FB是一只有彈性的社交媒體股票，
目前仍在增長。
作者 | Growth at a Good Price
翻譯 | 美股研究社
摘要
Facebook剛剛公布了第三季度的收益，營收不及預期。
由于一系列負面新聞，該股在財報發布前出現下滑。
Facebook目前在許多方面面臨壓力，包括數據、反壟斷和公共關系。
Facebook（FB）今天公布了第三季度的財報，其營收為290億美元，不及分析師的預期；每股收益為3.22美元，比預期高0.05美元。我們還了解了蘋果（AAPL）的應用程序跟蹤功能在此期間是如何影響FB的。作為一項新的iOS功能，它允許用戶選擇不被iOS應用跟蹤，如果他們愿意的話。據估計，在財報發布之前，90%的退出率將使FB的收益減少7%。
事實上，最初的選擇退出率最終接近96%，表明收入影響大于預期。最終，選擇退出率確實攀升至預期的90%，盡管這一水平仍意味著FB的收入面臨巨大壓力。
iOS的變化在第二季度有所下降。他們當時沒有太大的影響力。Q2是Facebook有史以來最好的季度之一，收入和收益都以兩位數的速度增長。
然而，在第三季度，Facebook的廣告收入僅增長了33%，每股收益則增長了19%。而在第二季度，該公司收入增長了56%，每股收益翻了一番。看起來iOS應用程序跟蹤對FB第三季度的收入產生了負面影響——盡管財報沒有詳細說明影響有多大。
在這篇文章中，我將概述一個看好Facebook的案例，認為它在應用后追蹤方面的相對優勢表明了社交媒體股票具有異常彈性。我將從詳細檢查公司最近的財報開始，繼續討論公司面臨的爭議，然后以一些情景分析結束。
收益回顧
10月26日，Facebook發布了三季度財報，包括：
收入：290億美元，同比增長35%。
GAAP凈收入：91億美元。
每股收益：3.22美元，增長19%。
自由現金流：95億美元。
分析師預計每股收益為3.17美元，營收為295億美元。如上所示，Facebook第三季度的每股收益超出了利潤預期。這一點尤其有趣，因為iOS應用程序跟蹤影響了本季度的收入。許多人預計FB的廣告業務會受到重大打擊，而且確實出現了影響，但沒有分析師預期的那么大。自由現金流是發行中一個特別的亮點：95億美元，這是該公司有史以來的最高自由現金流。相比之下，大多數其他銷售和盈利指標盡管顯示出同比增長，但環比下降。
負面新聞帶來的爭議
眾所周知，Facebook在第三季度財報發布前飽受爭議。在發布前的三周，負面新聞逐漸增多，值得注意的新聞包括：
長達六個小時的中斷導致Facebook和Instagram用戶無法訪問他們的帳戶。
一名舉報者作證稱，FB沒有優先考慮用戶安全。
有傳言稱，30名記者正在撰寫一篇報道，Facebook認為這篇報道的破壞性足以在推特（TWTR）上做出先發制人的回應。
所有這些故事在第三季度收益前的幾周都有所下降，抑制了人們對FB的信心。上文第三點提到的實際報告是在財報發布前幾個小時發布的。它聲稱，除其他外，FB應用程序正在失去青少年的歡迎。第三季度收益報告對這一事實的重要性提出了質疑。Facebook每日用戶增長率為6%，而全應用用戶增長率為12%。即使青少年退出Facebook，FB應用程序的整體增長也足以彌補這一點。
無論這些新聞的影響如何，毫無疑問，它們在財報發布前抑制了投資者對FB的情緒。就在財報發布前幾個月，該股一度觸及382美元的高點，隨后跌至324美元。在財報發布前的兩個月里，沒有公布任何重要的財務或運營數據，因此負面新聞導致拋售似乎是合理的。然而，這并不是說是它一手造成的。9月對科技股來說是出了名的糟糕月份，納斯達克100指數當月下跌了5.9%。Facebook作為納斯達克的股票，自然隨著大盤而移動。然而，其自身的拋售幅度比納斯達克整體的拋售幅度更大，這表明負面新聞與第三季度的價格走勢有關。
市場競爭格局
看了Facebook最近的財報和新聞報道，我們可以轉向更“常青”的票價。我將從競爭格局開始。
Facebook經營著競爭激烈、充滿活力的在線廣告行業，這是一個新人不斷加入并挑戰現有玩家的行業。
目前，Facebook在網絡廣告領域排名第二，僅次于Alphabet（GOOGL、GOOG），市場份額為23.7%。如下圖所示，多年來，它一直穩步超越其主要競爭對手。
來源：eMarketer
正如你所看到的，Facebook在線廣告收入的份額在增長，而谷歌在下降。
這對Facebook來說無疑是樂觀的。然而，應該注意到另外兩個關鍵趨勢。
首先，亞馬遜（AMZN）在在線廣告收入中的份額正在穩步增長。5.8%的市場份額不足以打破Facebook和谷歌的主導地位，但上升速度很快，要知道在2016年，亞馬遜的市場份額僅為0.8%。
第二，中國科技公司在數字廣告中變得越來越突出。阿里巴巴的市場份額甚至超過了亞馬遜，僅次于Facebook，位居第三。
關于整體數字廣告支出的增長前景：
它在2019年和2020年分別增長了18.6%和12.7%。即使有COVID-19，該行業去年也實現了兩位數的增長。EMarketer預測，未來四年該行業將繼續保持兩位數的增長，其他做出此類預測的研究機構也是如此。
這對Facebook意味著什么？
很簡單，目前的趨勢表明，Facebook有可能繼續保持兩位數的盈利增長。即使在2020年，隨著COVID的肆虐，數字廣告也增長了12%。在此之前，數字廣告的增長率接近20%，而Facebook只是在這個行業獲得了市場份額。當你將強勁的行業增長與市場份額增長相結合時，你會發現相關公司的增長潛力甚至超過其行業。就Facebook而言，這顯然正在發生。
展望未來
Facebook第三季度的數據唾手可得，我們可以開始評估一些潛在的未來場景。
首先，我們可以看看iOS繼續對Facebook收入產生負面影響的情況。
在這種情況下，收入的增長應該與我們在第三季度看到的情況大致一致，當時App Tracking正在全面實施。如果所有其他因素不變，這將意味著33%的增長。假設營收以這個速度（順序）增長，其他因素不變，那么凈收入將增長到185億美元。
這是驚人的增長，但費用很可能會增加。如果凈收入增長33%，與收入持平，將達到122億美元。沒有我們希望的那么多增長，但仍然相當不錯，尤其是當我們考慮估值的時候。在撰寫本文時，Facebook股票的市盈率為24倍，銷售額為7.6倍，賬面價值為6.6倍，經營現金流為18.5倍。對于一只科技股來說，這是很低的倍數，即使有iOS應用程序的跟蹤，FB也會很快趕上目前的股價。
其次，我們可以看看Facebook設法降低iOS選擇退出率的場景。
在這種情況下，收入將與選擇跟蹤的用戶數量成比例增加。Facebook將能夠根據這些用戶的位置、網絡瀏覽和其他行為向他們展示廣告。這將導致更有針對性的廣告，以更高的價格出售。確切的收入影響很難量化，但如果第三季度的收入比沒有iOS變化時低7%，那么沒有iOS變化時的數字將會高7.5%。因此，我們將看到310億美元的收入，而不是290億美元，這是一個相當大的進步。如果成本相同，凈收入將為111億美元，而不是91億美元。如果Facebook能夠降低iOS應用程序跟蹤選擇退出率，這些就是我們未來可以期待的改進。
風險和挑戰
正如第三季度財報顯示的那樣，Facebook是一只有彈性的社交媒體股票，目前仍在增長。那很有希望。然而，投資者面臨許多風險和挑戰。其中包括：
類似iOS應用追蹤的新數據法律。正如我們在第三季度看到的那樣，蘋果的iOS應用跟蹤變化顯著影響了Facebook的收入。它們可能會繼續影響公司的發展。此外，這些規定最終可能適用于非蘋果設備。目前，許多國家正在考慮類似于蘋果帶來的應用追蹤變化的法律。例如，比利時的一家法院已經命令公司不要跟蹤用戶數據。如果這成為一種全球趨勢，那么iOS的變化也會降臨到安卓身上。這將削弱Facebook的增長潛力。
訴訟。Facebook面臨的一個持續風險是反壟斷訴訟。Facebook目前正面臨FTC重新提起的訴訟，該訴訟試圖迫使其解除Instagram和WhatsApp。如果這種情況發生，那么FB將失去那些有價值的子公司。投資者當然會獲得分拆公司的股份，但缺乏整合可能會損害未來的業績。此外，出售這兩個高度集成的應用程序還會產生大量的法律費用和技術成本。
負面新聞。如前所述，Facebook最近受到了大量負面新聞的影響——負面新聞導致其股價下跌。FB因停機、不良的心理健康影響和青少年用戶的流失而受到抨擊。其中一些報道被夸大了。例如，媒體對青少年用戶流失的報道只關注Facebook.com，而忽略了Instagram，該網站正被青少年大量采用。然而，足夠多的負面新聞很容易嚇到投資者，就像第三季度一樣。
結語
這是一家高增長、低估值的公司，最近剛剛發布了又一份財報。盡管Facebook在第三季度遭遇了巨大的阻力，但它還是成功地超過了每股盈利水平，而營收僅差一點。這是一個令人印象深刻的季度。如果Facebook能夠設法提高其iOS應用程序跟蹤選擇加入率，那么我們甚至可以看到一些加速前進。
