斗魚是 一個被嚴重低估的高成長性股票

美股研究社 2021-11-01 19:49




斗魚處于一個快速增長的領域


來源 | 猛獸財經
作者 | 七分甜梨

斗魚(DOYU)的股票是2021年下跌最厲害的股票之一,自年初以來斗魚的股價已經下跌了 67.29%,較 2021 年 2 月 6 日創下的 20.46 美元的歷史高點下跌了 82%。在我們看來,這種程度的下跌是毫無道理的,正好也提供了絕佳的買入機會。該公司目前的股價很便宜,而且在去年已經實現盈利的基礎上,收入仍在強勁的增長。隨著監管機構的全面干預逐漸消退以及投資者信心的恢復,斗魚可能處于有利地位,有望跑贏大多數其他中概股。


斗魚是做什么的?


斗魚總部位于中國武漢。它成立于 2013 年,其目標是在中國開發和運營以游戲為中心的直播平臺。然而,該公司不僅僅提供娛樂直播服務,它還提供更加多樣化的互動游戲服務。此外,它還連接游戲開發商、流媒體用戶和游戲玩家,包括贊助商、團隊和組織者之間的電子競技比賽托管服務。除了游戲之外,斗魚還提供其他娛樂直播服務,例如才藝表演、音樂、戶外和旅行。該公司主要通過直播和廣告托管服務賺錢。


營收和MAU增長都不錯


到目前為止,斗魚的收入增長令人印象深刻。斗魚在 2019 年的收入增長 了99.3%,但在 2020 年略微放緩至40.5%。

該公司的收入主要來自直播服務,約占總收入的 85%。因此,收入增長在很大程度上與平均每月活躍用戶 (MAU) 的增長相關。與2019年同期相比,斗魚2020年第四季度的平均每月活躍用戶增長了5.2%,從 1.658 億增長到 了1.744 億。從 2018 年第四季度到 2019 年每月活躍用戶增長了13.6%。2018 年第四季度,斗魚的平均每月活躍用戶 為 1.535 億,比 2017 年第四季度的 1.344 億增長了 14.3%。從這些數據中,我們可以看到斗魚的增長率似乎正在下降,但該公司將此歸咎于“用戶從新冠疫情中恢復過來,在家的時間減少了”,以及監管部門加大了審查力度,并出臺了一些加強打擊的監管措施。

此外,收入成本可能是影響斗魚盈利能力的一個重要因素。斗魚的收入能不斷的增長當然是好事,但其中很大一部分通過分成費用流向了主播。斗魚還必須考慮帶寬成本以及銷售和營銷成本。例如,在 2020 年之前的一年,斗魚的收入為 14.7億美元,但收入成本卻上升到了12.3億美元。雖然收入從 2019 年到 2020 年,增長了 40.5%,但收入成本也增長了 41%。但這種情況現在已經開始發生改變,目前斗魚的收入增長率已經高于收入成本增長率。

然而,按毛利潤計算,斗魚的利潤率仍保持在 12% 的水平。如果由于新冠肺炎疫情的趨勢變化和監管力度加大而導致運營成本上升,我們將對該公司持懷疑態度,但我們會密切關注它。尤其是考慮到斗魚現在正處于盈利邊緣,因此利潤潤率對斗魚下個季度能否盈利尤為重要。
 
斗魚的營業收入在2020年底達到了峰值,使公司在疫情期間實現了盈利。我們將密切關注斗魚未來幾個季度的營業收入,看看這種盈利的趨勢是否會持續下去。

我們認為,疫情迫使人們呆在家里,從而推動或加速了這一趨勢,可能會對這個行業產生永久性的有利影響。這是因為游戲和直播通常會讓人上癮,所以即使經濟重新復蘇,斗魚的這些用戶也會繼續存在。


估值


斗魚股價下跌的幅度相當驚人,在我們看來,這是沒有道理的。因為該公司的債務很少,2020 年 12 月僅為 820 萬美元,而現金和短期投資約為 11.5 億美元(截至 2020 年 12 月)。目前公司的市值為12.1億美元,但股價卻跌得如此之低,基本上相當于公司的純現金價值,這是很不尋常的。在這樣的估值下,僅僅是該公司已經實現盈利的事實就足以讓該公司成為一個買入對象。

據預測,從2021年-到2026年,中國的游戲市場年復合增長率將達到14%,而斗魚處于一個快速增長的領域,毫無疑問,在未來幾年,斗魚將恢復盈利增長,


風險


近期,隨著監管部門對可能存在的壟斷力量進行嚴厲打擊,中概股一直處于下跌趨勢,斗魚也不例外。雖然之前斗魚和虎牙曾打算合并,但不幸的是,在圍繞阿里巴巴(BABA)和滴滴進行審查的同時,斗魚也未能幸免于難,其擬議的合并遭到監管機構否決。

此外,監管機構宣布對游戲行業實行嚴格的管理政策。18 歲以下的兒童每周只允許玩 3 小時,在周五、周末和公共假期的晚上8點到9點之間才能玩游戲。。雖然這對整個游戲行業來說是一個巨大的打擊,但斗魚的主要收入來源是直播服務,而不是來自游戲。所以斗魚的大部分收入將在很大程度上不受影響。

因此,我們認為即使斗魚的收入受到輕微影響,該公司仍以有形賬面價值進行交易,無論如何都使其具有吸引力。但是,我們認為斗魚未來的主要風險是監管部門可能會進一步對其進行監管。


結論


我們相信,對于價值和成長性股票投資來說,該公司是一個很好的選擇,因為斗魚在這個增長很快且已經盈利的行業中處于有利地位,我們認為,隨著圍繞中概股的普遍情緒開始改善,以及監管機構在合規性提高的情況下開始減少干預,該公司的股價可能會從當前水平反彈。



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