月7日起正式實(shí)施。
2026年6月上旬，上交所要求券商立即開展交易單元全面自查，嚴(yán)禁為個(gè)別投資者提供特殊便利。
疊加7月31日機(jī)房局域網(wǎng)行情線路正式關(guān)閉，限頻、降速、去特權(quán)、強(qiáng)穿透、堵漏洞，監(jiān)管層將量化高頻策略賴以生存的制度與物理空間進(jìn)一步壓縮。
正如南京大學(xué)商學(xué)院安同良教授所言：“關(guān)鍵不是消滅量化，而是讓競(jìng)賽規(guī)則公平。誰跑得快可以，但不能只有你有跑道，別人都在泥地里跑。”
01 “被針對(duì)”的真相
作為投資者的你，不知道有沒有這樣的感覺？
明明看對(duì)了方向，卻賺不到錢；剛買入，股價(jià)便開始陰跌；剛止損，股票卻又快速反彈。
這種“被市場(chǎng)針對(duì)”的感覺，源頭正是席卷市場(chǎng)的量化浪潮。
如果把時(shí)間倒回20年前，A股還是一個(gè)完全由“人”主導(dǎo)的市場(chǎng)。
投資者研究財(cái)報(bào)、跟蹤政策、實(shí)地調(diào)研上市公司；基金經(jīng)理靠產(chǎn)業(yè)認(rèn)知賺取長期收益，游資靠情緒博弈捕捉波段機(jī)會(huì)，散戶靠信息差與經(jīng)驗(yàn)參與市場(chǎng)。
那個(gè)時(shí)代，超額收益的核心來源是認(rèn)知差與信息差，誰理解得更深、知道得更早，誰就更可能勝出。
但這套邏輯正在被量化資金徹底改寫。
這批新的市場(chǎng)玩家，不需要參加調(diào)研，不需要拜訪上市公司，甚至不需要理解企業(yè)的業(yè)務(wù)本質(zhì)，他們依賴的是海量歷史數(shù)據(jù)、復(fù)雜算法模型、高性能算力，以及一套每天可以執(zhí)行數(shù)萬乃至數(shù)十萬次交易決策的系統(tǒng)。
短短數(shù)年間，量化已經(jīng)從邊緣力量成長為A股不可忽視的核心參與者。
截至2026年6月末，50億以上量化私募管理人合計(jì)管理規(guī)模突破2.3萬億元，較2024年末增長近8500億元；百億量化私募增至71家。細(xì)分來看，量化股票多頭策略總規(guī)模攀升至1.83萬億元，較2024年末的7195億元增加1.1萬億元，一年半時(shí)間規(guī)模近乎翻倍。
更值得關(guān)注的是交易占比。
根據(jù)多家機(jī)構(gòu)測(cè)算，境內(nèi)量化私募持股市值約占A股流通市值2%–4%；疊加外資量化、公募量化后，全市場(chǎng)程序化資金持倉約5%。
在成交活躍階段，全市場(chǎng)量化相關(guān)交易貢獻(xiàn)A股成交額20%–35%；中小市值個(gè)股交易結(jié)構(gòu)分化明顯，部分交投活躍的小盤標(biāo)的量化成交占比可達(dá)到40%–50%。
市場(chǎng)的競(jìng)爭維度已經(jīng)悄然變化——過去投資者比拼的是研究深度、判斷準(zhǔn)度，如今演變成數(shù)據(jù)量級(jí)、模型強(qiáng)度與執(zhí)行速度的綜合較量。
傳統(tǒng)投資關(guān)心“企業(yè)未來值多少錢”，量化更在意“未來幾分鐘資金會(huì)如何移動(dòng)”；一個(gè)錨定企業(yè)價(jià)值，一個(gè)捕捉市場(chǎng)概率，兩套完全不同的邏輯，正在同一個(gè)市場(chǎng)里碰撞。
02 小票江湖變天
量化對(duì)市場(chǎng)的重塑，最先在小市值股票領(lǐng)域顯現(xiàn)出顛覆性影響。
小票曾是游資、散戶與短線資金的天堂。
一家?guī)资畠|市值的公司，憑借一個(gè)公告、一次概念炒作，就能在資金共識(shí)與情緒擴(kuò)散下快速完成翻倍行情。
行情的核心是人性：貪婪、恐懼、猶豫、狂熱，都是玩家可以利用的信號(hào)。
但量化入場(chǎng)后，這套玩法徹底失效了。
小市值股票流動(dòng)性差、信息不充分、價(jià)格波動(dòng)大的特點(diǎn)，恰恰成了算法最容易捕捉機(jī)會(huì)的沃土——模型可以通過歷史數(shù)據(jù)精準(zhǔn)識(shí)別短期波動(dòng)信號(hào)，通過盤口行為預(yù)判資金流向，不帶情緒地執(zhí)行買入賣出指令。
游資們率先感受到了寒意。曾經(jīng)賴以生存的盤口感覺、封單判斷、情緒洞察，在冰冷的算法面前屢屢失效：算法不會(huì)因?yàn)檫B續(xù)漲停產(chǎn)生信仰，不會(huì)因?yàn)橄碌a(chǎn)生恐慌，只嚴(yán)格執(zhí)行概率規(guī)則。
傳統(tǒng)短線玩家第一次意識(shí)到，自己熟悉的市場(chǎng)，正在變成一個(gè)完全陌生的賽場(chǎng)。
沖擊同樣蔓延到了基本面投資者。
價(jià)值投資的底層邏輯是——市場(chǎng)短期可能出錯(cuò)，長期終將回歸價(jià)值，但當(dāng)交易周期被壓縮到毫秒級(jí)，矛盾隨之而來：企業(yè)業(yè)績改善需要半年甚至一年兌現(xiàn)，而模型調(diào)整倉位只需要幾毫秒。
企業(yè)價(jià)值的變化速度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)追不上資金交易的速度，長期邏輯正在被高頻的短期博弈擠壓。
不少基金經(jīng)理開始被迫重構(gòu)交易體系，除了研究行業(yè)與公司，還要分析量化資金的行為模式，甚至要避免自己的調(diào)倉動(dòng)作成為算法捕捉的獵物。
整個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)節(jié)奏也隨之改變。
過去一個(gè)題材從發(fā)酵到高潮往往需要數(shù)周，如今一條消息可能在幾分鐘內(nèi)就完成價(jià)格反饋，上漲與下跌的速度都被成倍放大。
更值得警惕的是擁擠風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)大量量化機(jī)構(gòu)使用相似的因子模型、同質(zhì)化的策略框架，市場(chǎng)稍有風(fēng)吹草動(dòng)就容易引發(fā)算法共振，進(jìn)一步放大市場(chǎng)波動(dòng)。
03 揭秘量化“墳包收割”套路
隨著量化影響力的擴(kuò)大，關(guān)于它的爭議也愈演愈烈，核心聚焦在兩個(gè)問題：量化是否在收割散戶？市場(chǎng)規(guī)則是否依然公平？
安同良教授團(tuán)隊(duì)的研究，將異化量化交易手法拆解為三類典型模式；市場(chǎng)輿論中討論最多的是“墳包收割”：部分量化機(jī)構(gòu)先集中資金將股票拉出“放量突破”形態(tài)，制造均線多頭、突破前高的技術(shù)信號(hào)，吸引散戶追漲入場(chǎng)；隨后停止買入，轉(zhuǎn)為小批量、高頻次賣出，令股價(jià)每日陰跌1%到3%，持續(xù)二三十天，迫使散戶割肉離場(chǎng)，量化資金再于低位接回籌碼。
K線圖上常留下尖頂、連陰、平底的形態(tài)，如同墳包一般。
這種模式帶來的后果是顯性的。
股價(jià)與企業(yè)基本面持續(xù)脫鉤，市場(chǎng)從價(jià)值發(fā)現(xiàn)場(chǎng)所異化為零和博弈的賭場(chǎng)，長期資金因此逐步離場(chǎng)。
來自上市公司層面的質(zhì)疑聲同樣不小。
鵬輝能源投資者關(guān)系總監(jiān)方李一凡在朋友圈發(fā)文稱，并不反對(duì)基本面量化，但單純依靠情緒、動(dòng)量、關(guān)鍵詞因子交易毫無合理性。“企業(yè)辛辛苦苦做營收做利潤，研究員辛辛苦苦跑調(diào)研盤趨勢(shì)，基金經(jīng)理認(rèn)真看基本面堅(jiān)持長線持有都還有什么意義？”
面對(duì)質(zhì)疑，專業(yè)人士也提出了自己的看法。
中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)私募證券投資基金專業(yè)委員會(huì)給出了幾組關(guān)鍵數(shù)據(jù)：在上周市場(chǎng)下跌幅度較大的交易日，很多量化機(jī)構(gòu)不僅沒有凈賣出，還是凈買入；量化私募不論牛市、熊市均保持90%以上高倉位運(yùn)行，在股市下跌時(shí)往往會(huì)觸發(fā)自動(dòng)買入程序。
優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍認(rèn)為，市場(chǎng)調(diào)整的核心動(dòng)因是半導(dǎo)體、通信設(shè)備等前期暴漲的AI硬件板塊回調(diào)，元兇是集中涌入的情緒資金，而非始終保持個(gè)股與行業(yè)分散配置的量化策略。
中國人民大學(xué)原副校長吳曉求也持中性立場(chǎng)：“截至目前沒有充分的證據(jù)表明散戶的虧損是量化交易帶來的。”
在他看來，量化本質(zhì)上只是交易技術(shù)的迭代，并未改變市場(chǎng)運(yùn)行的根本規(guī)律，但他同時(shí)強(qiáng)調(diào)了底線：量化機(jī)構(gòu)不能擁有特殊交易通道與特殊交易標(biāo)的，市場(chǎng)規(guī)則與標(biāo)的對(duì)所有參與者必須公平。
恰恰是“公平”二字，成了這場(chǎng)博弈最核心的戰(zhàn)場(chǎng)。
當(dāng)部分量化機(jī)構(gòu)把服務(wù)器搬進(jìn)交易所機(jī)房，靠物理距離獲得微秒級(jí)的速度優(yōu)勢(shì)時(shí)，普通投資者與量化機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭，從一開始就不在同一條跑道上。
04 超額收益沒了
就在輿論場(chǎng)爭論不休時(shí)，量化行業(yè)自身也正在遭遇內(nèi)生性困境——曾經(jīng)賴以立身的超額收益，正在快速塌陷。
據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2026年上半年，有完整業(yè)績披露的1236只指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品平均超額收益3.11%；2025年同期該數(shù)值為14.17%。短短一年，行業(yè)平均超額中樞顯著下行。實(shí)現(xiàn)正超額的產(chǎn)品占比，由2025年上半年的97.53%回落至61.08%，下滑超過36個(gè)百分點(diǎn)。
細(xì)分來看，中證500指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品壓力更為突出：納入統(tǒng)計(jì)的200只產(chǎn)品上半年平均凈值收益率22%，但平均超額收益僅0.85%。對(duì)投資者而言，在承擔(dān)1.5%–2%年化管理費(fèi)、20%超額業(yè)績報(bào)酬的費(fèi)率結(jié)構(gòu)下，增厚收益的空間被持續(xù)壓縮，指數(shù)增強(qiáng)的價(jià)值顯著弱化。
而剛剛過去的7月，在市場(chǎng)劇烈調(diào)整過程中，指數(shù)增強(qiáng)超額大面積轉(zhuǎn)負(fù)，則更是集中暴露了行業(yè)當(dāng)下的脆弱性。
05 尾聲
市場(chǎng)的爭議與行業(yè)的困境，最終迎來了監(jiān)管層面的系統(tǒng)性糾偏。
根據(jù)通知，交易所機(jī)房內(nèi)交易行情接入方式將統(tǒng)一變更為廣域網(wǎng)線路，原局域網(wǎng)交易線路將于7月31日晚間正式關(guān)閉。
但速度只是量化機(jī)構(gòu)眾多競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)中的一項(xiàng)，海量歷史數(shù)據(jù)、強(qiáng)大算法模型、專業(yè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)、先進(jìn)算力這些核心能力，并不會(huì)因?yàn)榻y(tǒng)一廣域網(wǎng)接入而消失。
這次調(diào)整削弱的是“速度特權(quán)”，而非全部“量化優(yōu)勢(shì)”。
量化交易不會(huì)消失，技術(shù)進(jìn)步也不可能被逆轉(zhuǎn)，A股正在不可逆地進(jìn)入“人機(jī)共存時(shí)代”。
但可以確定的是，靠物理距離不對(duì)稱、靠規(guī)則特權(quán)收割散戶的時(shí)代，正在被一步步鎖死。
當(dāng)VIP通道被拔掉，當(dāng)高頻交易被戴上緊箍咒，當(dāng)所有策略都必須報(bào)備、所有賬戶都合并計(jì)算，這場(chǎng)關(guān)于公平的持久戰(zhàn)，才剛剛進(jìn)入下半場(chǎng)。
市場(chǎng)不會(huì)因?yàn)榱炕拇嬖诙r(jià)值，但賺錢的邏輯早已改變。
真正危險(xiǎn)的從來不是算法越來越強(qiáng)，而是投資者還停留在舊時(shí)代的思維里。
