就在一個多月前，它剛剛成為全球資金押注中國存儲產(chǎn)業(yè)的“代表”。但如今，市場給出的答案卻截然不同。
當天，存儲芯片板塊集體走弱，兆易創(chuàng)新盤中觸及跌停。
同時，全球熱門存儲ETF——Roundhill Memory ETF完成季度調(diào)倉，兆易創(chuàng)新持倉權(quán)重從此前的2.91%下降至1.51%，排名從第八大重倉股跌至第十。而另一家中國存儲企業(yè)長鑫科技以2.52%的權(quán)重新進入該ETF，排名第八。
一個被降低權(quán)重，一個被新納入，資本市場的排序正在發(fā)生變化。
一個多月前，兆易創(chuàng)新還是“中國存儲崛起”的象征。
如今，它卻成為市場重新審視存儲周期、產(chǎn)業(yè)競爭和公司估值的樣本。
這中間，到底發(fā)生了什么？
6月末，全球最火的存儲主題ETF——Roundhill Memory ETF完成季度調(diào)倉。兆易創(chuàng)新首次被納入投資組合，以2.91%的權(quán)重位列第八大重倉股。
這是該ETF自4月上市以來，第一次將中國大陸A股公司請上全球存儲產(chǎn)業(yè)的牌桌。
此前，這份名單被海外巨頭壟斷：三星、美光、SK海力士、鎧俠、西部數(shù)據(jù)、希捷……
兆易創(chuàng)新的出現(xiàn)，意味著中國存儲企業(yè)第一次進入全球主流資金的估值體系。市場開始重新講述兆易創(chuàng)新的故事：國產(chǎn)替代、AI存儲周期、中國半導(dǎo)體突圍。
那一刻，兆易創(chuàng)新站在了風口中央。
但資本市場的殘酷之處在于：當所有人開始相信一個故事時，風險往往已經(jīng)開始積累。
進入7月，兆易創(chuàng)新股價從最高846.66元一路跌至最低337.1元，短短一個月，最大跌幅超過60%。
對于一家半導(dǎo)體企業(yè)來說，這樣的調(diào)整并不尋常。因為同期，它交出的并不是一份糟糕的財報。
7月10日，兆易創(chuàng)新發(fā)布2026年上半年業(yè)績預(yù)告：預(yù)計營收約115億元，同比增長177%；歸母凈利潤約69億元，同比增長1099%；扣非凈利潤約48.5億元，同比增長791%。這是公司上市以來營收和利潤的最高水平。
但股票市場卻選擇了用腳投票。
因為資本市場交易的，從來不是過去，而是未來。
當利基DRAM價格連續(xù)數(shù)個季度上漲、NOR Flash溫和上行、SLC NAND處于歷史高位時，市場不是看不到業(yè)績好，而是擔心“好到頂了”。
存儲芯片是A股周期性最強的賽道之一，市場習慣提前半年到一年定價。
兆易創(chuàng)新自己在調(diào)研中也坦言，DRAM產(chǎn)品單bit價格已經(jīng)處于較高水平，后續(xù)會轉(zhuǎn)為溫和上行。
周期股的投資邏輯從來不是“現(xiàn)在賺多少”，而是“將來還能賺更多嗎”。
當產(chǎn)業(yè)鏈上最了解情況的人開始提示“溫和上行”，資金的第一反應(yīng)往往是搶跑離場。
7月29日晚間，兆易創(chuàng)新密集披露5份公告。
時間線耐人尋味：今年5月6日至6月12日期間，朱一明已完成減持套現(xiàn)44億元；而就在7月股價腰斬之后，他又宣布擬增持不低于10億元，同時提議公司回購10億至20億元，并承諾未來12個月不減持。
高位套現(xiàn)、低位護盤，前后僅隔兩個月，節(jié)奏切換之快，難免令市場側(cè)目。
大股東減持本是合法權(quán)利，高位兌現(xiàn)亦屬人之常情。
但問題在于，朱一明不僅是兆易創(chuàng)新的創(chuàng)始人兼董事長，同時還兼任長鑫存儲董事長。
他對行業(yè)冷暖的判斷，比任何外部投資者都更為敏銳。
他在5到6月密集減持，市場自然會解讀為“產(chǎn)業(yè)資本在景氣高位撤退”。
后面再宣布增持10億，市場只會覺得是“迫于壓力的姿態(tài)”，而非“真心看好”。
一套“組合拳”打出后，股價短暫止跌企穩(wěn)，但護盤效果轉(zhuǎn)瞬即逝。
8月3日，利好子彈剛出膛，便被悲觀情緒吞沒。
不過，如果只看股價和減持，可能會低估兆易創(chuàng)新本身的價值。
這家公司正在完成一次業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)升級，從過去依賴NOR Flash的單一切入點，向多產(chǎn)品平臺型半導(dǎo)體公司轉(zhuǎn)型。
看幾組硬實力數(shù)據(jù)：NOR Flash全球第二，市占率20.4%，中國內(nèi)地斷層第一，車規(guī)級累計出貨超3億顆；利基DRAM綁定長鑫存儲，鎖定57億元產(chǎn)能，隨著海外巨頭將資源轉(zhuǎn)向HBM和服務(wù)器大容量DRAM，利基市場供給缺口持續(xù)擴大；SLC NAND受益于海外廠商產(chǎn)能調(diào)整，景氣周期預(yù)計延續(xù)至2027年；MCU則是國產(chǎn)32位通用龍頭，正批量導(dǎo)入比亞迪、蔚來等車企。
從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，兆易創(chuàng)新的基本面并不差。但市場現(xiàn)在交易的，不是“這公司值多少錢”，而是“存儲周期走到哪了”。
公司管理層在7月31日的機構(gòu)調(diào)研中表示：“我們感謝周期的加持，并有幸見證存儲行業(yè)從傳統(tǒng)消費電子庫存周期主導(dǎo)切換至AI驅(qū)動的長景氣周期。”
這句話的潛臺詞是：兆易創(chuàng)新正在從“周期股”向“成長股”切換。
但市場現(xiàn)在還信嗎？
兆易創(chuàng)新的故事，實際上是中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)一個經(jīng)典樣本的縮影。
它擁有全球第二的NOR Flash業(yè)務(wù)，擁有國產(chǎn)第一的MCU，深度綁定長鑫布局利基DRAM，同時享受AI時代帶來的存儲需求增長。
但當存儲周期預(yù)期見頂、產(chǎn)業(yè)資本高位減持、資金集中拋售三重壓力疊加，再好的基本面也扛不住短期市場的集中宣泄。
從6月底進入全球存儲ETF，到7月股價腰斬，再到8月權(quán)重被砍——兆易創(chuàng)新經(jīng)歷的，已經(jīng)不只是一次股價波動，它更像是一場關(guān)于“中國存儲未來”的投票。
市場最終要回答的問題是：AI時代的存儲超級周期，究竟是一場新的產(chǎn)業(yè)革命，還是又一次周期繁榮？
答案不在于業(yè)績，而在于信仰。而信仰，恰恰是資本市場最貴的東西。
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